תוהים האם שכר העתק של פאפא היה מוצדק? הנה התשובה

רק לפני מספר שבועות זעקו הכותרות בארץ - ג'ו פאפא גרף 45 מיליון שקלים בזמן שמניית פריגו איבדה 22%. אפשר היה לחשוב כאילו מדובר בלא פחות מגנב. תגובת המשקיעים להודעת ההתפטרות שלו מבהירה עד כמה הוא כנראה היה שווה כל שקל.

טרם הדיווחים הראשוניים על עזיבתו (כלומר ביום חמישי האחרון) נסחרה מניית פריגו במחיר של סביב 130 דולר, אתמול סגרה המניה ב-99 דולר. כלומר שווי השוק של פריגו נפל מכמעט 23 מיליארד דולר ל-17.4 מיליארד דולר. נכון שהיה גם את אזהרת הרווח החריפה אבל ניתן להגיד שהעזיבה של פאפא גילחה כמה מיליארדי דולרים מהשווי של פריגו, או במילים אחרות - זה מה שהמשקיעים חושבים שהוא שווה. לא ראיתי את מניית פועלים צוללת כך אחרי ההתפטרות של קינן, או לאומי אחרי ההתפטרות של צידון. אין הרבה מנהלים שכירים שיודעים לקחת חברה ולהפוך אותה למשהו ענק, לאלה שכן, צריך לשלם - ולא מעט.     

פאפא הצטרף לפריגו בתיזמון כביכול בעייתי, רגע לפני המשבר הגדול של 2008. המניה נסחרה אז במחירים של סביב 16-17 דולר, פאפא הביא אותה בשיא לכמעט 200 דולר תוך פחות מעשור (פחות או יותר לקח חברה שנסחרה בשווי של 1.5 מיליארד דולר והביא אותה לשווי של מעל 20 מיליארד דולר). רגע לפני שהודיע על עזיבה, המניה נסחרה ב-130 דולר - וזה אומר תשואה נאה של כמעט 700% למשקיעים. וגם אם צריך לתקן מעט מטה את המספרים בשל אזהרת הרווח, עדיין כל משקיע היה חותם על תשואה שכזאת. 

עכשיו לצד הפחות נעים, פאפא היה זה שהוביל את ההתנגדות האגרסיבית להירכשות פריגו ע"י מיילן. כחלק מניסיונות השיכנוע - פאפא הסביר שפריגו נמצאת במצב מעולה, שהמניה נסחרת בחסר והפציר במשקיעים שלא להיענות להצעת הרכש. לא עברה בקושי חצי שנה והנה פתאום מתברר שהחטיבה הגנרית מתמודדת עם תחרות קשה ונאלצת להוריד מחירים, ושההטמעה של 'אומגה' (שנרכשה ב-2014 תמורת 4.5 מיליארד דולר) הולכת ומסתבכת.

בקיצור, נראה שהמצב הרבה פחות ורוד ממה שהוצג אז כחלק מהניסיון להדוף את ההשתלטות. לא בלתי סביר שיגיעו תביעות כנגד פריגו בשל כך, בטח אם ניקח בחשבון שהצעת הרכש מצד מיילן משקפת נכון להיום תג מחיר של 178 דולר עבור מניית פריגו (2.3 מיליון מניות מיילן ועוד 75 דולר), כלומר גבוה בכמעט 80% (!!). לרוב התביעות הללו נגמרות בקול ענות חלשה (בטח אם פתאום תצוץ איזו הצעת רכש חדשה עם תג מחיר נאה), ובכל זאת מדובר באקורד סיום צורם עבור פאפא.