קרייזמן על פריגו: מה הסיכוי שתג המחיר יוקפץ - וההשפעה על המעו"ף תימשך?
חברת פריגו דיווחה ביום ד' בערב כי קיבלה הצעת רכש מחברת מיילן האמריקנית לפי שווי של כ-29 מיליארד דולר. המניה חזרה הבוקר לת"א עם פער ארביטראז' של 22% והדבר גורר עלייה של 2% במדד המעו"ף. יונתן קרייזמן מבנק ירושלים מתייחס לעסקה וגם מנתח האם תג המחיר עשוי לטפס - עניין בעל השלכות דרמטיות על הבורסה בת"א.
"הצעתה של מיילן לרכוש את פריגו עבור 205 דולר למניה נראית הגיונית ואנו מעריכים בסבירות גבוהה מיזוג בין החברות ואף אפשרות להצעת מחיר גבוה יותר בהמשך הדרך", כך אומר קרייזמן שהוסיף כי "אנו מסירים את מחיר היעד וממתינים להתפתחויות מכיוונה של הנהלת פריגו".
לפי קרייזמן, "המיזוג עשוי לחבר שתיים מיצרניות התרופות הגדולות בעולם (חיבור החברות מניב מכירות של 3.15 מיליארד דולר ב-2014), שכמעט ואינן חולקות לקוחות משותפים. פריגו, מובילה עולמית בייצור ושיווק תרופות ללא מרשם, ממוקדת בעיקר ברשתות קמעונאיות. מיילן, בדומה לטבע, מובילה עולמית בגנריקה, מוכרת למבטחות הבריאות בארה״ב ובעולם, עם נוכחות מועטה בקרב לקוחותיה של פריגו. במילים אחרות, המיזוג מוביל לסינרגיה תפעולית משמעותית (לאחת מיצרנית התרופות הגדולות בעולם במונחי יחידות) ולעומת זאת, כמעט לאפס חפיפה בין לקוחות שכן מיילן ופריגו אינן מתחרות כמעט בשום דרך אפשרית". ההצעה הפתיעה את השוק קרייזמן טוען כי כאופיין של הצעות רכש, הצעתה של מיילן הפתיעה את השוק שהיה (ועדיין) עסוק במיזוג אפשרי בין טבע 5.89% ומיילן – "בעוד לפי פרסומים שונים הנהלת פריגו נותרה מופתעת מההצעה, אנו מזכירים פרסומים אחרים מהשנה האחרונה שטענו כי פריגו שכרה בנקאים בניסיון למצוא חברת פארמה גדולה שתרכוש את החברה. לעניין זה, מיילן שחקנית שוות גודל שיחד עם פריגו עשתה קפיצה משמעותית במכירות בשנים האחרונות מ-4.7 ל-9.9 מיליארד ד' בין 2008 ל-2015 - בזכות צמיחה אורגנית חד ספרתית ורכישות. לא בטוח שלכלה הזאת פיללו בפריגו. עדיין, הנהלת פריגו ידועה כפרגמטית ומכוונת משקיעים (אם תרצו - share holder friendly) ואנו מעריכים כי במידה ולא תבוא הצעה נגדית, לאחר שיפור כזה או אחר להצעתה של מיילן, העסקה תיסגר".
עוד אומר קרייזמן, כי "הסיכוי של פריגו למנף באופן משמעותי את ההצעה תלוי בכניסה למירוץ של שחקנית אחת או יותר. אנו מחלקים את המועמדות "לחשודות המיידיות" כמו טבע ואקטיביס ולפארמות הגדולות. אלו שפריגו ככל הנראה היתה מעדיפה לראות במקום מיילן". "התגובה החיובית של טבע מעט מפתיעה" לדעתו של קרייזמן, מבין המתחרות הגנריות הגדולות ניתן למנות את אקטיביס שרק סיימה לבלוע את אלרגן תמורת 66 מיליארד דולר ומעמידה אותה בעמדת בעייתית עם יחס חוב ל-EBIDA של קרוב ל-5, מה שמפחית לדבריו את הסבירות שתיכנס למירוץ – "לגבי טבע - נשאלנו בעבר לגבי הסבירות לעסקה בין מיילן ופריגו דווקא בהקשר של טבע ופריגו שלא נראתה, ועדיין לא נראית אופציה ריאלית. לא בגלל שהחיבור בין טבע ופריגו לא הגיוני אלא בעיקר כי טבע שוללת לאורך הדרך כניסה מסיבית ל-OTC (תרופות מעבר לדלפק ללא מרשם רופא) ומעוניינת להתרחב בתחום תרופות המקור (כפי שאכן עשתה עם רכישת Auspex). בהקשר הזה התגובה החיובית של טבע לחדשות מעט מפתיעה שכן חיבור בין מיילן לפריגו כמעט בוודאות יסתום את הגולל על מיזוג בין טבע ומיילן".
עוד ציין קרייזמן כי חברות הפארמה הגדולות, הן ככל הנראה לא בעניין של רכישת פריגו. "אנו לא שוללים לחלוטין את התעניינותה האפשרית של חברת פארמה גדולה בפריגו אך מדגישים כי פעילותה של פריגו כיצרנית ומפיצה של מותג פרטי (ששמה לא נקשר בתודעת הלקוח) אינה מתיישבת עם האסטרטגיה השיווקית של ענקיות הפארמה הממוקדות מאוד במינוף המותג".
- 5.פריגו 12/04/2015 17:35הגב לתגובה זויש הודעה במאייה לא ברור לי אודה להסבר.
- 4.ומה אם הצעת מיילן לא תצא לפועל? (ל"ת)אור174 12/04/2015 15:45הגב לתגובה זו
- dw 12/04/2015 17:54הגב לתגובה זוהכסף הגדול בפריגו זה לא משקיעים פרטיים אלא המוסדיים בעיקר מגדל והראל. אקזיט חלומי כמו מכירה למיילן זו הדרך הכי טובה עבורם לממש רווחים בשביל הפנסיה שלך. הם לא יכולים למכור בשוק כי אין מספיק נזילות, לכן הם חייבים עיסקה. ומה יקרה אם העיסקה תתפוצץ? הפנסיה שלך תפגע! זה בדיוק מה שקרה לפני שנה אצל כיל. פוטאש הציעה לקנות את החברה במחיר נאה (כפול מהיום). יאיר לא אישר, העיסקה התפוצצה והיום כיל מופיעה בתיקי הפנסיה שלך בחצי מחיר מאז. עכשיו אין יאיר, ואם כחלון יאשר, ואם פוטאש תסכים להציע אותו מחיר מאז (5-6 אלף, היום המניה בפחות מ 3000) אז הפנסיה שלך תחזור ותרוויח. אין מה לעשות. זה שוק קטן ולא נזיל במיוחד.
- 3.שימרו על כספכם .מספיק 20% (ל"ת)יניב 12/04/2015 14:59הגב לתגובה זו
- 2.בנדל 12/04/2015 13:34הגב לתגובה זוכבר ראינו תופעות כאלה בעבר שהסתיימו בשוד ושבר....לכן אל ירום לבבכם ואל תמהרו להסיק מסקנות לגבי ההמשך....כי בשוק ההון כמו בכל שוק אחר הסכנות אורבות בפינה ואיש אינו יכול לצפות מראש מה תהיה התוצאה הסופית,כי "איתני טבע" חזקים מכל תופעה מזדמנת ואלה יכולים באבחה אחת לשנות את כללי המשחק ....
- 1.dw 12/04/2015 13:22הגב לתגובה זועל מנת שהגולשים יבינו עד כמה ההצעה של מיילן לפריגו נדיבה - מדובר במכפיל של למעלה מ 20 על רווחי השנה הבאה. זה כאילו שפייזר תציע הצעת רכש לטבע, במחיר של 100$ למניה. יש משקיע טבע אחד שלא יסכים להצעת רכש כה נדיבה??? (מחירי יעד כיום נוקבים באזור ה 70$, שזה זול מאד בהשוואה) מה שפחות ברור זה כיצד מיילן תצליח להרוויח מהעיסקה. דעתי למשקיע פריגו - קח את הכסף וברח (קרי קבלו את הצעת הרכש, היא פנטסטית בשבילכם)
