מניית עזריאלי מתקרבת לניפוץ השיא - האם כדאי לקנות?

מניה בפוקוס. אחרי שבשבוע שעבר התייחסנו למניית אלביט מערכות שנסחרת כיום עמוק בשיא כל הזמנים (שווי שוק של 18 מיליארד שקלים), היום ביקשנו את התייחסות האנליסטים למניית ענק אחרת ממדד המעו"ף - עזריאלי קבוצה -0.9% . 

מניית ענקית הנדל"ן הישראלית הראתה תשואה מרשימה ויציבה בשנים האחרונות. בשנת 2014 טיפסה המניה ב-13%, בשנת 2015 טיפסה 15%, בשנת 2016 טיפסה עוד 18%. את 2017 פתחה המניה עם עלייה של קרוב ל-3% לשווי של קצת מעל 20 מיליארד שקלים, מרחק נגיעה (פחות מ-3%) מהשיא שנקבע באוגוסט האחרון. האם הכיוון הוא ניפוץ השיא?   עזריאלי שעוסקת בייזום, הקמה וניהול של קניונים, מרכזים מסחריים ובניניי משרדים פרסמה בסוף חודש נובמבר האחרון את דוחותייה לרבעון השלישי לשנת 2016 והציגה צמיחה משמעותית כמעט בכל הפרמטרים: הרווח התפעולי עלה ל-430 מיליון שקל לעומת רווח תפעולי של 289 מיליון שקל ברבעון המקביל אשתקד. יתרה מכך, הרווח הנקי זינק ל-279 מיליון שקל לעומת רווח נקי של 102 מיליון שקל ברבעון השלישי של 2015. הרווח הנקי ב-9 החודשים הראשונים של השנה החולפת הסתכם ב-1.2 מיליארד שקל, לעומת 539 מיליון שקל בתקופה המקבילה אשתקד. 

יחד עם זאת, החששות בשוק הן לגבי שתי מגמות עיקריות שגוברות ומאיימות על רווחיות החברה כאשר הראשונה היא מגמת הרכישות המקוונת שתופסת תאוצה בשנים האחרונות ופוגעת באופן ישיר בהכנסותיהם של מרכזי הקניות והשניה היא מגמת התחרותיות האזורית הגוברת בענף הקניונים. 

ברורית פיין, מלידר שוקי הון: "עזריאלי ממשיכה לצמוח בנכסיה הקיימים ופועלת להבטיח את המשך הצמיחה בהיקפים גבוהים של ייזום ופיתוח. הצמיחה העיקרית של הקבוצה תמשיך להגיע מכיוון הייזום המאסיבי ותמשיך ללוות את הקבוצה לפחות בעשור הקרוב. לעזריאלי חמישה פרויקטים הנמצאים בשלבי הקמה אשר צפויים לתרום כ- 330 מיליון שקל ל- NOI עד תום שנת 2020, תוספת של 25% על ה- NOI  הקיים (עזריאלי שרונה, עזריאלי ראשונים, עזריאלי Town, ושני פרויקטים נוספים של דיור מוגן במודיעין ובלהבים)".

• עיר שינה? רשת ג'ייקוב תפעיל מלון ראשון במודיעין במרכז עזריאלי
• עזריאלי: עלייה קלה ב-NOI לצד גידול של 12% ב-FFO

"החברה מצליחה לשמור על קצב השכרות גבוה ומעל המצופה בנכסים אלו . נכון להיום, החברה נסחרת כיום במכפיל הון של 1.42, תשואת FFO של כ-7% (בנטרול אחזקות אחרות ונדל"ן בהקמה) ותשואת דיבידנד של 1.9%. נזכיר כי מכיוון שלחברה מינוף נמוך ביחס לענף, הסיכון במניה נמוך יותר. להערכתנו מדובר בעוגן משמעותי לכל תיק אחזקות. אנו ממשיכים להמליץ על המניה בתשואת יתר עם מחיר יעד של 190 שקל (המשקף אפסייד של כ-12% ממחיר המניה הנוכחי)". 

נועם פינקו, פסגות: "מדובר בחברת הנדל"ן המשמעותית בישראל, אחת משתי השחקניות החזקות בתחום הקניונים ואחת הבולטות בתחום המשרדים. החברה מחזיקה בנכסים בהקמה בהיקפים עצומים והרבה יותר מכל חברה אחרת, כאשר בראש ובראשנה מגדל עזריאלי במתחם שרונה שבנייתו אמורה להסתיים עד סוף השנה, כאשר כבר עכשיו כ-60% מהבניין מושכר. מעבר לזה, לחברה יש עוד שני מגדלים שהיא בשלבי הקמה ליד עזריאלי עצמו ועוד מספר פרוייקטים משמעותיים בהיקפים עצומים (כדוגמת המתחם בראשונים שנאמד בהיקף של כ-5 מיליארד שקל). בהתייחסות לקניונים, המצב בסך הכל עדיין טוב למרות שיש לחצים בעיקר מכיוון מגמת הרכישות המקוונות שגדלה בצורה משמעותית ובשל לחצים אזוריים כאשר כל קניון מתחרה בקניונים הממוקמים באזור שלו. ישנם מספר אזורים בהם קיים עודף היצע של קניונים, כדוגמת באר שבע והקריות". 

"יחד עם זאת הצריכה הפרטית בישראל גדלה בצורה מרשימה, ככה שנכון לעכשיו הצריכה גדלה גם בקניונים וגם ברכישות המקוונות במקביל. ככל שהצריכה הפרטית תמשיך לצמוח הדבר ייטיב עם הקניונים. לדעתי המחיר הנוכחי של עזריאלי נראה "הוגן", כאשר החברה יודעת לייצר תשואת FFO של בערך 6% בשנה, שהיא יחסית נמוכה לחברות אחרות אבל זה נובע מהרכיב היזמי שלה שהוא מאוד גדול. אני חושב שהנדל"ן המניב בישראל באופן כללי במצב טוב. עם זאת, המניה לא זולה במיוחד, אך מניית עזריאלי יכולה להניב השנה תשואה יפה, אך צנועה יותר משהניבה בשנת 2016 (כ-18%).  לסיכום, החברה צומחת והכלכלה הישראלית במצב טוב ועזריאלי היא כזו המשקפת את מצב הכלכלה בצורה טובה מאוד. האיומים המתגברים בתחום הקניונים שהזכרתי קיימים אך עזריאלי תדע להתמודד עם הכלים שברשותה במידה ותהייה ירידה מסוימת".

• ב-380 מילון שקל - אנלייט תמכור חשמל ל-Vishay ישראל
• עין שלישית עם הזמנות בהיקף של 7.3 מיליון שקל
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מניית עזריאלי קבוצה ב-5 השנים האחרונות 

***רוצים להציע מניה להתייחסות לשבוע הבא? כתבו לנו בתגובות