פסגות מעלה המלצה לבזן לאחר הדו"חות - שימו לב לאפסייד

אנליסט האנרגיה של בית ההשקעות פסגות, נעם פינקו, מעלה את ההמלצה למניית בזן -0.63% ל'תשואת יתר' וקבע מחיר יעד של 1.81 שקלים למניה - אפסייד של 13.5% על מחיר המניה בשוק, וזאת לאחר הדו"חות הטובים שפרסמה הבוקר החברה הודות לעלייה במרווח הזיקוק. (לדוחות הכספיים - לחץ כאן).

"שיפור בסביבה העסקית לצד פעולות נכונות שביצעה החברה תרמו משמעותית לרווח, וזה הרבעון השלישי ברציפות שהיא מציגה רווחיות (מנוטרלת) גבוהה. העתיד הרחוק יותר  תלוי בגורמים שציינו לעיל. הענף עדיין נמצא ברמת סיכון לא נמוכה אך בהחלט יש שיפור משמעותי. עדכנו את המודל כך שישקף את השיפור בסביבה העסקית והדבר נתבטא בעיקר בהפחתת שיעור ההיוון במודל מ-11% ל-10%. נציין כי במודל אנו מניחים מרווח נמוך יותר בטווח הארוך – 3.5 דולרים לחבית".בנוגע למגזק הזיקוק, פינקו מדגיש כי זו הפעם השלישית ברציפות שבזן משיגה מרווח הגבוה ביותר מ-5 דולרים ממרווח הייחוס.

"הפעם  המרווח היה גבוה יותר גם בשל הפרשי עיתוי, תנודתיות בנפט וניצול הזדמנויות ברכישת נפט זול והפניית הייצור לאפיקים הרווחיים ביותר. לאור זאת נוצר רווח מנוטרל במגזר של 99 מיליון דולר, לעומת 142 מיליון דולר ברבעון הקודם, ו-EBITDA של 119 מיליון דולר, לעומת 160 מיליון דולר ברבעון הקודם".נדגיש כי כל דולר במרווח תורם כ-17 מיליון דולר ל-EBITDA הרבעוני. בזן גם השביתה חלק ממתקני ההמשך לצורך טיפול תקופתי שהסתיים בתחילת הרבעון השלישי. ההשבתה הורידה כ-27 מ' דולר מהרווח התפעולי של המגזר, פינקו מצייון כי מקצתה תורגש ברבעון הבא.מגזר הפולימרים - "במצב טוב בזכות העלייה בביקוש"תקלות במתקני ייצור באירופה של אתילן ופרופילן - חומרי הגלם בתעשייה - הובילו לעליות מחירי הפולימרים (פוליפרופילן ופוליאתילן) ובכך גם למרווחים משופרים בתעשייה שעלו בכ-20% ברבעון.

לדברי פינקו, זה מה שהוביל לרווחיות גבוהה במגזר, על אף פגיעה של 20 מיליון דולר בשל השבתת חלק מהמתקנים לצורכי טיפול.  "למרות צפי לירידה במרווחים החריגים נציין כי מצב השוק של הפולימרים הוא טוב בזכות עליה בביקושים, הטלת מיסי ייבוא באירופה וירידת מחירי חו"ג המתואמים עם מחירי הנפט". ענף הזיקוק - "מרווחי הזיקוק באירופה התהפכו"המרווח הממוצע מתחילת הרבעון השלישי נשאר סביב ה-5 דולרים. פינקו מונה את הסיבות למרווחים הגבוהים, בהם ירידת מחירי הנפט - שהגדילה את הביקוש לתזקיקים, תכנית ההרחבה הכמותית באירופה - שתרמה להגדלת הביקושים ביבשת, הגדלת הביקושים לתזקיקים מאירופה לארה"ב, ביקושים ממספר מדינות שלא מייבאות נפט בדרך כלל, ועוד.לגבי המרווח העתידי באירופה פינקו מציין כי מחיר הנפט משפיע בטווח הקצר על המרווחים\ וכי המרווח העתידי תלוי במספר גורמים, בהם: המשך העלייה בביקושים שיידעו לספוג בנוסף את ההיצע שנמצא במחסנים, סגיר בתי זיקוק כפי שחלק מהשחקניות הגדולות שוקלות לעשות".

• בזן: אחרי השנה הקשה יש מקום לאופטימיות?
• משפחת פדרמן מחזירה שליטה בפטרוכימיים במחיר נמוך מהשוק