סיטי חותך את בזק: הוריד את ההמלצה ל'מכירה' - כמה המניה צריכה לרדת?

מניית בזק -2.71% בזק 520 -2.71% בסיס:534.5 פתיחה:526 גבוה:533 נמוך:516.6 תמורה:36,559,728 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: שרשמה את המהלך החזק ביותר מבין מניות מדד המעו"ף מתחילת השנה (זינוק של 90%) סופגת היום המלצת 'מכירה' מצד סיטי ישראל.

סיטי מייקל קלאר הוריד את ההמלצה מ'ניטרלי' ל'מכירה' ואת מחיר היעד קבע על 5.4 שקלים, זה העלאה ביחס למחיר היעד הקודם שעמד על 4.26 שקלים ועדיין נמוך בכ-19% ממחיר המניה בשוק. עם זאת, קלאר רואה בבזק שנתית של 9.7% ולכן בפועל מבחינת סיטי מחיר המניה צריך לרדת בכ-10%.

קלאר כותב כך: "כבר ראינו את זה בעבר: בראלי לפני שינוי משמעותי בשוק התחרותי שלה. את השפעת השינוי הזה קשה לחזות ונראה שעוד נותרה כברת דרך עד שהוא יגיע. תזרים המזומנים ימשיך להיות חזק בטווח הקצר, אבל אז התוצאות של התחרות יכו. תמחור המניה והמסחר בה יובילו לנפילה מהירה יותר מהציפיות. מנייית בזק עשתה מהלך של 126% מאז השפל האחרון ב-2012. ייתכן שאנחנו מקדימים עם ההמלצה הזו, אבל אנחנו חושבים שזו ה'הורה' האחרונה של בזק לפני השוק התחרותי החדש. ובאופן טיבעי ההמלצה היא: מכירה."

קלאר אינו מתחייב לגבי עוצמת הפגיעה, מפני האיומים על חברת התקשורת המובילה בישראל, אבל הוא בהחלט מייחס חשיבות לאי הבהירות שהאיומים יוצרים "ההכנסות הנובעות משירות הטלפוניה הקווית והטלוויזיה מסתכמות ב-66%שהם 74% מה-EBITDA. ההכנסות האלה חשופות לפתיחת התחרות של השוק הסיטונאי ולתחרות אפשרית בתחום הרשת מכיוון פרוייקט הסיבים של חברת החשמל - אנחנו צופים כי נדע יותר על מהות הסיכונים האלה במחצית השנייה של 2014." קלאר מסכם את האיומים וכותב כי "השפעת רמת המחירים בשל השוק הסיטונאי, הצלחת או כישלון פרוייקט הסיבים, הפיקוח הרגולטורי ורצונם של הלקוחות בחבילות צרות וזולות יותר בתחום הטלוויזיה - הם נעלמים נכון להיום."

קלאר מעריך את השפעת האיומים על ההכנסות של החברה אם כי הוא אינו מציין מתי זה יקרה "מגוון האפשרויות הנו רחב, אבל אנחנו מנסים להציג מה עשוי להתרחש בעידן הפוסט תחרותי מבחינת החברה. אנחנו צופים כי הכנסות הקבוצה (כולל מ-100% ההחזקה ב-יס) יירדו ב-14%-17%, תזרים המזומנים מפעולות רגילות יירד מ-3 מיליארד שקל ל-2.2-2.6 מיליארד כשגם קיצוצים והתייעלות לא יספיקו כדי לשמור על אותה רמת הכנסות. אנחנו רואים גם ירידה במרווחי ה-EBITDA לרמה ממוצעת של 25.1% לעומת 26.5% היום, אבל זו עדיין רמה גבוהה מהמקובל בסקטור ברחבי העולם שעומדת על 15%."