מיכה צ'רניאק מסמן נייר עם סיכוי טוב לראלי של 60% - אבל זה ייקח שנתיים

מניית סאני קרסה בכמעט 60% בתוך שלושה חודשים למחיר המשקף לחברה שווי של 13 מיליון שקל בלבד, זאת לעומת שיא של 1.66 מיליארד שקל בשנת 2010. חברת ההחזקות בקצה הפירמידה של אילן בן-דב, קרסה בעקבות הרפורמות בשוק התקשורת שהביאו להפסקת חלוקת הדיבידנדים בפרטנר.

סאני מחזיקה ב-75.3% בחברת סקיילקס, שמחזיקה ב-12.6% ממניות חברת פרטנר. בנוסף מחזיקה סאני ישירות בעוד 1.4% מחברת פרטנר. כמו כן מחזיקה סאני בפחות מ-1% ממניות חברת Mobileye, שפיתחה מערכת למניעת תאונות דרכים.

"זה לקנות ולחכות - כמעט שנתיים"

גם האג"ח סובלות ממומנטום שלילי ונסחרות בטווח מחירים של 42-44 אג'. מיכה צ'רניאק, מנכ"ל להבה בית השקעות, מעריך שיהיה ריקברי באג"ח אבל הסיכון לא קטן. "ההשקעה באג"ח של סאני מעניינת, אך אם קונים עכשיו צריך יהיה לחכות עד שנתיים שתגיע למחיר של 60-70 אג'", הוא אומר.

סאני נקלעה למשבר תזרימי קשה ובחודש ינואר הגישה הצעה להסדר חוב, שאושר על ידי מחזיקי האג"ח. המומחה להסדר החוב מטעם בית המשפט, רו"ח יואב כפיר, צפוי לפרסם בימים הקרובים חוות דעת מעודכנת על כדאיות הסדר החוב.

• האם הסינים מוכרים אג"ח אמריקאיות? שר האוצר חושב שלא - הנה הסיבה
• "זוהי צומת חשובה - מורידים חשיפה לנאסד"ק ומגדילים חשיפה לישראל, אירופה, סין והודו"

חוב של 270 מיליון שקל לשלוש סדרות אג"ח

מיכה צ'רניאק: "על פניו אין 'תספורת' כי יש לסאני נכסים שהעיקרי - הוא מניות פרטנר. בנוסף, אילן בן דב יקנה את אחזקות סאני ביוזר טרנד תמורת כ-10 מיליון שקל, מניות Mobileye שוות 20-30 מיליון שקל ויש עוד מזומן בקופה. לגבי המניות שמוחזקות ישירות בפרטנר הן משועבדות למזרחי-טפחות, אבל יש כאן עודף שווי של כ-30 מיליון שקל".

לסאני חובות של כ-600 מיליון שקל, מתוך זה חוב אג"ח של כ-270 מיליון שקל. לחברה יש שלוש סדרות אג"ח: סאני אגח א, סאני אגח ב ו-סאני אגח ג.

מה לגבי יתרת החוב מעבר לכסף שיש היום?

"סאני תנפיק שתי סדרות אג"ח חדשות (להמרה וסטרייט) בהיקף של כ-200 מיליון שקל. לא תהיה תספורת אבל האג"ח החדשות ייסחרו במחיר נמוך. אתה בעצם נותן לחברה זמן כי השווי של מניות סקיילקס יגיע רק לאחר שהיא תיפרע את מרבית החוב שלה ואז החלום שהיא תחזור לחלק דיבידנד.

סאני סיימה את 2013 בהפסד של 128 מיליון שקל, בהמשך להפסד ענק של 716 מיליון שקל בשנת 2012 ו-445 מיליון שקל בשנת 2011. ללא הסדר חוב אין לחברה יכולת לעמוד בהחזר החובות בזמן לנושיה.

• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?
• מיטרוניקס זינקה ב-13%, נייס קפצה ב-5%; ת"א 90 עלה ב-2.6%
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מה הפוטנציאל של הריקברי באג"ח של סאני?

"המזומנים היום בחברה ונכסיה זה 30 אג' ו-20 אג' זה השווי של האג"ח שנקבל, כלומר יש כאן חבילה שתהיה שווה 50 אג' (לעומת מחיר בבוררסה של כ-42 אג'). צריך להיות סבלן, לא ויתרנו על שקל חוב, אלא קיבלנו אופציה ממונפת על סקיילקס ופרטנר".