שרודרס מזהיר: "זרימת הכסף ניפחה את האג"ח הממשלתיות - זו הבועה הבאה"

"הבועה הבאה שעלולה להתפוצץ היא האג"ח הממשלתיות", כך אמר ל-Bizportal אזאד זאנגאנה, כלכלן בכיר בחברת ניהול הנכסים שרודרס (Schroders). הבנקים המרכזיים בעולם, ובמיוחד בארה"ב, רכשו בשנים האחרונות מדינה ושמרו על מחיר גבוה ותשואה נמוכה.

זאנגאנה מזהיר שהמחירים הגבוהים של האג"ח אינם נובעים מכוחות שוק אמיתיים, אלא מהתערבות ממשלתית מכוונת שתיפסק בבוא העת. נמוכה וצמיחה כלכלית מביאים להשקעה במניות, על פני השקעה באג"ח ממשלתית, הנחשבת לסולידית יותר.

זאנגאנה: "מרבית הכסף שהבנקים המרכזיים הזרימו לשווקים הגיע בעיקר ישירות לאג"ח ממשלתיות. מודלים כלכלים מראים שהתשואה על האג"ח אמורה להיות יותר גבוהה בהסתמך על הצמיחה הכלכלית שאנו נהנים ממנה, ולכן המסקנה היא שההקלה הכמותית דיכאה משמעותית את התשואות על האג"חים".

הבנקים המרכזיים בעולם הזרימו לשווקים 8 טריליון דולר מאז נפילת להמן ברדרס ופרוץ המשבר בשנת 2008. במקביל הבנקים בעולם שומרים על ריבית נמוכה מאוד, כמעט אפסית וכתוצאה מכך שוקי המניות אטרקטיבים הרבה יותר מאג"ח ממשלתיות.

לפני כן הרצה אזאד זאנגאנה בנושא "תחזית כלכלית גלובאלית", שם הסביר כי כלכלות ארה"ב וגרמניה כבר התאוששו מהמשבר, אך מדינות רבות באירופה כמו ספרד, איטליה ויוון עדיין נאבקות. להערכתו המיתון באירופה כבר הגיע לתחתית והשאלה היא רק מתי תגיע היציאה.

אחת הבעיות הגדולות של אירופה היא התמודדות עם עלויות שכר גבוהות יחסית של עובדים. זאנגאנה מעריך שהיחס יבן עלות העובד לתפוקה שהוא נותן בעייתית במיוחד במדינות איטליה, ספרד וצרפת. זאת לעומת אירלנד, ארה"ב ואנגליה.

Schroders קיימה בסוף שבוע שעבר את הכנס השנתי שלה בלונדון. מפגן כוח של חברה המנהלת נכסים בהיקף של 416 מיליארד דולר, בעיקר עבור משקיעים מוסדיים. החברה מעסיקה 3,500 עובדים ב-27 מדינות ברחבי העולם. מניותיה נסחרות בבורסה הראשית בלונדון (סימול SDR) לפי שווי של כ-8 מיליארד דולר.

דוברי הכנס היו אופטימים ביחס להתאוששות הגלובאלית, אך הביעו חששות מאבטלה ודפלציה מתמשכת. זאנגאנה: "הכלכלה האמריקנית מתאוששת יפה ובקצב טוב. מעבר לעליית מחירי הנדל"ן עצמו ובנייה של בתים חדשים - זה גם יעלה את הערך של הנכסים במאזנים של הבנקים וישחרר הון כך שיוכלו להלוות עוד כספים".