הסיבה שבבנק ישראל מתעוררים למציאות שונה אחרי עדכון ריבית הפד' אמש

הבנק המרכזי האמריקני העלה אתמול את הריבית ב-0.25% לטווח שבין 0.25% ל-0.75% כאשר מגרף הנקודות של חברי הפד' עולה כי הצפי הוא ל-3 העלאות ריבית בשנת 2017, זאת לעומת צפי קודם מחודש ספטמבר ל-2 העלאות ריבית בלבד ב-2017. צריך לציין כי הצפי העדכני של הפד' מגיע לטענת הנגידה יילן ללא כל קשר לניצחונו של טראמפ בבחירות, כלומר במידה וטראמפ יוציא לפועל תכנית הרחבה פיסקאלית, הדבר יצטרך לייכנס למערכת השיקולים של הפד' בבואו לקבוע את המדיניות המוניטארית, כך לדברי יילן.

רונן מנחם, מנהל מחלקת ההשקעות והאסטרטגיה בבנק מזרחי טפחות התייחס הבוקר לעדכון הריבית של הפד' והתחזית ל-2017. "בנק ישראל מתעורר היום למציאות מעט שונה. זה זמן שבנק ישראל ממתין בקוצר רוח לעליית הריבית בארצות הברית, על מנת שייפתח פער בינה לבין הריבית בארץ. נכון להיום, פער זה עומד על 0.65-0.40 אחוז לטובת ארה"ב. בנק ישראל מקווה כי הדבר יגרום לתיסוף של הדולר בעולם וכנגד השקל בפרט, מה שיעודד את פעילות הייצוא, בצל היקפו המצומצם של סחר החוץ העולמי. אולם, בנק ישראל מעונין שהריבית האמריקאית תעלה בקצב איטי, יחסית, כך שתשואות הפדיון על איגרות החוב של ממשלת ארצות הברית לא תזנקנה. לכן, לא רווה נחת מקפיצת תשואת הפדיון ל-10 שנים עד 2.6% כמעט, אתמול לאחר שהבנק הפדראלי האמריקאי פרסם תחזית חדשה לשלוש העלאות ריבית בשנה הבאה ולא שתיים, כפי שצפו רבים. רק לפני חודש עמדה תשואה זו על 2.3% בלבד ולפני 5 חודשים עוד הייתה 1.3%! להערכתי, במהלך 2017 יאיץ הפד את קצב העלאות הריבית בהשוואה לתוואי הנוכחי".

"הסיבה שבנק ישראל יוטרד מכך הינה שתשואות הפדיון על אג"ח ממשלת ישראל נמוכות היום משמעותית מאשר בארה"ב. לשם השוואה, תשואת הפדיון על אג"ח לא צמודה ל-10 שנים עומדת על 2.2% בלבד, בהשוואה ל-2.6% בארה"ב כאמור. אם תשואות הפדיון האמריקאיות תמשכנה לטפס, יהיה קשה מאוד לתשואות הפדיון המקומיות לא ללכת בעקבותיהן ולפי תרחיש סביר הן אף תדבקנה אותן. כתוצאה, בנק ישראל עלול להיקלע למצב שהוא מנסה להחזיק את הריבית על 0.1% במהלך כל שנת 2017, בעוד הפער בין הריביות הקצרות, שהוא יכול לעגן דרך הריבית שלו, לבין הריביות הארוכות, שמגיבות בעקיפין דווקא לעליית ריבית הפד – ילך ויגדל. במילים אחרות, מידת ההשפעה שלו על הריביות הארוכות תקטן, דבר שקרה לו גם בעבר".

לסיום אומר הבוקר מנחם - "בנק ישראל ישתדל למנוע מצב בו מדיניות מוניטארית מרחיבה מאוד, שלאו דווקא נתמכת על ידי נתוני האינפלציה או מחירי הדירות, אך פועלת בראש ובראשונה לעידוד הייצוא והפעילות הכלכלית, תהפוך להיות פחות רלוונטית מבחינת שוק ההון המקומי. בנוסף, ככל שהריביות המקומיות לטווח בינוני וארוך תתייקרנה יותר, כך יקשה הדבר על הפעילות הכלכלית וימחק חלק מההשפעה החיובית שאמורה להיות לעליית פער הריביות בין ארה"ב לישראל על פיחות השקל. לכן, הכרעתו של בנק ישראל לטובת תמיכה בייצוא תעמוד בשנה הבאה למבחן קשה יותר מאשר בשנה-שנתיים האחרונות. להערכתי, שוק איגרות החוב המקומי יהיה ער לקושי החדש שבנק ישראל עומד מולו ואנו נצטרך לראות בהודעת הריבית החודש אם יהיו לכך כבר עתה סימנים בתחזית הרבעונית של בנק ישראל ובדברי הנגידה פלוג. כך או כך, על פניו מדובר בהתפתחות מאתגרת מבחינת שוק איגרות החוב הממשלתיות במבט ל-2017".

• ה-ECB הוריד את הריבית: "תחזיות הצמיחה ירדו משמעותית"
• פאוול מזהיר - האינפלציה עלולה לעלות, הצמיחה תרד; הירידות מתחזקות

תשואת האג"ח ל-10 שנים בארה"ב מתחילת השנה