פועלים על טאואר: 'תשואת יתר' - עם מחיר יעד אגרסיבי

בנק פועלים הפיץ אתמול ללקוחות את הסקירה הרבעונית על  טאואר +1.45% טאואר 17,470 +1.45% בסיס:17,220 פתיחה:17,240 גבוה:17,540 נמוך:17,100 תמורה:36,412,894 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: תחת הכותרת "קוטפת את פירות המודל העסקי". פועלים חזר על ההמלצה 'תשואת יתר' למניה וכתב כי התמחור של המניה "אטרקטיבי" בלשון המעטה. פועלים הותיר את מחיר היעד של 21 דולר למניה (79 שקל) - אפסייד של 80% על מחיר השוק. 

בפועלים מגדירים את טאואר כחברה המובילה את הצמיחה בקרב המתחרות עם עלייה של 16% בהכנסות של 2015 - שעור הצמיחה הגבוה מבין יצרניות השבבים זו השנה השנייה ברציפות. "להערכתנו, החברה נמצאת במומנטום עסקי חזק לא רק בטווח הקצר אלא גם לטווח הבינוני (2017-2016)", כתבו בפועלים. מלבד ההתמקדות של טאואר בנישות ייצור השבבים האנלוגיים, בפועלים מציינים בנוסף את השוק הסיני כמנוע צמיחה "הן בהיבט ליווי תהליכי הקמה ותפעול של מפעלי ייצור שבבים והן בהיבט הקמת מפעל במסגרת שת"פ שתתמך על ידי הממשל הסיני".

בפועלים מציינים את יכולתה של החברה לשפר את יכולת וניצולת הייצור בצורה טובה אך מציינים כי השיפור ברווחיות עומד להתמתן באופן זמני נוכח רכישת מפעל MAXIM בארה"ב. "ניצולת הייצור הנמוכה יחסית במפעל (50% להערכתנו) ועלויות הטמעת הפעילויות החדשות צפויים להביא לרווחיות גולמית אפסית (במונחי GAAP) ב-2016 בקווי המוצר שיפעלו במפעל MAXIM", כתבו בפועלים. להערכתם הגדלת ניצולת הייצור לצד הוספת לקוחות צד שלישי בנוסף ל-MAXIM, צפויה להגדיל את הרווחיות הגולמית מ-23.5% ב-2016, ל-26.9% ב-2017 עד שטאואר תגיע לשיעור המקובל בקרב המתחרות - 30%. בראייה שנתית הרווחיות הגולמית עלתה מ-7.7% בשנת 2014 ל-21.4% בשנת 2015. 

בפועלים מציינים כי הגידול בפעילות של טאואר מגיע מכל תחומי פעילותה. טאואר מתמקצעת בשוק האנלוגי בייצור שבבים מותאמים לצורכי הלקוחות. אמנם השוק האנלוגי נחשב קטן יחסית - 47 מיליארד דולר בשנת 2015 - אבל שעור הצמיחה של שוק זה נחשב גבוה יותר מזה של שוק שבבי הדיגיטל והזיכרון - 168 מיליון דולר. בנוסף, פועלים מציין את תחום תדרי הרדיו כמי שצפוי ליהנות מעלייה באחוז תוכן השבבים ליחידת מכשיר מ-24.8% בשנת 2015 לרמה של 27.9% מהמכשיר בשנת 2020. בשנת 2015 טאואר הגדילה את פעילותה בתחום תדרי הרדיו ל-31% לעומת 24% מהפעילות ב-2014.

לגבי הפעילות בסין, בפועלים מתייחסים לתוכניות הממשל להאיץ את תעשיית השבבים הסינית כך שעד שנת 2020 היא תספק 18.1% מצריכת השבבים בסין. בפועלים כותבים כי פעילות טאואר עשויה להיתמך מהתמורות בסין בעיקר בייעוץ וליווי תהליכי ייצור, וכן בהקמת מפעלים.

בשורה התחתונה, בפועלים מעריכים כי טאואר תקטוף השנה את הפירות כתוצאה מהזרעים שנשתלו ב-2015-2014. "אנו ממשיכים עם המלצת 'תשואת יתר' לאור התרשמותנו מהמומנטום החיובי בעסקיה של החברה לצד מגמת שיפור הרווחיות ותמחורה האטרקטיבי".

מניית טאואר מזנקת היום בתל אביב ביותר מ-4% אך עדיין נמצאת כ-19% מתחת לרמתה ב-1 לינואר השנה.

גרף מניית טאואר מנובמבר 2015: