לקראת עונת הדו"חות בת"א: אקסלנס בתחזית - אלו החברות שיבלטו לטובה

לקראת עונת הדו"חות של הרבעון השלישי, באקסלנס ברוקראז' סימנו את התחזיות לסקטורים הבולטים. במבט מאקרו, סבורים באקלסנס שהרבעון צפוי להיות טוב יותר ביחס לאשתקד וכן ביחס לרבעון השני של 2015, עם זאת, להערכתם אין בתוצאות בכדי לבשר על מגמה חיובית לרבעונים הקרובים זאת בשל העלייה בחוסר הוודאות כתוצאה מהאטה בפעילות הכלכלית בארץ ובעולם והעלייה בסיכון הביטחוני. 

הסקטורים והחברות שבולטים במיוחד לעומת רבעון מקביל אשתקד הינם:  לטובה - בזק 0.63% , טכנולוגיה (נייס -0.64% ונובה 4.12% ), כיל, אלביט, טבע -1.38% , נדל"ן ורשתות המזון (פרט לאלון). יציבות - סקטור הבנקים. לרעה - סלולר, יצרניות המזון ורוב רשתות האופנה.

בנקים: לפי אקסלנס צפוי רבעון טוב יחסית, בדומה לרבעונים קודמים, אבל לא מייצג את הרבעון הרביעי. הרבעון השלישי צפוי להיות לדבריהם רבעון טוב יחסית לענף הבנקאות, עם תשואה על ההון שצפויה לעמוד על כ-8.5% ועם רווח ענפי של כ-2 מיליארד שקל, וזאת על אף הפגיעה הצפויה ברווחי הענף כתוצאה מהחלטת בית המשפט העליון בנושא גד זאבי. מנגד, הרבעון הרביעי צפוי להיות פחות טוב, בעיקר כתוצאה מההשפעה השלילית של הורדת המע"מ, ומהצפי למדדים שליליים מאוד. בנוסף, גם הצפי לשנת 2016 נותר מאתגר יחסית.

מבין הבנקים: מזרחי טפחות 0.22% , פועלים 0.69% ולאומי 0.17% בראש, בינלאומי -0.55% בסוף - מבין הבנקים, שלושת הבנקים הגדולים (פועלים, לאומי ומזרחי) צפויים לדווח לפי אקסלנס דוחות טובים יחסית ברבעון, עם תשואה על ההון קרובה לדו-ספרתית, כאשר אצל לאומי רווחי מימוש מניות ח"ל יתרמו כ-2.5% לתשואה על ההון הרבעוני. "הבנק הבינלאומי הראשון צפוי לדווח על הרבעון החלש ביותר, בעיקר בגלל פס"ד בנושא זאבי". 

• אקסלנס עם אפסייד של כ-22% למניית אנרג'יאן והמלצת קניה
• מינוי בהפניקס בבית השקעות: רינת אשכנזי תהיה הכלכלנית הראשית

צפי לרבעון רביעי חלש: לפי אקסלנס, הורדת המס ומדד השלילי צפויים "לגלח" כ-2% מהתשואה - "הירידה במס רווח ומס שכר (כתוצאה מהירידה במע"מ) והירידה הצפויה במס חברות צפויים לגרוע כ-250 מיליון שקל מרווחי הענף ברבעון הרביעי (הקטנת נכסי המס) כאשר הצפי למדד שלילי ברבעון האחרון (כ-1%) יגרע כנראה כ-250 מיליון שקל נוספים מרווחי הענף. המדד השלילי צפוי להכות בעיקר בבנק מזרחי, וכנראה יפגע רק מעט ברווחי דיסקונט". 

תקשורת וסלולר: בזק תדווח על עוד רבעון חזק, לפרטנר וסלקום צפוי רבעון חלש   מבזק 0.63% מצפים באקסלנס לעוד רבעון חזק, אחד משורה ארוכה של רבעונים חזקים. המונופול דה-פקטו של בזק בשוק הקווי ממשיך כמעט ללא הפרעה למרות השוק הסיטונאי. בזק אמנם מאבדת לקוחות לפרטנר -0.39% ולסלקום -1.61% אך ממשיכה לקבל תשלום על לקוחות אלה ובמקביל מתייעלת (וכמובן שגם לוקחת נתח שוק מהוט דרך השוק הסיטונאי). כמו סלקום ופרטנר, גם בזק מקווה להקלות מצד הרגולטור (ביטול ההפרדה המבנית) אך בניגוד לחברות הסלולר, כפי שנסביר בהמשך, הביצועים של בזק ברמה השוטפת נותרים מצוינים.

לפי אקסלנס, סלקום ופרטנר כנראה ידווחו על עוד רבעון חלש, עונתית אף מעט חלש לעומת הרבעון השני. התחרות, אשר עדיין חריפה בשוק הזה, צפויה להערכתם למנוע מהחברות להראות שיפור אמיתי בתוצאותיהן. לדבריהם, ההתעוררות לאחרונה במניות נובעות מתקוות לרגולציה מקלה וגם מההכרה שגרוע יותר מזה סביר שכבר לא יקרה. "עם זאת, אנחנו עדיין לא רואים שיפור אמיתי מבחינת רמת התחרות וגם לא נראה שיפור ללא קונסולידציה או פשיטת רגל/יציאה של אחד המתחרים. בשורה התחתונה, צפויים דוחות חלשים".

• השווי של אורבניקה נחתך - מה המכפיל שלה עכשיו?
• חלל תקשורת חתמה על עסקה של 4.4 מיליון דולר הגישה הצעה להסדרת החוב
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

אגרוכימיה: כיל צפויה לדווח על שיפור בתוצאות כיל צפויה לפי אקסלנס סוף-סוף לדווח על רבעון כמעט ללא הפרעות מיוחדות. "השביתה הסתיימה כבר במהלך הרבעון השני ולמרות שהחברה כנראה תסבול מעט מהצורך להחזיר את כל הקווים התעשייתיים שלה לפעילות שוטפת, הרבעון יהיה קרוב לנורמלי. הבעיה האמיתית היא ששוק האשלג עצמו אינו במצב טוב וחווה מחירים יורדים, בעיקר בשוק הברזילאי. מצד שני, משקיעים ינשמו לרווחה אולי מלראות רבעון רגיל של כיל, בעיקר אם החברה תצליח למכור כמויות אשלג גבוהות במיוחד לאחר הכמות שהצטברה מתחילת השנה. בכל אופן, אנחנו חושבים שהמניה תגיב בעיקר על התפתחויות הקשורות לוועדת שישינסקי ופחות לביצועים ברבעון זה או אחר". 

טכנולוגיה - צפי לרבעון טוב, בהתאם לתחזיות של החברות, אך העתיד נותר מאתגר         נובה 4.12% : צפויה לפי אקסלנס לעמוד בתחזיות החברה, אך התוצאות לא בהכרח מייצגות את העתיד. "נובה צפויה לעמוד בתחזיותיה מאחר שהמכירות של נובה כיום כבר נובעות מהחלטות שנלקחו מוקדם יותר השנה באשר לבחירה בטכנולוגיות, מוצרים, וספקים. אבל תשומת הלב של המשקיעים תהיה לגבי התחזית של החברה וזאת בשל דאגה לגבי היקף ההשקעות בתעשייה בשנת 2016. חברות רבות בענף מורידות תחזיות, וכנראה שתהיה בשנה הבאה ירידה בהיקף השקעות בזיכרון ואולי גם בפאונדרי. לנובה יש טכנולוגיה מובילה, היא מנוהלת היטב והעתיד ארוך הטווח שלה נראה חיובי, אבל ייתכן שיהיו אתגרי צמיחה בקרוב בשל בעיות כלל-סקטוריאליות".   נייס -0.64% : "בינתיים עומדת בתחזיות אבל לא לעולם חוסן. החברה פועלת בעיקר בארה"ב ובאירופה ומוכרת מוצרים, שברובם, מכוונים בסופו של דבר לקהל צרכנים (אם כי כמובן לקוחות נייס הישירות הן חברות). מכאן, שזרם החדשות השלילי שמגיע מארה"ב בכל הקשור לפעילות צרכנית (ראה וול-מארט למשל) אמור באיזשהו שלב להשתקף בתוצאות של נייס. אמנם הביקוש למוצרי רגולציה (אקטימייז) ימשיך לעזור לחברה, וההתייעלות שהיא עוברת מאז שהגיעה ההנהלה החדשה ייתכן שטרם הסתיימה (אם כי יש להניח שזו תשואה יורדת) ולכן קשה לחזות מתי נראה את השתקפות המאקרו בתוצאות. בסופו של דבר, במידה ונמשיך לראות התדרדרות ברמת המאקרו, קשה להאמין שנייס תמשיך להראות ביצועים טובים".

אלביט מערכות -1.5% : "צפי לרבעון סביר ומעלה, ממשיכים לראות באלביט השקעה מצוינת" באקסלנס מצפים לרבעון סביר ומעלה - צמיחה חד ספרתית משמעותית ורמת רווחיות יציבה. "החברה פועלת בשווקים שמראים צמיחה מסוימת - החל מארה"ב עם תקציב ביטחון עולה, דרך אירופה המתייצבת וכלה בשווקים החדשים של אלביט בדרום אמריקה ובעיקר במזרח הרחוק שם יש צמיחה אמיתית. כמובן שהמתח העולמי במזה"ת, באוקראינה וסביב סין, עוזר לאלביט גם מבחינת התוצאות הפיננסיות וגם מבחינת סנטימנט המשקיעים. אמנם החששות לגבי צמיחה גלובלית מעוררים דאגה אבל בסביבה כיום, נראה שהוצאות על ביטחון יהיו האחרונות לסבול ואנו רואים באלביט השקעה מצוינת".

רשתות המזון: הדוחות צפויים להיות טובים, על רקע המשבר במגה, כאשר גם לעיתוי החגים תהיה השפעה לפי אקסלנס, דוחות הרשתות (פרט למגה יושפעו לטובה מהמשבר אליו נקלעה מגה בשל עלייה בנתחי שוק. "העובדה שלקוחות רבים מיהרו לממש את תווי הקנייה לרכישה ברשת המדממת במהלך הרבעון השלישי עשויה אמנם למתן מעט את העלייה בנתחי השוק של הרשתות האחרות, אך התמונה הכוללת נותרת זהה".

"מבין הרשתות השונות, ברבעון השלישי שופרסל 2.81% הייתה להערכתנו הנהנית העיקרית ממצבה של מגה. זאת משום שבמרבית המקומות בהם מגה סגרה סניפים, שופרסל הייתה החלופה האפשרית באזור, בעוד רשתות הדיסקאונט האחרות עדיין לא נכנסו לסניפיה של מגה. נציין כי בטווח הארוך יותר אנו צופים היפוך מגמה ועלייה בנתחי השוק של הרשתות הפרטיות על חשבון שופרסל ומגה, בדגש על רמי לוי -0.64% ".

עיתוי החגים צפוי גם כן להשפיע על התוצאות של הרשתות. החגים התרחשו ברובם ברבעון השלישי השנה, לעומת פריסה על פני הרבעון השלישי והרביעי אשתקד. החגים צפויים לתמוך בעלייה בשורת המכירות, במקביל לירידה קלה בשיעור הרווחיות בשל ריבוי במבצעים.

יצרניות המזון: צפי לדוחות פושרים בשל עיתוי החגים, אובדן נתחי שוק בישראל והתחזקות כוחן של הרשתות עיתוי החגים ואובדן נתחי שוק לטובת המותג הפרטי ישפיעו לדברי אקסלנס לרעה על שיעורי הצמיחה - "החגים כאמור, התרחשו ברובם ברבעון השלישי השנה, לעומת פריסה על פני הרבעון השלישי והרביעי אשתקד. עיתוי החגים ישפיע לרעה על היצרניות בשל פספוס ימי הפצה וירידה במכירות. בנוסף, מאמצי הרשתות (בייחוד של שופרסל) להגדיל את פעילות המותג הפרטי, צפויים לתת את אותותיהם ולהביא לפגיעה בצמיחת היצרניות בשל אובדן נתחי שוק. מנגד, המשך ירידה במחירי הסחורות תמתן את ההשפעה השלילית על שולי הרווח – ירידה כללית במחירי הסחורות המשמשות את החברה, צפויה להשפיע לטובה על הרווחיות ולקזז את ההרעה הנובעת מהשחיקה במכירות. נציין כי הירידה במחירי הסחורות ניכרת גם כאשר מתחשבים בהתחזקות הדולר ביחס לשקל".

באקסלנס מסבירים שאסם עשויה להציג יציבות ושטראוס 0.8% צפויה להציג רבעון חלש על רקע פיחות במטבעות הפעילות ביחס לשקל (בעיקר ריאל) ועליית מחירי הקפה הגולמי בברזיל - "יש לזכור כי שטראוס ואסם, על אף שמיוחסות לענף יצרניות המזון, הן חברות שונות מאוד, שכן כ-50% מפעילותה של שטראוס הינה בחו"ל וזאת לעומת כ-15% בלבד אצל אסם. להערכתנו, המצב המאקרו כלכלי הבעייתי בחלק מאזורי הפעילות (ברזיל, מזרח אירופה ורוסיה) והפיחות במטבעות, צפויים להעיב על דוחותיה של שטראוס לרבעון. עליית מחירי הקפה הגולמי בברזיל, צפויה להוסיף לשחיקת הרווחיות, וזאת על אף ירידה כללית במחירי הסחורות שאמורה לכאורה לתמוך כעת ביצרניות המזון".

פרוטרום צפויה לפי אקסלנס לדווח על תוצאות טובות - "פרוטרום צפויה לדווח דוחות טובים ביחס לרבעון השני של 2015, שהיה חלש למדי כתוצאה מפיחות במטבעות הפעילות ביחס לדולר וחולשה במגזר חומרי הגלם. גם ביחס לאשתקד אנו צופים צמיחה חיובית חד ספרתית ושיפור קל בשולי הרווח. הפיחות במטבעות הפעילות ביחס לדולר ימשיך להעיב על שורת המכירות. יחד עם זאת, שילוב מוצלח של החברות הרבות שנרכשו מאז אשתקד, שיפור הדרגתי בתוצאות מגזר חומרי הגלם והעובדה שפרוטרום נהנית מגידור טבעי כתוצאה מייצור לוקלי במרבית אזורי הפעילות עשויים לגבור על כך".

רשתות האופנה: צפי לדוחות חלשים על רקע האטה, החגים הארוכים, הגידול המתמשך בשטחי המסחר ומגמת ההתרחבות האטה בשוק האופנה ועיתוי החגים יעיבו על הדוחות לפי אקסלנס - "רשתות האופנה צפויות לסבול ברבעון השלישי מהאטה שמקורה בעיקר באוגוסט וספטמבר. אמנם לא צפויה פגיעה בשורת ההכנסות, אבל זאת משום שעיקר הצמיחה תנבע מפתיחתן של  חנויות חדשות וגילום רכישות חדשות בתוצאות (דוגמת עדיקה וטופ שופ אצל גולף). לעומת זאת בנתוני המכירות בחנויות הזהות צפויה פגיעה, הנובעת מהאטה בשוק האופנה בישראל, קנבליזציה ועודף שטחי המסחר, שהולך וגדל בשל הקמה מואצת של קניונים ושטחי מסחר, מעבר לצורך. עונתית תקופת הקיץ טובה לרשתות האופנה אך השנה, עונת החגים הארוכה גם כן צפויה להעיב על תוצאות הרבעון השלישי, שכן לקוחות רבים נעדרו בגין חופשות".

"מבין החברות, אנו מעריכים כי קסטרו 4.09% תציג יציבות ואילו תוצאותיהן של פוקס 0.82% וגולף 0.19% תהיינה חלשות מאוד, בין היתר על רקע מגמת ההתרחבות. בעוד קסטרו מתרחבת בצורה איטית למדי, פוקס וגולף מצויות כעת בעיצומו של הליך התרחבות אגרסיבי הכולל הטמעה של מותגים שנרכשו בסכומים משמעותיים וכן פתיחת חנויות חדשות. מגמת ההתרחבות צפויה להעיב על הדוחות ברבעון הקרוב בשל גידול בהוצאות. יחד עם זאת, בטווח הארוך מגמת ההתרחבות עשויה להביא לשיפור בפעילות. חברת דלתא, אשר כ-90% מפעילותה הינה בחו"ל צפויה לדווח על דוחות יציבים. עיקר ההשפעה על המניה תהיה על רקע שינויים אפשריים בתחזית השנתית שמעניקה החברה כאשר להערכתנו לא צפוי לחול שינוי".

נדל"ן מניב: צפי לדוחות יציבים-טובים בשל האינפלציה החיובית והצטרפות נכסים חדשים מייזום

באקסלנס צופים רבעון טוב עד סביר, בזכות האינפלציה החיובית - "למרות סביבה עסקית מאתגרת והולכת, צפוי רבעון טוב עד סביר לאור סביבת אינפלציה חיובית המשפיעה לטובה על שכר הדירה והצטרפות נכסים חדשים מיזום".

ביחס לנדל"ן למגורים, מסבירים באקסלנס כי הרבעון השני היה חזק במיוחד בתחום המגורים בישראל, כאשר חודש השיא היה יוני בו הואצה משמעותית מכירת הדירות כחלק מהקדמת הרכישות ע"י משקיעים כתגובה לצעדי הממשלה ובראשם, העלאת מס הרכישה ב-3% (ל-8% סה"כ). "למרות המכירות החזקות ברבעון השני (וגם בחודשים לאחר מכן), לא ניתן להשליך מכך על תוצאות הרבעון השני בפועל של חברות הנדל"ן למגורים מאחר כללי החשבונאות הקובעים הכרה ברווח רק בעת מסירת הדירה ללקוח והעדר נתונים שכאלה מצד החברות טרום הדו"חות".