ההשקעה נמחקה: למה דסק"ש נפלה באגרסיביות לקראת הנפקת אדמה?

האם חברת דיסקונט השקעות עומדת לאבד נכס מרכזי שלה, השליטה בחברת 'אדמה' (לשעבר מכתשים אגן)? פרטי ההנפקה של חברת האגרוכימיה שנחשפו היום מצביעים על כך שהשווי הצפוי בהנפקה של אדמה - חותך דרמטית את שוויה של דסק"ש. מניית דסק"ש צללה 41% במחזור של 54 מיליון שקלים (מול מחזור יומי ממוצע של 3.6 מיליון שקלים בשנה האחרונה). מניית אידיבי פתוח צללה 21% במחזור חריג אף היא. הנה ההסבר.

היום דיווחה 'אדמה' כי היא יוצאת להנפקה לפי טווח מחירים של 16-18 דולר למניה המשקף לחברת האגרוכימיה שווי של 2.35 מיליארד דולר. מדובר בשווי אשר נמוך משמעותית מהציפיות של המשקיעים שהעריכו כי השווי יעמוד על 3.5-5 מיליארד דולר. לפרטי ההנפקה המלאים של אדמה - לחצו כאן

נכון לסוף חודש יוני רשומה חברת אדמה ב-657 מיליון שקל בספרי דסק"ש. השווי הזה מיוחס לשווי של 40% מהמניות בחברת האגרוכימיה בנטרול הלוואה של 960 מיליון דולר שקיבלה דסק"ש מכימצ'יינה כחלק ממכירת השליטה בחברה.

נכון להיום - ועל פי טווח המחירים שבו תונפק אדמה - השווי של ההשקעה של דסק"ש באדמה מתאפס לחלוטין. המשמעות - לדסק"ש עדיף לוותר על החזר ההלוואה לכימצ'יינה בתמורה לוויתור על המניות. במלים אחרות - ההחזקה של דסק"ש באדמה תתאפס לחלוטין.

• אדמה מציגה שיפור ברווחיות למרות ירידה בהכנסות ברבעון השלישי
• אדמה: ההכנסות עלו ל-1.4 מיליארד דולר; הרווח הנקי זינק ב-20%

לפני מספר ימים פרסמה דסק"ש מצגת שבו ציינה כי שווי נכסיה (כולל אדמה) מסתכם בכ-4.87 מיליארד שקל. בנטרול ההשקעה באדמה - שווי הנכסים הסחירים מסתכם ב-4.21 מיליארד שקל בלבד. לזה יש להוסיף את האמצעים הנזילים שבידי דסק"ש שמסתכמים ב-2.06 מיליארד שקל. המשמעות הינה שסך הנכסים של החברה עומדים על כ-6.27 מיליארד שקל.

מסכום זה - יש לנכות את ההתחייבויות של דסק"ש - 5.46 מיליארד שקל. המשמעות הינה שהשווי הנכסי של דסק"ש כעת עומד על 810 מיליון שקל בלבד. בשעה זו דסק"ש נסחרת לפי שווי של 1.58 מיליארד שקל. המשמעות הינה שדסק"ש אמורה לרדת ב-50% נוספים בכדי להגיע לשווי הנכסי הנקי.

האנליסט מאיר סלייטר מבנק ירושלים: "מכתשים אגן תנפיק לפי שווי אחרי הכסף של בין 2.64-2.97 מיליארד דולר. כלומר השווי של החברה (בתרחיש האמצע) עומד על 2.35 לפני הכסף. שווי ההחזקה של דסק"ש, המחזיקה 40% באדמה, עומד על 940 מיליון דולר בלבד, נמוך מהיקף הלוואת הנון-ריקורס, העומד כיום כ-1.1 מיליארד דולר. שווי נמוך מאוד בהודעת אדמה יוצר דאון-סייד גדול מאוד במניית דסק"ש".

• "מניית ג'נריישן צריכה לעלות ב-64%"
• שורה של מהלכים מצד קרן פימי מצביעים על כוונה להיפרד ממר
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"