הדיווח של מודיעין וישראמקו: האנליסטים מגיבים, ומתייחסים לבשורה האמיתית

ישראמקו ומודיעין הפתיעו הבוקר בדיווח על פוטנציאל גז ברישיון דניאל מזרח, בסבירות הנחשבת לגבוהה. הדו"ח הסיסמי של רישיון דניאל מערב מצביע על פוטנציאל של TCF 8 המופרדים ל-9 בלוקים מרובי שכבות.  (לכתבה המלאה - לחץ כאן)

הדיווח הצית ראלי מטורף שלא נראה הרבה זמן בבורסה המקומית וסימן חגיגה למשקיעים שקנו את הנייר לפני הזינוק האדיר. מודיעין, שבשיאה ביוני 2011 נסחרה לפי שווי של כמיליארד שקל התרסקה כזכור עם גילוי היובש במאגרים 'מירה' ו'שרה'. היום זינקה מניית מודיעין ב-400% וגם זה אחרי התמתנות מסוימת. ישראמקו שעלתה הבוקר עד 10%, סגרה בעלייה מינורית של 1.1%. 

לפני פתיחת השמפניות נזכיר כי ההיערכות לקידוח אקספלורציה ברישיונות צפויה לקחת זמן וכוללת בשלב ראשון הכנסת שותפים. ישראמקו, שיחד עם הזכויות של חנ"ל ושל ATP, מחזיקה 80% ברישיונות, תשאף להקטין את זכויותיה ובכך את הסיכון טרם קבלת החלטה על קידוח אקספלורציה. בשלב השני תידרש קבלת החלטה לקידוח אקספלורציה: באיזה מהפרוספקטים זה יהיה כדאי ומה הפוטנציאל של אותו פרוספקט. השלב שלישי כולל חתימה על הסכם עם אסדת קידוח - המפעיל - ובסופו של דבר השלב הקריטי שמעכב זה מכבר את פיתוח 'לוויתן' השכן לאגן הלבנט: מימון.


אלה פריד, לאומי שוקי הון: "מבחינת ישראמקו - אין פה דרמה, אלא מעין תוספת חיובית של אופציה שלא ניתן לתמחר. מבחינת מודיעין זה לא יהיה הוגן לומר שאין פה דרמה אלא שבמצבם של משק הגז הטבעי המקומי והעולמי, כמו גם התלות בתוכניות הפיתוח של ישראמקו, עלולים להשאיר את הדרמה על הנייר עוד זמן רב. בזמן אחר ובמקום אחר דו"חות המשאבים של דניאל מזרח ודניאל מערב היו מעוררים קרוב לוודאי  גל סוחף של אופוריה, ולו בשל הימצאותו של פוטנציאל גז נוסף באגן הים התיכון. למען הסר ספק, מדובר בידיעה חיובית אלא שבימים אלה אין די בהודעה זו לשנות באופן מהותי את התמחור של ישראמקו. כפי שמשתמע מהודעת החברה: הדיווחים אינם מהווים דרמה - לפחות בטווח הקצר".

המשך האקספלורציה והפיתוח ברישיונות תלויים בבעלי השליטה בישראמקו - המחזיקה 65%, ו- 10% הנמצאים בידי חנ"ל. מנגד, מודיעין המחזיקה 15% בשני הרישיונות, תושפע מהחלטות העסקיות של ישראמקו. לדברי פריד, "רמת אי-הוודאות ברישיון אשר טרם נקדח הינה גבוהה מאוד, ואימות הפוטנציאל בדניאל מערב עלול לדרוש מספר רב של קידוחים. ישראמקו הודיעה על כוונתה למצוא שותף אלא שהפעם זה עלול לקחת זמן לא מבוטל".

גל רייטר, ירושלים ברוקראז': "הבשורה המרכזית והכי חשובה בדו"חות המשאבים שפורסמו היא העובדה שיש בישראל שחקן גיאולוגי נוסף לחולות 'תמר'. עם זאת, מדובר במגוון פרוספקטים מפוזרים בשטחי הרישיונות, עם כמויות והסתברויות שונות, שלהוכיח את קיומם יצטרכו לפחות 2 קידוחי אקספלורציה. הפוטנציאל הראשוני להערכתנו הוא פרוספקט 'עוג' בשטח רישיון דניאל מזרח המכיל כ-1.2 TCF. בשלב זה, כאשר ישראמקו נסחרת לפי שווי של כ-8.3 מיליארד שקל, רישיונות דניאל הן רק אופציה, שתמחורה אינו מהותי. חתימה על הסכם עם UFG והחלטת השקעה בתמר לשלב ב' - הם האירועים המהותיים שישפיעו על ערכה של השותפות".

יהונתן שוחט, לידר שוקי שוקי הון: "ראשית, אם נתמקד בדוח המשאבים של דניאל מערב, נראה כי מסך הכמות המדווחת, האומדן הטוב ביותר מציין הימצאות גז בהיקף של 6.3 TCF (בשטח הרישיון) וכי הדוח נעשה על סמך סקר סייסמי 3D, ועוד טרם נגע מקדח בקרקע ולכן אנו נמצאים בשלב מוקדם מאוד".

"שנית, חשוב לציין כי בניגוד לתמר או ללוויתן, הגז ברישיון דניאל/מערב נמצא ב-9 בלוקים שונים ולכן אפשר להסתכל על הרישיון ככזה המורכב מ-9 מאגרים שונים. על כן, ידרשו בעתיד 9 קידוחי אימות".



"הביקוש במשק המקומי - לא מצדיק פיתוח המאגרים"

שוחט ממשיך: "אנו מעריכים כי קידוחי האימות יתבצעו קודם כל בבלוקים שבהם הכמויות הצפויות גבוהות יותר וההסתברות הגיאולוגית להצלחה גבוהה יותר. סביר להניח שלתוצאות קידוח אימות שכזה תהיה השלכה על התוצאות האפשריות בבלוקים הסמוכים, לחיוב או לשלילה. יתרה מזאת, יש לזכור כי ללא הקלות מהותיות לבעלי רישיון זה בדמות מכסות יצוא משמעותיות ו/או הקלות במיסים, הביקוש במשק המקומי לבדו לא מצדיק בשלב זה את פיתוח המאגרים (שיש להסתכל עליהם בנפרד)".

מה הלאה? "אנו צופים כי ישראמקו, אשר מחזיקה 75% מהרישיון, תפעל להכנסת שותף משמעותי במקביל לניסיון לקבל הקלות כלשהן בדמות מכסות ייצוא, הקלות במיסים ו/או שוק מובטח לגז במשק המקומי. בראיה רחבה יותר, התגלית מרחיבה את סך רזרבות הגז בישראל ובתרחיש מסוים אף את פוטנציאל היצוא".

"מעניין לראות איפה אדיסון תחפור קודם"

נעם פינקו, אנליסט בפסגות: "כמובן שעדיין לא צריך לפתוח בקבוקי שמפניה וייקח להערכתנו שנה לפחות עד שנדע האם יש גז במאגר. השותפות יצרכו לגייס כסף (לישארמקו יש מ'תמר') ובעיקר מפעיל (OPERETOR) איכותי, ברמה של נובל/אדיסון לפחות ורק אז נדע האם יש גז. לא מן הנמנע שגם שחקנים גדולים אחרים המסתובבים פה באזור יביעו עניין בקידוח הזה. מבחינת המשק הישראלי, במידה ואכן יתגלה שם גז מדובר בחדשות מצוינות שכן תיווצר תחרות אמיתית בין מאגרים בבעלות (חלקית) שונה. כך, במידה ויוחלט להסב סוף סוף את תחנות הכח הפחמיות לגז, תוכל חברת החשמל לבצע תהליך התמחרות אמיתי מול מספר גורמים. גם לקוחות קיימים יוכלו בעתיד להמיר, לפי תנאי החוזים שלהם, חלק מהגז מתמר בגז ממקור אחר אם יהיה".



פינקו ממשיך: "לגבי ייצוא, ייתכן ונראה שיתוף פעולה בין כלל המאגרים הגדולים הפעילים בישראל יחד עם מדינות שכנות כקפריסין ואולי מצריים ליצירת האב אזורי גדול שעשוי לייצא גז גם לשווקים רחוקים יותר - מדובר בחזון יפה מאוד אך עדיין רחוק מאוד. זכיר כי לא רחוק מרישיון זה גם לחברות רציו ואדיסון יש רישיונות - נטע רועי - בהם דווח על פוטנציאל גבוה למציאת כ-3.4TCF  של גז. מעניין יהיה לראות באיזה רישיון יחפשו גז קודם".

מנכ"ל ישראמקו מצנן התלהבות

נזכיר כי מנכ"ל ישראמקו ערן סער צינן במעט את ההתלהבות שנרשמה הבוקר כשאמר, "אמנם מדובר בממצאים מעודדים אשר עשויים לתת תקווה מחודשת לענף חיפושי הנפט והגז בישראל, אך יש להכניס את הדברים לפרופורציות. לעניות דעתי, לא מדובר בדרמה למשק הגז בישראל- אין המדובר בתגלית אלא רק בדוח על משאבים פוטנציאלים אשר בשלב זה אין ודאות כי יתממשו". (לכתבה המלאה - לחץ כאן)