מניות הסלולר יורדות חזק לאחר הורדת המלצה - שימו לב

לאחר זינוק של 32% ושל 18% מתחילת השנה, המניות סלקום ופרטנר ספגו הורדת המלצה מבית השקעות IBI. האנליסט לירן לובלין הוריד את ההמלצה מ'תשואת יתר' ל'תשואת שוק', במחיר יעד של 32.6 שקל (סלקום) ו-20.8 שקל (פרטנר) למניה. המניות מגיבות בהתאם בירידה של 3% ושל 1.8% בהתאמה.

לובלין ציין כי שתי המניות הציגו תשואה דו ספרתית מתחילת השנה על רקע הציפייה להתמתנות בהיקפי התחרות וכן בעקבות היציאה האפשרית של גולן טלקום מהשוק, אך "נוכח העובדה שהמניות הגיעו למחיר היעד שקבענו רק באפריל האחרון, אנו מורידים את ההמלצה לסלקום ופרטנר ל'תשואת שוק' ומשמרים את מחירי היעד הקודמים", אמר.

בנוגע לסלקום 1.84% , ציין את תקופת המעבר בה היא נמצאת, בין המשבר העמוק של שוק הסלולר לבין קונדולידציה שתקרה במוקדם או מאוחר: "התוצאות המשופרות של סלקום נובעות מהשינוי בהסכם האירוח של גולן שתורם מעל 7 שקלים להכנסה הממוצעת למשתמש (או 21 מיליון שקל בחודש). אנו סבורים כי הסכם זה יהווה בסיס לתשלום שסלקום תקבל בעתיד בין אם גולן תשאר, תמכר, או שלקוחותיה ימכרו. במקביל, ההערכות הן שההשקעה במיזם הטלוויזיה כבר מתחילה להניב פירות ונמצאת על סף איזון תפעולי. נכון להיום המניה נסחרת בשווי הגוזר מכפיל EBITDA של 6.4 כאשר במודל שלנו מתומחר תרחיש בו ההכנסה הממוצעת למשתמש תעלה ב-7 שקלים עד 2020. אי לכך, אנו סבורים כי בנקודת זמן זו, נכון יהיה לצמצם חשיפה למניה ל'תשואת שוק' ולהמתין להתבהרות הסביבה התחרותית או למחיר מניה נוח יותר".

באשר לפרטנר -0.27% , לובלין גורס כי הסכם השיתוף עם הוט עשוי להוות קפיצת מדרגה, שיתוף פעולה שנכנס לתוקפו ברבעון השני. טענתו היא שהציפיות הן שהמיזם המשותם יביא לחסכון עלויות בגובה של כ-150 מיליון שקל בשנה, אך מנגד תגרענה ההכנסות מהוט בגין הסכם האירוח. עוד ציין כי "ברבעון הראשון של שנת 2016 תרם הסכם האירוח כ-6 שקלים להכנסה הממוצעת למשתמש. מכאן שבנטו אנו מעריכים כי פרטנר תיפגע ברבעון השני מהמהלך. מנגד, בטווח הארוך מדובר ביתרון משמעותי לחברה אל מול סלקום ופלאפון שעשויות להיוותר ללא שותף. אנו מעריכים כי ההסכם והיתרון העתידי שהוא ייצר לפרטנר מתומחרים בשווי המניה שבנטרול הכנסות חד פעמיות (פיצויים מאורנג' ותשלום של 250 מיליון שקל מהוט) מציגה חולשה יחסית לסלקום".

• IBI: צמיחה של 60% בהכנסות - 311 מיליון שקל
• IBI: הציפיות להפחתות ריבית בארה"ב אופטימיות מדי

עוד ציין כי "בראיה אסטרטגית החברה צפויה להיכנס לעולם הטלוויזיה הרב ערוצית אך החדירה צפויה להיות מאתגרת, אלא אם פרטנר תביא לשוק מוצר ייחודי. מאחר ואנו סבורים כי עיקר האפסייד כבר מתומחר במניה  ולאחר מהלך של 18% מתחילת השנה, אנו ממליצים להקטין חשיפה למניה ל"משקל שוק".

בשורה התחתונה, לדבריו התרחיש בו שוק הסלולר יחזור לצמוח אינו רחוק, והתמחור הנוכחי אף מגלם את השיפור הצפוי בטווח הקצר. "ברקע החלטות לגבי גולן טלקום והסכם איחוד הרשתות של פרטנר והוט, אנו רואים לנכון להעמיד את האופטימיות במבחן המציאות לפני הורדת שיעור היוון (שעומד על 9.5%), או לחילופין עדכון תחזית ושיפור משמעותי יותר בתוצאות החברות".