היום זה קורה: מניית IDB פתוח חוזרת להיסחר בבורסה בת"א - לפי איזה שווי?
לפני מעט יותר מחמש שנים ביצע איש העסקים נוחי דנקנר מהלך אסטרטגי - מחיקת מניית אידיבי פיתוח ממסחר באחד העם באמצעות הצעת רכש עצמית. מחר (ב') צפויה המניה לחזור ולהיסחר באחד העם תחת בעלי השליטה החדשים - אדווארדו אלשטיין ומוטי בן משה.
בשלב זה, מאוד קשה לתמחר את מחיר המניה של אידיבי פיתוח שלאחר הסדר החוב. עם זאת, צריך להבין את המבנה החדש של חברת האחזקות אשר באמצעותה ישלטו (או יחזיקו) אלשטיין ובן משה בפעילויות הריאליות של הקבוצה - שופרסל, סלקום, נכסים ובנין, מכתשים אגן וכלל ביטוח.
נתחיל מבעלי השליטה - מוטי בן משה ואדווארדו אלשטיין יחזיקו ב-53% מהמניות של החברה. יתרת המניות יוחזקו על ידי הנושים של אידיבי אחזקות אשר יחזיקו ביתרת המניות של החברה אשר המניות יחלו להיסחר בבורסה בתל אביב.
אז כמה תהיה שווה החברה? זאת שאלת מיליון הדולר. בצד הנכסים, האחזקה המהותית ביותר של החברה היא השליטה בדיסקונט השקעות. שווי האחזקות של אידיבי פיתוח בחברה מסתכם ב-1.92 מיליארד שקל. כמו כן, נכס מהותי נוסף הוא השליטה בכלל ביטוח אשר שווי האחזקות של IDB בחברת הביטוח עומד על כ-2 מיליארד שקל והיא נמצאת כעת לקראת מכירה.
בנוסף, ישנם נכסים מהותיים כגון המזומן בקופה בסוף השנה (כ-1.1 מיליארד שקל) בתוספת 650 מיליון שקל אשר יזרימו אליה בן משה ואלשטיין. כמו כן, קופת החברה צפויה לגדול בעוד כ-500 מיליון שקל בעקבות השלמת העסקה למכירת גיוון בתחילת השנה אבל צריך להגיד שסכום זה אמור להיות מותמחר בשווי דסק"ש. קיימות אחזקות נוספות, קטנות יותר כגון מודיעין, ישראייר וכו'.
חיבור המספרים נותן שווי של קרוב ל-5 מיליארד שקלים (וצריך לזכור שאת כלל ביטוח ימכרו בפרמייה, פרמיית שליטה).
מסכומים אלו, יש כמובן צורך לנכות את החובות של החברה. אלו הסתכמו ב-3.66 מיליארד שקל למחזיקי האג"ח, בתוספת עוד כ-1.2 מיליארד שקל למערכת הבנקאית. המשמעות, שווי ה-NAV (כלומר שווי נכסי נטו) הוא אפסדי אבל חיובי במעט. את השווי של החברה המתקבל יש לחלק במספר המניות אשר עומד על 200 מיליון בדיוק.
דרך אחרת להעריך באיזה מחיר ייסחרו מחר מניות אידיבי פיתוח לוקחות בחשבון כי שוק ההון הינו משוכלל ואין "רווחים חסרי סיכון". ועל כן ניתן יהיה לחלץ את מחיר מניית אידיבי באמצעות החוב של אידיבי אחזקות - חברת האם.
- קנבוטק משנה כיוון: מו"מ למיזוג עם חברת ביומד המפתחת טיפול לדיכאון
- צילו בלו קופצת ב-10%, אס.אר אקורד נופלת ב-12%; הבנקים עולים ב-1%
- תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"
טרום השלמת ההסדר נסחר החוב של החברה שהיקפו עמד על כ-2.1 מיליארד שקל תמורת כ-900 מיליון שקל. מחזיקי האג"ח יקבלו במסגרת ההסדר סכום של כ-300 מיליון שקל במזומן והיתרה ב-47% ממניות אידיבי פיתוח. נתון זה גוזר כי השווי של האחזקה במניית אידיבי פיתוח עומד על 600 מיליון שקל וגוזר שווי חברה של כ-1.28 מיליארד שקל. אם נחלק את שווי החברה ב-200 מיליון מניות נקבל שמניית החברה צפויה להיסחר מחר במחיר של כ-6.38 שקלים למניה (638 אגורות) פלוס מינוס.
גם אם המניה תיסחר במחיר גבוה יותר או במחיר נמוך יותר מהמספר לעיל, עבור המשקיעים אשר בוחנים אפשרות להשקעה בחברה - מוטב שלא לרוץ ולמהר לרכוש את המניה בשוק ללא עבודת אנליזה מסודרת על החברה. חשוב להכניס למשוואת התמחור גם סוגיה נוספת - לחץ כבד על המניה על ידי הנושים של אידיבי אחזקות.
לחלק ממחזיקי האג"ח של אידיבי אחזקות אסור להחזיק במניות כלל אלא רק באיגרות חוב - בדרך כלל מדובר בקרנות נאמנות שלהן מותרת חשיפה אג"חית בלבד. במסגרת ההסדר קרנות אשר החזיקו באג"ח של אידיבי אחזקות יקבלו כחלק מחבילת ההסדר גם מניות של אידיבי פיתוח. רשות ני"ע הקציבה לגופים 90 ימים שבמסגרתם עליהם להיפטר מהמניות שבידם - וזה עלול ללחוץ את המניה.
- 12.אגוזי 14/05/2014 05:39הגב לתגובה זולפרסם לו"ז ב 29/4 ולקבוע שיום המסחר האחרון יהיה 4/5 זה מחטף!! מן הראוי היה לתת מספיק זמן כדי שניתוח כמצורף לעיל יפורסם לפני היום האחרון למסחר. מה נעשה עם המידע הזה עכשיו???
- 11.עכשיו כולם כמו באפלו אחד ירוץ קדימה כל העדר ינהר אחריו (ל"ת)ציון 12/05/2014 07:31הגב לתגובה זו
- 10.מעניין באם הנאמנים אכן נאמנים לציבור או לעצמם (ל"ת)משקיע קטן 11/05/2014 22:52הגב לתגובה זו
- 9.הגולש 11/05/2014 22:43הגב לתגובה זובמקרה כזה ניתן לקנות החברה דרך הנכסים הסחירים שלה די הזוי לתמחר מעל מיליארד כאשר השווי הנכסי כמעט אפס יותר פשוט לקנות דיסקונט השקעות וכלל ביטוח ו היות וכל ביטוח תמכר הרי ניתן להסתפק בדיסקונט השקעות הפער יהיה חייב להסגר : או שפיתוח תסחר במחיר ראוי של כלום או שדסקש תעלה מעלה להצדיק שווי גבוה יותר
- 8.~~~נראה לי שתרד 30% ~~~ (ל"ת)א 11/05/2014 20:59הגב לתגובה זו
- 7.להמתין בסבלנות ואז להחליט (ל"ת)א 11/05/2014 20:59הגב לתגובה זו
- 6.מיכאל 11/05/2014 20:35הגב לתגובה זורשמתם שאם מחברים את השווי קרוב ל 5 מיליארד אבל החיבור נותן 6 מיליארד בקיזוז החוב נשאר 1.2 מילארד לחלק ל 200 מיליון מניות = 6 שח למניה ולזה יש להוסיף פרמיית שליטה 15% בערך 7 שח אמורה להסחר המניה. כל דבר קטן יכול להטיס את המניה ולהציף ערך לדוגמא הנפקת אדמה, מכירת נדלן שופרסל דיבידנד מדסקש וכו
- 5.בקיצור לא למהר ובעיקר להיזהר עד יעבור זעם והכל יתבהר (ל"ת)ציון 11/05/2014 19:20הגב לתגובה זו
- 4.רן 11/05/2014 16:47הגב לתגובה זו1 הנושים מקבלים ניע לפי שווי שנקבע לפני שנה לחברה ( 6.38 ₪ ) 2. ע"פ החישוב האימיתי שווי נכסים פחות התחייבויות יותיר אותנו עם שער מניה שאמור להיסחר ב 10 ₪ (2 מיליארד הון לחלק ל 200 מיליון ) 3. לא נלקחה פרמיית שליטה ובהחלט צפוי לחץ על המניה מהקרנות 4. בעקבות המסחר לדעתי יוותרו על מכירת כלל ביטוח שכן בפעימה השנייה הנושים מקבלים חבילת מניות גדולה יותר
- 3.אנונימי 11/05/2014 16:36הגב לתגובה זוהחזקתי בעבר אגח ד. מחר עם פתיחת המסחר - כמה תהיה שווה יחידה של אגח ד? כולל המזומן + המניות + הבטחות עתידיות (ברמת וודאות כזו או אחרת..). אני יודע שהאגח תומחר 61.82, אך מעניין אותי אם זה מה שיקרה בפועל מחר. תושבה חכמה מישהו??
- 2.dw 11/05/2014 16:17הגב לתגובה זולמשקיע פרטי אין בעיה להחזיק מניה של אידיבי פיתוח. קרנות נאמנות אגחיות מהוות רק חלק קטן מאד ממחזיקי אגחי אידיבי אחזקות. למול קרנות אלה, שאמורות למכור, יש לשקלל תעודות סל מנייותיות, שאמורות לקנות. מניית אידיבי פיתוח בוודאות נכנסת למדד היתר50 ויש סיכוי אף לתחתית מדד ת"א100.
- 1.רק אהבה 11/05/2014 16:11הגב לתגובה זוזה נותן תספורת של 50% על המצב שהיה לפני ההסדר . לאחר הנפילה כלומר 80% תספורת למחזיקים הותיקים . זו לא הייתה הכוונה . לדעתי החישוב כאן שגוי . נא לבדוק שכן זה מבטא שחיטה ולא תספורת . רק אהבה .
- ח 13/05/2014 22:34הגב לתגובה זוהיו ברשותי סה"ח אג"ח ג+ד' בהיקף כ 20,000 ע.נ. בשווי כ 12,300 ש"ח. המרה למניותפיתוח - לפי כ 0.03 מניות ל 1 ש"ח ע.נ. אג"ח = כ 600 מניות בשווי כ 518 אגורות = כ 3000 ש"ח ותמורה במזומן לפי 0.17 אגורות ל1 ש"ח ע.נ. = 3400 ש"ח סה"כ תמורה - כ 6400 ש"ח הפסד של כ 6000 ש"ח!!! 50% תספורת!!! סליחה - שחיטה!!!
- אהרון 11/05/2014 22:39הגב לתגובה זוהתספורת ]תהיה בערך 30 אחוז מתוך האגח שמחירו ערב הפסקת המסחר עמד על 120 אגורות כך שנשאר בשר של בערך 86 אגורות אילו האגח היה ממשיך להיסחר
