לקראת דוחות בבילון: מה צופים בדש ברוקראז' בשורת הרווח של החברה?

חברת אברא -1.48% אברא 272 -1.48% בסיס:276.1 פתיחה:276.1 גבוה:276.1 נמוך:269 תמורה:280,629 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: תפרסם את דו"חות הרבעון השני ביום שני ה- 29.7 ותקיים שיחת ועידה באותו יום בשעה 15:00. לקראת פרסום הדוחות מעריך סמנכ"ל המחקר של דש ברוקראז' ערן יעקובי כי, "ניתן עדיין לצפות לרבעון חלש יחסית בהכנסות ומנגד חזק מאד ברווחיות". בנוסף יעקובי מותיר המלצת 'קניה' למניה ומעריך ש"הרווח הנקי יהיה דומה לזה של הרבעון הראשון וצופה חזרה לצמיחה בהכנסות ברבעון השלישי."

בבילון נסחר היום בירידה של 1.3% ובשער של 22.9 שקל למניה כשההמלצה הקודמת שנתנה למניה בדש ברוקראז' לפני כשנה עמדה על 44 שקל למניה. ברבעון הראשון של 2013 רשמה בבילון של כ-40 מיליון שקל, לכן הצפי לרווח דומה ברבעון השני יעמיד את החברה על רווח של כ-80 מיליון שקל בחצי שנה לעומת רווח של 100 מיליון שקל ב-2012 כולה.

יעקובי מוסיף כי, "כבר ברבעון הקודם, ראינו ירידה בהכנסות כתוצאה מעצירה מסויימת של הוצאות הפרסום של החברה. בבילון מתאימה עצמה כעת לשינויים בתעשייה ולכן להערכתנו ולאור תוצאות גוגל ויאהו, ניתן עדיין לצפות לרבעון חלש יחסית בהכנסות ומנגד חזק מאד ברווחיות. המתמטיקה פשוטה: מחירי ההקלקות באתרי גוגל (CPC) עדיין גבוהות משמעותית מאלה של יאהו ולכן ככל שעוברת תעבורה של משתמשי בבילון מגוגל ליאהו, ההכנסות קטנות".

"עם זאת", מציין יעקובי, "חלוקת ההכנסות בין בבילון ליאהו טובה עבור בבילון באופן משמעותי לעומת החלוקה עם גוגל (להערכתנו 85% - 15% לבבילון בעסקה עם יאהו לעומת 50% - 50% עם גוגל) ולכן אנו מצפים לרווחיות שתהיה אף טובה מזו שהושגה ברבעון הקודם, בו גם היתה הוצאה חד פעמית בגין ההנפקה. אנו מניחים כי בבילון עדיין לא חזרה להשקיע בפרסום כפי שעשתה בשנה שעברה ולכן קיים סיכוי כי ההכנסות שטרם הוכרו ירדו מתחת לרף ה- 150 מיליון שקל, אך כאמור החשיבות בשלב הזה משנית".

לגבי העתיד הרחוק יותר של החברה כותב יעקובי כי, "התעשייה רוחשת וגועשת ומתחילה להתבגר. התבגרות משמעותה בהרבה מקרים גם יתרון לגודל והתכנסות. ראינו את תחילת הדרך עם השמועות על רכישת פריון ע"י קונדואיט. בנוסף, ביום חמישי האחרון הודיעה yelp העוסקת בחיבור אנשים לעסקים לפי התעניינות, על רכישת אתר נוסף בתחום ההזמנות למסעדות בעיקר במובייל, תמורת כ- 12.7 מיליון דולר".

"סביר להניח כי בשנה הקרובה ובוודאי לאחר מכן, נראה התכנסות מסויימת של התעשייה אל עבר שחקנים גדולים המשחקים במגרש המשחקים הלא ממותג. בעוד גוגל ודומותיה מהוות בין 70% ל- 80% מתעשיית החיפוש הבנוי על הכנסות מפרסום, אותם שחקנים קטנים יותר כמו בבילון, קונדואיט, AVG ואחרים צפויים להתכנס בסופו של דבר למעט שחקנים גדולים".

"אנו סבורים כי לבבילון הכלים להפוך לשחקן משמעותי בתעשייה המתכנסת. בנוסף, אנו מאמינים כי הסכם מחודש עם גוגל ייחתם בקרוב, הסכם שאליו בבילון לא מגיעה מנקודת חולשה, לאור התמורות בתעשייה".

בסיכום הצפי לדוחות החברה מניח יעקובי, "ככל שנעמיק בתהליכים אותה חווה תעשיית הפרסום המקוון, נבין כי מדובר בתעשייה קיימת (בלי תיאוריית חלומות), צומחת ורווחית ובעיקר תזרימית. החלום היחיד בתעשייה זו, הוא היכולת לתרגם חיפוש סלולרי להכנסות ורווחים וגם מודל זה בדרך לפיצוח. אנו חושבים שלבבילון יש הרבה לאן להתקדם בתעשייה זו וממשיכים להמליץ קניה על המניה. את מחיר היעד המתוקנן לדיבידנד שחולק ולרכישות האחרונות, נעדכן לאחר פרסום הדו"חות".