בימים הקרובים - האם הבלתי יאמן בשווקים הפיננסים יקרה?

הלא יאמן מתקרב להיות עובדה מוגמרת. בשקט בשקט, איגרות החוב של גרמניה ל-10 שנים קרובות מרחק נגיעה לתשואה שלילית. אתמול נגעה התשואה ב-0.033% ורשמה בכך את התשואה הנמוכה אי פעם ושבירת השפל הקודם שהיה באפריל 2015 ועמד על 0.049%. אסטרטג הריביות הראשי בענקית הבנקאות הגרמנית Commerzbank סבור שהשוק יבחן את הרמה של 0% באג"ח הגרמני ל-10 שנים, כבר השבוע. כל זאת במה שנראה כמו ריצה ל'חוף מבטחים' מצד המשקיעים, לקראת משאל העם הדרמטי בבריטניה ב-23 לחודש בעניין שאלת ההישארות באיחוד האירופי.

אבל זה לא רק זה, גם נתון התעסוקה האמריקני שפורסם ביום שישי ופספס בענק את התחזיות (תוספת המשרות הנמוכה מזה 6 שנים) לוחץ את התשואות מטה ויש כמובן את החולשה הכללית בכלכלה האירופית שאמנם לפי הפרסום אתמול רשמה צמיחה "מרשימה" של 0.6% ברבעון הראשון (הקצב המהיר מזה שנה) אבל התחזית היא שהצמיחה תאט ברבעון השני והאינפלציה תתמתן ואף תעבור להיות שלילית .

אם תשואת האג"ח ל-10 שנים בגרמניה אכן תעבור לשלילית, גרמניה תצטרף לשוויץ ויפן שאיגרות החוב שלהן ל-10 שנים כבר נמצאות בטריטוריה הזו. ובזמן שבשווקים הפיננסים ממתינים למהלך הבא באג"ח הגרמני ל-10 שנים, הנתון המדהים הוא שכבר כיום 42% מהחוב הממשלתי באירופה (כ-2.7 טריליון אירו) נמצא בתשואה שלילית. כלומר האירופאים בחלק גדול מהשקעותיהם, משלמים למדינה בכדי להלוות לה כסף. והלחץ הגדול הוא כמובן על הבנקים האירופים שנאלצים להתמודד עם מרווח אשראי (הפער בין עלות הכסף שגייס הבנק למשל באג"חים, לבין הריבית שמשלם הלקוח על ההלוואה) שהולך ומצטמק.

זו כנראה הסיבה שבעוד ה-S&P500 כבר כמעט נוגע בשיא כל הזמנים, הדאקס רחוק מכך ומדד הבנקים האירופי רחוק עוד יותר (צריך לטפס 53% בכדי להגיע לשיא שנקבע ביולי 2015).  דויטשה בנק למשל שעמד במוקד המשבר בתחילת השנה עם ספקולציות על חשש אפשרי מקריסה, נמצא כעת מרחק של 4.5% מאותה נקודת שפל מפחידה שבה היה ב-10 בפברואר האחרון. וכל זאת בזמן שהנפט כבר חוצה את ה-50 דולר ופחות מאיים על האשראי הבנקאי לחברות האנרגיה.

• ביג, אלרוב ומגה אור: "אג"ח קונצרני שיאפשר לכם לישון בשקט בלילה"
• "מעדיפים אג"ח שקלי על פני צמוד; בקונצרני דירוגים גבוהים"

הבעיה של מרווח האשראי לא נותנת מנוח, והיא עלולה להחריף במידה והמצב הכלכלי לא ישתפר - ודראגי יממש את האמירה הקבועה שלו "נשתמש בכל הכלים שעומדים לרשותנו". בכנס של מנהלי השקעות 'FundForum' שמתקיים השבוע בברלין, טענו המשתתפים כי המדיניות של הבנקים המרכזיים היא ניסוי - בעל השלכות מאוד מדאיגות. ראשי הבנקים המרכזיים לבטח לוקחים בחשבון את העובדה שהריבית השלילית לוחצת קשות על המערכת הבנקאית - אבל נמצאים בסוג של מלכוד. כאמור, ניסוי.