לתפוס שור: אחרי הדו"חות ל-Q3 והראלי הגדול במניה - האם טבע שווה קניה?

ביום חמישי פרסמה טבע את תוצאותיה לסיכום הרבעון השלישי של השנה: הכנסות של 5.058 מיליארד דולר ורווח נקי של 876 מיליון דולר. הדוחות פורסמו בצהרים והמניה סיימה בת"א בעלייה של 2.4%. גם היום המניה סגרה בירוק - מה צופים האנליסטים בהמשך?

טבע עברה קשיים רבים מתחילת השנה, בהם חילופי מנכ"לים, לחץ ציבורי להפחית את הטבות המס שהיא מקבלת וכמובן המלחמה על פרת המזומנים שלה - הקופקסון. מי שלא נבהל הרוויח - שכן היא טסה כמעט 60% מתחילת השנה. שווי החברה 200 מיליארד שקל, החברה הציבורית הגדולה בישראל.

סבינה לוי מלידר שוקי הון אמרה היום ל-Bizportal כי: "הדוחות של טבע היו חזרים מאוד ובמיוחד שני דברים בלטו לחיוב: הראשון - המשך מכירות גבוהות של הקופקסון (שזה תורם רבות לרווחיות); ושני - שיפור ברווחיות של עסקי הגנריקה - זה מעיד על כך שתוכנית ההתייעלות של החברה שממוקדת בגנריקה מניבה פירות".

אז מה הלאה?

"השאלה הגדולה היא הקופקסון - התרופה מאויימת על ידי הגנריקה. ה-FDA יכול באופן תיאורטי לאשר כבר בשבועות הקרובים גרסה גנרית לקופקסון המתחרה של טבע. במקרה כזה תחת ההנחה שהחברות ישיקו את הגרסה הגנרית הלחץ על טבע יגדל. מצד אחד התוצאות של הקופקסון ב-Q3טובות מאוד, אך קשה לייחס זאת לעתיד (זה מעיד על העבר) ולכן בעתיד של טבע יש חוסר וודאות לגבי הכניסה של המתחרות".

מסרים משיחת הוועידה ביום חמישי וכנס המשקיעים היום בבורסה

"הנהלת טבע הבהירה כי היא ממשיכה בתוכנית התייעלות לפי התוכנית שפרסמה ושהיא מצפה לעמוד ביעדים. חטיבות הליבה של טבע הן: מוצרים למערכת העצבים המרכזית ומוצרים למערכת הנשימה. החברה ממשיכה להציף ערך למשקיעים שלה בצורה מאוזנת פיתוח עסקי רכישות או שיתופי פעולה ורכישה עצמית של מניות - אפילו מגדילים את ההיקף ל 3 מיליארד דולר ומתחילים באופן מיידי".

אז מה השורה תחתונה?

"טבע נמצאת היום במקום טוב וברור יותר ממה שהייתה לפני שנה או שנתיים. העיכוב של המתחרות בהשקת הקופקסון מיטיב איתה ומאפשר לה ליישם את התוכניות שלה להתייעלות ולבחינת רכישות אסטרטגיות".

מה לגבי המניה?

"המלצת 'תשואת שוק' עם מחיר יעד של 56 דולר. על אף ההתפתחויות החיוביות של החברה, צריך לקחת בחשבון שחלק מהדברים כבר מגולמים בתמחור של המניה. כמו כן התוכניות של החברה רחבות היקף וקיימת מידה של חוסר וודאות לגבי יכולתה ליישם אותן? מה מידת ההשפעה? ומה ומנועי הצמיחה? מרכיב האי וודאות לא נמוך ורוב הדברים הטובים כבר מגולמים במחיר. לא מזהים אפסייד משמעותי אם בכלל במניה.

מה יכול לשנות לטובה את התחזית?

"יש שני אירועים שיכולים להשפיע לטובה: עיכוב בגנריקה לקופקסון (רגולציה או שביהמ"ש העליון יחזיר את התיק לביהמ"ש לעירעורים) או שנראה את טבע מבצעת עסקה משמעותית יותר ממה שראינו עד עכשיו וזה תלוי בחברה הנרכשת ובמחיר. אם זה יפורש בשוק כחיובי גם זה יכול לתמוך במניה".

אופנהיימר: "תוצאות טובות בעיקר בעקבות הוצאות תפעוליות נמוכות"

כלכלני אופנהיימר: "טבע פרסמה דו"חות טובים מתחזיותנו לרבעון השלישי של 2014, עם רווח נקי של 1.32 דולר למנייה, מעל תחזיתנו לרווח נקי של 1.23 דולר, זאת בעיקר בעקבות הוצאות תפעוליות נמוכות בכ-10% מהערכתנו. הכנסות הרבעון הסתכמו ב-5.06 מיליארד דולר, מעט מתחת לתחזיתנו של 5.09 מיליארד דולר. ההכנסות מתרופת הקופקסון היו 1.1 מיליארד דולר, כ-12% מעל תחזיתנו, לאור מכירות חזקות בשוק האמריקני".

סיכון השקת הגרסה הגנרית לקופקסון

"אנחנו מעריכים כי בית המשפט העליון יספק תשובה בנוגע לערעור של טבע בסוף 2014 או בתחילת 2015. בנוסף, אנחנו מעריכים כי ה-FDA יספק את תשובתו בנוגע לצורך בביצוע ניסויים קליניים לגרסה הגנרית לקופקסון לקראת סוף נובמבר. אנחנו ממשיכים לדרג את מניית טבע ב-Perform בעקבות אי הוודאות שעדיין קיימת בנוגע לקופקסון, תרופת הדגל של החברה האחראית על חלק נכבד מרווחיה. אנחנו מעלים את תחזיות הרווח למנייה ל-2014-2015 בעקבות מכירות חזקות מהצפי של קופקסון בטווח הקצר. עם זאת, חשוב לשים לב כי תחזיותינו נמצאות בסיכון במקרה של השקה מוקדמת מהצפוי של קופקסון גנרי".

יונתן קרייזמן מבנק ירושלים: לגבי מוצרים ממותגים התמונה פחות מלבבת

"טבע דווחה על רבעון חזק. החברה עמדה בציפיות השוק במונחי מכירות ועקפה את הקונצנזוס ב-7 סנט. שתי סיבות מעודדות שהביאו לעקיפה: 1) שיפור ניכר במרווח הגולמי בגנריקה 2) התאוששות במכירות הקופקסון באירופה, אך בעיקר בארה"ב לאחר גמגום ברבעון. לגבי הגנריקה – תוכנית ההתייעלות מתחילה לשאת פרי בדוחות. לגבי מוצרים ממותגים – התמונה קצת פחות מלבבת".

סטיבן טפר ממגדל שוקי הון: "ל-94% מהמבוטחים יש כיסוי גם ל-40 מ"ג"

"הגנריקה לקופקסון ממשיכה להתעכב, החלטת בית המשפט העליון בנושא הפטנט כנראה רק ברבעון הראשון של 2015 ותשובה לעתירה ל-FDA בסוף נובמבר השנה. טבע מאמינה שהיא הציגה לאחרונה טיעונים והוכחות מאוד משמעותיים שעלולים להשפיע על החלטת ה-FDA בקשר לאישור גנריקה. כל עכבה לטובה, כאשר טבע כבר העבירה 57.4% ממטופלי הקופקסון לגרסה המשופרת של 40 מ"ג, וכבר ל-94% מהמבוטחים יש כיסוי גם ל-40 מ"ג".

מניית טבע מתחילת השנה