מחקר של בנק ישראל: האם קיימת בועה בבורסה בת"א? הנה המסקנה - ויש גם גרף

בנק ישראל מפרסם היום מחקר עדכני תחת הכותרת "בחינת קיומה של בועה במחירי המניות בישראל". חוקרים מבנק ישראל השתמשו במתודולוגיה חדשה לזיהוי בועות במחירי נכסים כדי לבחון אם קיימת, או אם התקיימה בעבר, בועה במחירי המניות בישראל באמצעות שימוש במכפיל ההון. 

במסגרת המחקר נבנו אינדיקטורים המאפשרים לנטר בזמן אמת את התפתחותן של בועות מחירים בשוק המניות, הן ברמה המצרפית והן ברמת הענף הבודד. השורה התחתונה היא ש"לא נמצאה עדות לבועה, הן ברמה המצרפית והן בהסתכלות ענפית".

דרך הבדיקה: החוקרים מיטל גראם ואיתמר כספי כותבים כך: "על מנת לבחון אם קיימת בועה בשוק המניות יש לחשב את ערכן הבסיסי של מניות, כלומר את ערכו המהוון של תזרים הדיווידנדים הנובע מהן. מאחר שהנתונים על הדיווידנדים בישראל מתאפיינים בזמינות נמוכה ובחוסר רציפות, לא השתמשנו ביחס בין מחירי הנכסים לדיווידנד. תחת זאת השתמשנו ביחס בין שווי השוק של ההון העצמי לשוויו בספרים (מכפיל ההון). כאשר קיימת בועה' גם מכפיל ההון צפוי להתנהג באופן נפיץ".

במילים אחרות, המחקר בחן את מכפיל הרווח של שוק המניות המקומי (ת"א 100), והגיע למסקנה כי הוא איננו בועתי. בשני מקרים בתקופת המידגם כן הייתה בועה, זה היה בין  דצמבר 2001 ועד ספטמבר 2003 וממארס 2009 עד דצמבר 2009 כאשר מכפיל הרווח הנקי עלה באופן משמעותי מכיוון שהרווח הנקי הגיע לרמות אפסיות או שליליות.

• 25 שנה לפיצוץ בועת הדוט.קום - מה למדנו, אם בכלל?
• "התחלופה הגדולה" - האם הריצה של מניות הביג טק הסתיימה?

שימו לב: תקופת המדגם היא מיולי 1996 ועד נובמבר 2014, אך בבנק ישראל מבהירים כי הנתונים שהצטברו מנובמבר 2014 אינם מציירים תמונה שונה. כלומר לטענת חוקרי בנק ישראל, אין כיום בועה בשוק המניות בת"א. עם זאת, ניתן לראות כי האינדיקציה להיווצרות בועה מטפסת במהלך השנים בפתאומיות.