ז'בז'ינסקי: "לדבר כעת על 'תרחיש 2008' - מוגזם מאוד"

הטלטלה בשווקים שנרשמה בשבוע האחרון הצליחה לעורר את ג'ורג' סורוס שסיפק תחזית קודרת המדמה את המצב לזה של לפני משבר הסאבפריים ב-2008. בעוד מחיר הנפט רשם שפל של יותר מעשור והמסחר בסין הופסק פעמיים בשבוע אחד הודות למנגנון הפסקת מסחר שנוי במחלוקת, בבית ההשקעות מיטב דש אומרים כי התחזית הפסימית מוגזמת בעוד הנתונים הכלכליים של סין לא הידרדרו מאז הדרמה באוגוסט האחרון, וכי מחירי המניות מגלמים את הסיכונים הפוטנציאליים.

לדברי אלכס ז'בז'ינסקי: "לירידות החדות בשוק המניות הסיני לא בהכרח יש קשר לשינוי בכלכלת סין. הן במידה רבה תוצאה של פאניקה, הרכב בעייתי של המשקיעים וניהול לא מוצלח של הרשויות. בורסת סין התחילה להתנפח לפני קצת יותר משנה ועד היום לא חזרה לממדיה שהיו טרם העליות החדות. היא משקפת תופעה של בועה קלאסית שצמחה על רקע גידול חד במספר המשקיעים הפרטיים, חלקם ממונפים, שבפרק זמן מאוד קצר נכנסו בהמוניהם לשוק המניות ואחראים על כ-80% ממחזורי המסחר. גם היום, אחרי הירידות, מכפיל הרווח של מדד בורסת שנחאי עדיין גבוה בהשוואה היסטורית".

לדבריו, התמונה הכוללת רחוקה מלהצביע באופן ברור על התפתחות המשבר בכלכלה הסינית. "מצד אחד הייצוא לסין נמצא במגמת ירידה, יחד עם זאת המפולת בשוק המניות הסיני באוגוסט האחרון לא הובילה לפגיעה ניכרת במדינות המפותחות, ובמיוחד של הבנקים המרכזיים. הפגיעה בתחום הייצור והיצוא בארה"ב קשורה כנראה יותר לירידה בענף האנרגיה והסחורות והדולר החזק מאשר להאטה בפעילות בסין".

"הירידות  בשווקים כבר מגלמות הרבה מהסיכונים"

ז'בז'ינסקי ממשיך, "הירידות החדות שנרשמו בבורסת סין בקיץ האחרון לא גרמו לירידה משמעותית בצריכה גם בסין עצמה. מספר מועט של חברות בינלאומיות הפועלות בסין דיווחו על ירידה בביקושים בסין בעקבות המפולת בבורסה. בעיקר מדובר בחברות המתמחות בצריכה מוצרי או שירותי יוקרה. המכירות הקמעונאיות בסין צמחו מתחילת השנה עד סוף חודש נובמבר בקצב הגבוה ביותר לעומת תקופה מקבילה בחמש השנים האחרונות".

הערכה האופטימית לגבי מצבה של סין מתבסס בין היתר על העובדה שחברות בינלאומיות רבות אמנם הצביעו על סביבה עסקית קשה בסין אך לא היו כמעט דיווחים על כוונתן לצמצם פעילות בסין. "מרבית החברות מדווחות ע גידול בפעילות אך בקצב מתון יותר ומתכננות להישאר ולהתרחב במדינה", כותב ז'בז'ינסקי. 

בשורה התחתונה, קובע ז'בז'ינסקי, כי קשה להסיק כי המפולת בשוק המניות מצביעה על הרעה בכלכלה או שמא הירידות מאיימות להוביל את הכלכלה השנייה בגודלה בעולם להרעה שתתפשט ליתר המדינות. "להערכתנו סין רחוקה מהתסריט של 'נחיתה קשה' והרבה יותר סביר שהצמיחה בה תמשיך להתמתן בהדרגה תוך שינויים מבניים במשקה. מנגד, שאר העולם, במיוחד המדינות המפותחות, ממשיכות להתאושש. 'תרחישי 2008' שהועלו בשבוע האחרון נראים לנו מוגזמים". 

"הירידות האחרונות בשוקי המניות כבר מגלמות הרבה מהסיכונים הפוטנציאליים ולא ממליצים להקטין בשלב זה את החשיפה המנייתית. אנו ממשיכים להמליץ על חשיפה בינונית לאפיק, בעיקר במדינות המפותחות", סיכם ז'בז'ינסקי.