הנתון שמעיד על אופטימיות קיצונית בוול סטריט - סימן אזהרה?

מדדי המניות בוול סטריט אמנם עברו לאחרונה מיני טלטלה סביב החשש כי הריבית תעלה מוקדם מהצפוי, אבל עדיין נסחרים קרוב מאוד לרמות השיא. זה קורה בזמן שמכפיל הרווח של מדד ה-S&P 500 1.28% על 12 החודשים האחרונים עומד על קרוב ל-20, כלומר יקר מאוד בראיה היסטורית. הסיבה העיקרית לכך שאין כותרות על שוק מנופח או יקר להחריד, קשורה לתחזיות האנליסטים שמציגות תמונה מאוד ורודה.

המכפיל של 12 החודשים האחרונים זה נתון חשוב, אבל זה היסטוריה. הנתון המשמעותי הוא המכפיל החזוי (בהתבסס על תחזיות האנליסטים), וזה כיום עומד על 16.7 בלבד, כלומר מתקרב למכפיל הממוצע ב-10 השנים האחרונות שעומד על 14.3 (לפי FacTSet) ואם ניקח בחשבון את הריבית האפסית אז כביכול הנתון סביר. אבל אם נרגעתם, אז הנה לכם דאגה - המכפיל החזוי מתבסס על צפי אנליסטים לכך שרווחי חברות המדד ירשמו את הגידול השנתי החד מאז 2011, זינוק של 13% בשנת 2017 מול 2016. ואם לשפוט לפי ביצועי החברות אל מול התחזיות בשנה האחרונה, אז בהחלט יש מקום לדאגה. כבר חודשים ארוכים שהאנליסטים מפחיתים בעקביות את תחזיותיהם והנה אחרי 5 רבעונים רצופים של ירידה ברווח האנליסטים העריכו עד לאחרונה כי ברבעון השלישי נראה סוף סוף גידול, אבל שוב הפחיתו וכעת הצפי הוא לירידה של 2.1%, רבעון שישי ברציפות של התכווצות ברווחים.

אז האם ב-2017 אכן נראה 'בום' גדול ברווחי החברות שיצדיק את מחירי המניות? הדבר ללא ספק תלוי בין היתר גם בשער הדולר במחיר הנפט. קריסת מחיר הנפט פגעה קשות בחברות האנרגיה ועדיין פוגעת ולכך השפעה גדולה על הרווח הממוצע של חברות המדד. בנטרול החברות הללו הצפי לגבי הרבעון השלישי הוא גידול של 1.6%. עניין נוסף הוא עוצמת הכלכלה האמריקנית ובעניין זה התקבלו לאחרונה לא מעט נתונים מעורבים. בשל אי הבהירות לגבי הדולר, הנפט וכיוון הכלכלה האמריקנית, זו כנראה הסיבה שהאסטרטגים בוול סטריט מתקשים לראות אפסייד ב-S&P500 ולפי שעה מחיר היעד הממוצע של גופי ההשקעה עומד על 2,100 נק'. אחד משניים צפוי בשנה הקרובה, או שרווחי המדד אכן יזנקו והדבר יצדיק רמות שיא, או שהתחזיות יונמכו - ואיתן גם מדדי המניות.