אחרי עידן פישר: מחר תפרסם ד"ר פלוג את החלטת הריבית - מה צופים בשוק?

הוועדה המוניטרית של בנק ישראל, בראשותה של ממלאת מקום הנגיד, ד"ר קרנית פלוג, תתכנס מחר (ב') ותחליט את החלטת הריבית הראשונה שלה לאחר תום עידן הנגיד פישר. זאת, לאחר שבהחלטה האחרונה של פישר הוחלט להותיר את הריבית על כנה ברמה של 1.25%.

על פי ההערכות של רוב החזאים בשוק - הריבית תישאר גם מחר על כנה ותופחת שוב רק במועד מאוחר יותר השנה. זאת, על רקע ההתייצבות שנרשמה החודש בשווקים הבינלאומיים ובראשם ארה"ב, שממשיכה להפגין שיפור בנתוני המאקרו. בנוסף תושפע ההחלטה הפעם מההמתנה לבחירתו של נגיד קבוע, כשעדיין לא ברור עם ועדת טירקל תחליט לאשר את מינויו של פרופ' פרנקל, (על רקע בדיקת הפרשה בה היה מעורב בעבר בנמל התעופה בהונג קונג).

ההערכות כי הריבית תיוותר ללא שינוי כרגע ולא תופחת לרמה של 1% הן לא טריוויאליות, בזמן בו נמשכת התחזקותו של השקל, נרשמת האטה בקצב הצמיחה במשק (צמיחה שנתית בקצב של 2.9%), האינפלציה בישראל נמצאת מתחת לאמצע טווח היעד וגם קרן המטבע הבינ"ל שהורידה את תחזית הצמיחה הגלובלית ל-3.1% (בעבר, הוועדה המוניטארית - התייחסה מאד לתחזית המאקרו של קרן המטבע).

מצב שוק הנדל"ן עדיין מציב בפני בנק ישראל הרבה סימני שאלה, זאת לאחר שבחודש מאי נרשמה התנפלות על שוק הדירות עם שיא מכירות של 11 שנה והיקף משכנתאות השני בגובהו בהיסטוריה של כ-5.6 מיליארד שקל, זאת בשל הקדמת רכישות שנבעה מהעלאת המע"מ ב-1%. עם זאת, בחודש יוני חלה רגיעה כשהיקף המשכנתאות הסתכם ב-4.2 מיליארד שקל, בדומה לממוצע מתחילת השנה, ומחירי הדירות לפי מדד מחירי הדירות של הלמ"ס ירדו בשיעור זניח של 0.1%. התמתנות זו בפעילות בשוק הנדל"ן יכולה לתמוך בהערכות בדבר האפשרות שנראה בהמשך הורדת נוספת.

בזירת המט"ח, שמטרידה מאוד את בנק ישראל, נרשמה בחודש החולף נפילה חדה בשערו של הדולר ששוב נסחר מתחת לרמה של 3.6 שקלים (ב-9 ביולי נסחר הדולר ברמה של 3.65 שקלים ומאז נפל לרמה של 3.577 שקלים, נפילה של כ-2%). למעשה השקל חזר והתחזק לרמתו ב-13 למאי, תאריך בו הוחלט על הורדת ריבית חריגה באמצע החודש. ברור שהפחתה של הריבית כעת היתה יכולה לסייע בצמצום פעם הריביות בין ישראל והעולם ולהחלשת השקל. על רקע זה מרבית החזאים בשוק עדיין מעריכים כי עד סוף השנה תופחת הריבית במשק שוב.

למרות הקפיצה שנרשמה החודש בשיעור האינפלציה, כאשר של יוני שפורסם באמצע יולי וכלל את העלאת המע"מ עלה ב-0.8%, עדיין מדובר בקצב שנתי של 1.7%, נמוך מאמצע טווח היעד של בנק ישראל מה שמעיד על כך שישראל אינה סובלת מלחצים אינפלציונים ולכן אם בנק ישראל ירצה בכך הוא יכול להוריד את הריבית בשקט, מבלי להסתכן בהתפרצות אינפלציונית במשק.

קיימת הסתברות של 30% להורדה

כלכלני לידר שוקי הון העריכו בסקירת המאקרו השבועית כי "צפויה יציבות בריבית מחר, אך קיימת הסתברות של 30% להורדה". בלידר שוקי הון מציינים את השיפור המסויים בכלכלה הגלובלית ואת נתוני המאקרו המעורבים בישראל, בזמן שהצמיחה הינה בשיעור של קרוב ל-3% ברבעון השני, כמצב של "אי בהירות במצב הכלכלי שתומכת בהחלטת 'המתן' לגבי הריבית". ומציינים כי "רק לפני חודשיים הריבית ירדה ב-0.5% וכי קיים Lag (עיכוב זמנים) בין השינוי במדיניות המוניטרית והשפעתו על הפעילות הכלכלית. עדיף להמתין עוד חודש לפחות ולבחון את המצב במשק".

גם דודי רזניק , מנהל מחקר בלאומי שוקי הון מעריך בסקירתו השבועית על ההתפתחויות המאקרו כלכליות והשוק הסולידי כי "ההתייצבות ברמת הפעילות במשק בסביבת צמיחה נמוכה יחסית יחד עם התייצבות השקל מול סל המטבעות האפקטיבי בזמן שמסקרי אמון הצרכנים עולה כי הפסימיות נמשכת - יידחו לפי שעה הורדת ריבית נוספת".

"התייצבות שער השקל ביחס לדולר סביב רמות של 3.6-3.55 בתוספת למדד יוני הגבוה יחסית יתמכו ככל הנראה בהחלטת בנק ישראל להותיר את הריבית לחודש אוגוסט ללא שינוי".

המצב מצריך הורדת ריבית

צחי ליבוביץ , מנהל השקעות ראשי באימפקט ניהול תיקי השקעות מקבוצת בנק אגוד אמר בשיחה עם Bizportal, "אני חושב שהחלטת הריבית מחר לא תהיה ב-100% כלכלית מאחר ומדובר בהחלטה שצריכה לקבל ממלאת מקום זמנית של הנגיד. מעבר לזה אני ולדעתי גם הנגידה המכהנת חושבים שכן צריך להוריד את הריבית במשק.

"בניגוד לרוח שנושבת מארה"ב, שם נעשו צעדים פיסקאלים ומוניטריים שהובילו להגדלת הצמיחה דרך הצריכה הפרטית ודרך הגדלת מעגל התעסוקה, זאת כשבמקביל בינתיים לא נוצרו שם לחצים אינפלציוניים. עד כה הצעדים בארה"ב הם הצלחה פנומנלית".

"לעומת זאת, בארץ אנחנו רואים שצעדים פיסקאלים ומניטריים שנעשו לא הביאו לצמיחה, למעשה ללא התרומה של הגז אנחנו רואים האטה בצמיחת המשק הישראלי ב-2013. ההערכות גם מדברות על עלייה באבטלה עד סוף השנה ויש גם עודפי נזילות שלא מופנים לצריכה פרטית כמו שקיוו, אלא לשוק הנדל"ן. לכן אין ספק שהמצב מצריך הורדת ריבית".