דריכות שיא בשווקים: יום חמישי הקרוב בשעה 14:45, האם דראגי יעשה את זה?

רשמו ביומנים: יום חמישי שעה 14:45. בימים כתיקונם האירוע המרכזי של החודש הוא דו"ח התעסוקה האמריקני, והשבוע הוא יפורסם ביום שישי הקרוב. אבל הימים הם ימי חירום בכלכלה האירופית, ובשווקים הפיננסים ממתינים בדריכות שיא לנאומו של מריו דראגי יו"ר ה-ECB בתום פגישת הוועדה המוניטארית של גוש האירו.

שם המשחק הוא ציפיות. בשבוע שעבר התקיימה ועידת הנגידים בג'קסון הול, ושם מריו דראגי נטע ציפיות בלב המשקיעים. בנאומו בג'קסון הול, הניח דראגי את נושא האינפלציה במרכז כאשר אמר כך: "במהלך חודש אוגוסט השווקים הפיננסים אותתו כי ציפיות האינפלציה הציגו ירידה משמעותית לכל הטווחים".

החשש הגדול בכלכלה האירופית הוא שקיעה בדיפלציה ממנה היבשת תתקשה להיחלץ במשך שנים ארוכות. האינפלציה בחודש אוגוסט באירופה עמדה על 0.3%, וכאמור - היא בדרך למטה. הנשק הכבד ביותר של דראגי הוא הרחבה כמותית נוסח ברננקי בארה"ב. בכדי להבין עד כמה השוק נותן סבירות גבוהה למהלך שכזה, אפשר לראות את ירידת תשואות האג"ח באירופה. בגרמניה התשואות ל-10 שנים ירדו ל-0.89% בלבד, בספרד ל-2.23% ובאיטליה ל-2.43%.

לדברי אורי גרינפלד, הכלכלן הראשי בפסגות, "הצפי להרחבה כמותית והירידה בתשואות האג"ח בעקבות כך נובעים משני ערוצים עיקריים: ראשית, רצון המשקיעים לרכב על המגמה ליהנות מרווחי הון כל עוד התשואות יורדות. שנית, הצטיידות של בנקים ומוסדות פיננסיים גדולים לרכוש על מנת למכור אותן מאוחר יותר ל-ECB במחיר גבוה יותר".

עם זאת, גרינפלד סבור כי כלל לא בטוח שאנו צפויים לראות רכישות אג"ח ממשלתיות בקרוב. "על פי הדיווחים בשבוע האחרון, ה-ECB החל להעסיק את חברת ניהול הנכסים הגדולה בעולם, בלאקרוק, כיועצת חיצונית לבנייה והטמעה של תוכנית רכישת ה-ABS (אג"ח מגובה נכסים). דיווחים אלו מחזקים את הסברה כי ה-ECB יחל כבר בשבועות הקרובים עם רכישות ABS, מה שבאופן אוטומטי מעכב את תוכנית רכישות האג"ח הממשלתיות.

עוד אומר גרינפלד כי "אם נוסיף לקדרה גם את הקשיים הפוליטיים והמשפטיים בדרך להכרזה על רכישות אג"ח ממשלתיות ואת סימני השאלה הרבים באשר ליחס העלות/תועלת של תוכנית כזו (רק נזכיר פה את המשפט של אנדרו הוזאר, האיש שהיה אחראי על חלק מרכישות הפד, שאמר שההרחבה הכמותית בארה"ב עזרה לוול-סטריט אבל לא למיין-סטריט), הרי שייתכן ונחכה עוד לא מעט זמן עד שדראגי ייתן לשווקים מה שהם רוצים. כדי שבזמן הזה התשואות יישארו נמוכות דראגי צריך להיות אמן בניהול הציפיות ולמשוך את השווקים בלשון זמן ארוך מאוד."

מדד ה-STOXX600 האירופי: בין הגורמים המרכזיים למהלך העליות האחרון, ציפיות המשקיעים לפעולה מצד דראגי