אג"ח כח' של אפריקה ירדה ביותר מ-31% - הנה ההסבר

אגרות החוב של אפריקה ישראל ריכזו היום עניין במסחר, ובמיוחד האג"ח מסדרה כח' שצנחה ביותר מ-31%, עם זאת מדובר בירידה טכנית בלבד שנובעת מפדיון מוקדם של אגרות חוב בעקבות המימוש של מניות של אפי פיתוח.

אפריקה דיווחה אמש בחצות על ביצוע פדיון חלקי מוקדם של אגרות החוב מהסדרות כו', כז' ו-כח' לאחר שבעל השליטה לב לבייב רכש את חלקה של אפריקה (65%) באפי פתוח תמורת 550 מיליון שקל. הסכום חולק בין הסדרות לפי השווי היחסי ובלטה מכולן האג"ח מסדרה כח' שצנחה במחזור של 15 מיליון שקל. עם זאת, מדובר בירידה טכנית הנובעת מיום האקס של הפדיון החלקי מהסדרה.

בן נובו שלום, אפסילון: "הסיבה שסדרה כח' ירדה הרבה יותר חזק מהסדרות האחרות, נובעת מכך שסך היקף התשלום לסדרה כח' ביחס להיקף הסדרה הוא הגבוה מבין כל הסדרות. סדרה כח' מקבלת תשלום של 257 מיליון שקל ביחס להיקף הסדרה של כ-600 מיליון שקל. במלים אחרות, הפדיון המוקדם מהווה כ-43% מהיקף הסדרה. בזמן שהיקף הפדיון המוקדם של הסדרות כו' ו-כז' יחסית קטן ומהווה פחות מ- 8% מהיקף הסדרות אלו. אג"ח כח' לפני הפדיון המוקדם נסחר סביב 70-72 אגרות כאשר שווי השוק בבורסה של סדרה כח' לפני הפדיון המוקדם היה כ-430-420 מיליון שקל. הפדיון המוקדם של 257 מיליון שקל מקטין את שווי השוק התיאורטי של הסדרה כח' ל-170-180 מיליון שקל. השווי התיאורטי החדש מהווה כ-45%-50% ביחס לסכום הקרן של כ-340 מיליון שקל שנותר לסילוק לאחר הפדיון המוקדם".

"הירידה מ-70 ל-50 אגורת לאחר הפדיון המוקדם מוסברת בעיקר על ידי כך שהמשקיעים ייחסו חלק גדול מהשווי של הסדרה כח' לפני הפדיון המוקדם לשווי של אפי פיתוח וערך נמוך יחסית לזכות להיפרע מהנכסים האחרים המוחזקים בידי אפריקה השקעות. דבר נוסף שמשפיע על אג"ח סדרה כח', זה שלאחר הפדיון המוקדם לטובת מחזיקי האג"ח כח' לא יוותרו שום שעבודים ספציפיים על הנכסים של אפריקה השקעות ובמקרה של מכירת חיסול הם יקבלו את הכסף לפי המנגנון פארי פאסו".

"חשוב לציין, שהנכס המשמעותי ביותר של אפריקה השקעות הינו אחזקה במניות של אפריקה נכסים שכמעט כל המניות משועבדות לטובת הסדרות הוותיקות כו' וכז'. לאחר הפדיון המוקדם, בעלי האג"ח סדרה כח' מצד אחד קבלו חלק גדול מהיקף החוב במוזמן ומצד שני נוטרו עם אופציה על הנכסים העודפים ללא שעבוד כלשהו ביד".

בשורה התחתונה, כותב בן נובו שלם: "אג"ח סדרה כח' ירדה היום הרבה יותר חזק מהסדרות הוותיקות, לאור העובדה ששיעור הפדיון המוקדם ביחס לסך היקף אג"ח סדרה כח' הוא הגבוה ביותר מבין כל הסדרות של אפריקה השקעות ושלאחר הפדיון המוקדם לבעלי האג"ח סדרה כח' תהיה רק זכות להיפרע לפי היחס פארי-פאסו מנכסים העודפים שיוותרו בידי בעלי החוב במקרה של מכירת חיסול".