ניתוח: איך מנצלים את עקום התשואות התלול בארה"ב? ביל גרוס מנסה לעזור

בזמן שהשוק מתכונן לשינוי שיבוא בזמן הקרוב בתכנית רכישות האג"ח של הפד', תשואות האג"ח הממשלתי בארה"ב יוצרות תלילות בעקום התשואות. תופעה זו מתרחשת מדי פעם והיא סימן חיובי בעיקר למלווים (אם אתם קונים אגרות חוב) ופחות ללווים (אם לקחתם עכשיו משכנתא למשל). כפועל יוצא מכך, החברות שנהנות מכך הן אלו שמלוות יותר מכולנו – בנקים וגופים פיננסיים.

תלילות העקום, שהחלה כבר בחודשים האחרונים, התעצמה השבוע לאחר שהפרוטוקולים של הפגישה האחרונה של בכירי הפדרל רזרב התפרסמו בארה"ב ביום ד'. בפרוטוקולים נכתב כי הבנקאים מנסים למצוא דרך לצאת מתכנית הרכישות, מה שהביא לעלייה בתשואות לטווח ארוך (10 שנים ו-30 שנה) ולנפילה בתשואות לטווח קצר (עד 5 שנים).

כאשר המרווח בין התשואות למח"מ קצר יותר לתשואות למח"מ ארוך הטווח גדל, זה מביא לעקום תלול יותר. דרך מקובלת למדוד את התלילות היא להשוות בין תשואת האג"ח לשנתיים לתשואת האג"ח ל-10 שנים, או בין התשואה ל-5 שנים לעומת התשואה ל-30 שנה.

כך לדוגמא, המרווח בין התשואה ל-5 שנים לתשואת האג"ח ל-10 שנים עלה בהדרגה מאז חודש אפריל השנה, אז עמד על אחוז אחד. כעת עומד המרווח על 1.4%, המרווח הגדול ביותר מאז 2011.

לפי אסטרטגים, תלילות בעקום מסמנת בדרך כלל שיפור בכלכלה. "עקום תשואות תלול הוא מדד לפעילות כלכלית חזקה ועלייה בציפיות האינפלציוניות", אומר מייקל קולינס, מנהל השקעות בכיר ב-Prudential Fixed Income. " באירופה הנתונים די חזקים, ובארה"ב רואים חוזקה בעקרונות הפונדמנטליים".

אבל קולינס מוסיף שתלילות העקום כעת היא לא רק תוצאה של שיפור בכלכלה, אלא גם תגובה של השוק להחלטות הפד'. כשהבנק המרכזי הודיע על כוונתו לצאת מתכנית רכישות האג"ח בהיקף של 85 מיליארד דולר לחודש במהלך הקיץ האחרון, תשואות האג"ח ארוך הטווח זינקו אבל גם התשואות לטווח קצר גילו עצבנות יתר.

לעומת זאת, כעת המסר מהפד' ששיעור הריבית ישאר נמוך לאורך זמן רב נטמע בשוק, כך שהתשואות לטווח קצר נשארות נמוכות בעוד שהצד ארוך הטווח מטפס. "אני חושבת שהמשקיעים סוף סוף הבינו את המסר שהריבית תשאר נמוכה לאורך זמן, בלי קשר אם הצמצום בתכנית הרכישות יקרה או לא", אמרה ג'מה רייט-קספריוס, מנהלת תיקים בכירה בוואנגארד.

בעוד שבטווח הארוך כלכלנים מעריכים כי לפדרל רזרב יהיה קשה לשלוט בעקום ללא רכישות אג"ח, לפחות כרגע הפד' יכול לסמן לעצמו ניצחון. תלילות העקום מראה שהמשקיעים מאמינים שהבנק ימשיך במדיניות המרחיבה גם כשהיקף הרכישות החודשיות ירד. ולסיכום, ביל גרוס מקרן פימקו מסביר בציוץ בטוויטר מה אפשר לעשות אם אתם משקיעים בשוק האג"ח: