בונה פוזיציה: "כרגע הנחת העבודה היא שת"א לקראת מהלך אלים, והכיוון ברור"

בהמשך להשתתפותי ב'מועדון המעו"ף' של Bizportal ובית ההשקעות IBI בדיוק לפני שבוע, אתייחס במאמר זה לצורת המסחר הנבונה בשוק המעו"ף, וכיצד עדיין ניתן להרוויח כסף בשוק זה.

בתחילת המילניום הנוכחי היה תור הזהב של הסוחרים בכלל ושל סוחרי המעו"ף בפרט. בכדי להרוויח כסף היה ניתן לזהות כשלי שוק כגון עיוותים ב-SKEW, חוזים הפוכים (מחיר חוזה הקניה נמוך ממחיר חוזה המכירה) ועוד. עד לכניסת מכונות המסחר בסביבות שנת 2008, הצורך בהבנה עמוקה של השוק, מבנה והתנהגות האופציות, קורלציות וכו' כמעט שלא היה קיים.

לאחר כניסת המכונות השתנו כללי המשחק. רבים מן הסוחרים אשר הרוויחו סכומי עתק, התחילו להפסיד כסף ולמעשה נפלטו מן השוק בשלב כזה או אחר. בכדי להמשיך להרוויח כסף היה צורך בערך מוסף אמיתי אל מול מכונות המסחר ושאר הסוחרים בשוק.

דוגמאות לערך מוסף שכזה הינן: הבנה עמוקה של התנהגות האופציות (מודל בלאק אנד שולס, התנהגות היווניות, בניית אסטרטגיות ועוד), תובנות בנוגע לנכס הבסיס (כיצד שוק המעו"ף מתנהג בתקופות מסויימות, חגים, מלחמות, עיתות בחירות וכו'), יכולת ביצוע אנליזות ובדיקת קורלציות אל מול נכסים דומים (מדדים בעולם, סטיות התקן בעולם, פירסום נתונים כלכליים). אלה הם רק חלק מן הכלים שהפכו לצורך קיומי בעבור סוחר שרוצה להמשיך ולהרוויח כסף בשוק.

בניגוד לדעה הרווחת, ישנם גם מספר אלמנטים חיוביים במהפך שחל בצורת המסחר: התימחור של האופציות הפך מהיר ומשוכלל יותר - מה שהקטין באופן מהותי את ה"ספרד" בין הקונה למוכר. בנוסף, המכונות מספקות נזילות למועדי פקיעה רחוקים יותר אשר בעבר היו לא נזילים. כיום ניתן לעבוד בחודשים אלו כיוון שהמכונות "מצטטות" את מחירי האופציות בעיקר מול המחיר התאורטי של מודל בלאק אנד שולס. כלומר, אם ארצה לקנות במועד פקיעה מרוחק, אצטרך לתת מחיר גבוה במעט מהמחיר התאורטי של מודל בלאק אנד שולס. המכונה תמכור לי את האופציה ו"תתכסה" דרך אופציה אחרת. אם ארצה למכור אופציה, אתן מחיר נמוך במעט מהמחיר התאורטי של מודל בלאק אנד שולס.

אם בעבר התבססנו כסוחרים בעיקר על נושא המהירות והיינו מבצעים מספר גדול במיוחד של פעולות ביום, מתוך מטרה לנצל את העיוותים הקטנים שנוצרים בשוק, הרי שכיום המכונות עושות זאת טוב יותר מכל סוחר אנושי.
למכונה תמיד יהיה יתרון בכל הקשור למהירות שליחת ההוראות כמו גם למהירות בכל הקשור לחישובים מתמטיים. לסוחר אנושי, לעומת זאת, יהיה יתרון בכל הקשור בהבנת הסביבה הגאופוליטית דוגמאת "צוק איתן", הבנה של תהליכים חברתיים, דוגמת המחאה החברתית/ההצבעה על העצמאות של סקוטלנד וכו'.

היתרונות של הסוחר על פני המכונה צריכים לבוא לידי ביטוי ביכולת לפעול תוך גמישות מחשבתית ויצירתיות, אשר נובעים בעיקר מיצירת תוכנית עבודה מותאמת באופן אישי ודינאמית לארועים אשר מתרחשים בשוק.

תוכנית העבודה צריכה להכיל מספר פרמטרים עיקריים:
- הנחת עבודה: מה חושבים על השוק - כיוון השוק, כיוון התנודה, מהירות השוק.
- בחירת הפוזיציה המתאימה להנחת העבודה - מתוך סט האסטרטגיות שהסוחר מכיר כיצד ניתן לבנות את הפוזיציה אשר תפיק את מקסימום הרווח אם תתממש הנחת העבודה של הסוחר. עבודה בפוזיציה אשר בנויה ממספר אסטרטגיות מסייעת להרוויח במצבי שוק שונים, בתמורה לוויתור מסויים על חלק מן הרווח המקסימלי.
- בניית הפוזיציה: כיצד להתחיל לבנות את הפוזיציה - איזו אסטרטגיה נבנה קודם?
- ניהול הפוזיציה: כיוון שהפוזיציה נבנית לתקופת זמן ממושכת באופן יחסי (מספר ימים בדרך כלל), יש לקבוע פרמטרים שבהם נעשה איזונים. הפרמטרים צריכים להיקבע בעזרת האותיות היווניות במודל בלאק אנד שולס.
- קביעת נקודות התערבות: יש לקבוע נקודות קיצון (סטופ לוסט וטייק פרופיט). כאשר השוק יגיע אליהן נחליט לסגור את הפוזיציה. קיימת חשיבות רבה למשמעת עצמית של הסוחר וליכולת לעמוד ביעדי ההתערבות שהוגדרו.

כמובן שלכל סעיף אשר הוצג בתוכנית קיימים מספר תתי סעיפים הכוללים הגדרות ברורות יותר, אשר מותאמות באופן אישי לכל סוחר ובנויות על תובנותיו מהשוק ומצורות המסחר השונות שהוא התנסה בהם.

חשוב לזכור כי הנחת העבודה לא תמיד נכונה, לכן קיימת חשיבות עצומה ליכולת של הסוחר "להודות בטעות" ולמעשה להכיר בהפסד בשלב מוקדם ככל שניתן.

דוגמא לבניית תוכנית עבודה במצב השוק כיום:
הנחת העבודה שלי מבוססת על מספר גורמים ופרמטרים: העובדה שאנו נמצאים ברבעון האחרון של השנה האזרחית, אשר בדר"כ הינו רבעון טוב לשווקי המניות. סביבת הריבית האפסית אשר יוצרת זרימה של כספים לשוק ההון, הגאות בשוק האג"ח אשר יצרה מחירי גבוהים ולפיכך תשואות נמוכות לפדיון. והעובדה שהשווקים בארץ ובעולם לא ביצעו תיקון ממשי כבר זמן רב הכניסה "שורטיסטים", אשר יאלצו להתכסות במהירות ובאגרסיביות בעת עלייה נוספת בשווקים (אפשרות לשורט סקוויז).

הנחת העבודה:
ע"פ הגורמים הנ"ל הנחת העבודה הינה שהשוק, בסבירות גבוהה, ימשיך לעלות לפחות עד לאזור ה-1,500, סבירות נמוכה יותר ניתנת לדשדוש. כלומר השוק יהיה מהיר ו"אלים" כלפי מעלה, לעומת זאת הירידות ו/או הדשדוש ייעשו בצורה איטית, תוך כדי ירידה של סטיית התקן ושחיקה במחירי הפרמיות.

בחירת האסטרטגיות המתאימות להנחת העבודה:
אסטרטגיה של קניית קולים במרחק של 2% מהספוט + מכירה של קולים "רחוקים" יותר - יצירת מרווח עולה, מימון של המרווח העולה ע"י מכירת פוט כ-3% מהספוט וקניית פוט "רחוק" יותר כהגנה ממפולת).
עיקר הרווח בפוזיציה ייוצר מעלייה חדה של השוק, בעת דישוש הפוזיציה תרוויח מעט, כיוון שהפוט שנמכר יישחק. הפוזיציה תפסיד בעת ירידה של השוק (ההפסד מגודר לעלות הפוזיציה-פוזיציה סגורה).

בניית הפוזיציה:
בעקבות ההנחה שהשוק יעלה, ניתן לבצע קנייה של המרווח העולה בקולים ומכירה של הפוט הקרוב. בסוף היום, קנייה של הפוט הרחוק כהגנה מפני פתיחה של השוק בירידה חזקה עקב ארוע גיאופוליטי. ניתן למכור את הפוט "המגן" במהלך כל יום ולרכוש אותו לקראת הסגירה - כך ניתן למזער את השחיקה שלו.

ניהול הפוזיציה:
ניהול הפוזיציה צריך לעשות ע"י שימוש באותיות היווניות וביצוע התאמות לפוזיציה דרך הקטנה/ הגדלה של הדלתא והווגא. בדוגמא שלנו, כאשר השוק יגיע ל-1470, נמכור חלק מהמרווח העולה ובכך נקטין את הדלתא ונכיר בחלק מהרווח.

סטופ לוסט יתבצע באם השוק ירד מתחת ל-1390, טייק פרופיט יתבצע על 50% מהפוזיציה כשהשוק יגיע ל-1470 ו-50% נוספים כשהשוק יעבור את רמת ה-1490 נקודות.

***אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.