סקר ענק של בנק אוף אמריקה חושף את הסיבה לתנודתיות החריפה כעת בבורסות

אחרי יותר מחודש של הליכה הצידה ותנודתיות אפסית, מדד ה-S&P500 האמריקני נכנס בשלושת ימי המסחר האחרונים למצב של תנודתיות חריפה עם כיוון מטה. ביום שישי ראינו נפילה של 2.45% במדד אחרי נאומו של חבר הפד' רוזנגרן, ביום שני באה התאוששות של 1.5% ברקע לדבריה של חברת הפד' בריינרד, ואתמול שוב נפילה של 1.5% ללא סיבה ספציפית. עם זאת, סקר ענק של בנק אוף אמריקה חושף את עמדתם של אלו המנהלים את הכסף הגדול לגבי השוק - ואולי הדבר מסביר את התנודתיות ואת הכיוון. 

הסקר שבוצע בין ה-2 בספטמבר ל-8 בספטמבר (כלומר ממש רגע לפני התנודתיות החריפה של הימים האחרונים) נערך בקרב 208 גופי השקעה שמנהלים יחד סכום עתק של 579 מיליארד דולר. מתוצאותיו עולה כי 54% מהגופים שנשאלו סבורים ששוקי המניות והאג"ח מתומחרים כיום ביתר ("overvalued"). מדובר בשיעור הגבוה ביותר שנמדד מאז החל ביצוע הסקר בתחילת האלף. כלומר, מנהלי ההשקעות דוביים כעת על השוק כפי שלא היו לפחות מאז שנת 2000 וסבורים שהשווקים פשוט יקרים מידי. זו ככל הנראה הסיבה לכך שקפיצה בהסתברות לעליית ריבית גוררת תנודתיות כ"כ חריפה בבורסות בכיוון מטה, שכן ריבית גבוהה יותר הופכת את תמחור המניות והאג"חים לעוד פחות אטרקטיביים. בתוך כך, העובדה שמנהלי ההשקעות סבורים שגם שוקי המניות וגם שוקי האג"ח יקרים עשויה לגרור מצב של ירידה בשני השווקים הללו במקביל, וזאת בניגוד למצב רגיל שבו יציאת כספים מאפיק אחד מתורגמת לכניסת כספים לאפיק השני.  

החשש הזה מתמחור השווקים שולח את מנהלי הכספים להחזיק במזומן, וכך היקף המזומן בתיקים טיפס בספטמבר ל-5.5% מרמה של 5.4% באוגוסט. מאז 2013 רכיב המזומן נע בין 4.2 ל-5.8%, כלומר כעת הרכיב מתקרב לקצה העליון של הטווח. מעל 20% מהגופים השיבו כי הם מעדיפים להחזיק כעת מזומן על פני החזקה באגירות חוב ממשלתיות בתשואה נמוכה שהגיעו לאחרונה לתשואות שפל. נציין כי מרבית הנשאלים (83%) השיבו כי הם צופים שהריבית באירופה ויפן תישאר שלילית לפחות עוד 12 חודשים, אבל שיעור הנשאלים שסבורים שנראה צעדים אגרסיביים נוספים מצד הבנקים המרכזיים שם ירד מ-53% בסקר הקודם ל-50% כעת. כלומר, נראה שמנהלי ההשקעות פחות סומכים כעת על הבנקים המרכזיים שיפעילו את התותחים הכבדים וייתמכו בשוק. 

מדד ה-S&P 500 1.67% מתחילת השנה, והתנודתיות הגדולה בימים האחרונים:

• קרנות סל מוגנות: אתם מוגבלים בהפסד, אבל יש מחיר - דגומאות
• מה צפוי בשוק השבוע והאם כדאי להשקיע בסין בימי מלחמת הסחר?