מנכ"לית דיסקונט: "יש קושי בהליכי גבייה על רקע שינויי חקיקה", מה אומרים האנליסטים על הדו"חות?

בנק דיסקונט +1.79% דיסקונט 2,394 +1.79% בסיס:2,352 פתיחה:2,335 גבוה:2,394 נמוך:2,335 תמורה:64,807,307 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: פרסם הבוקר את תוצאותיו הכספיות לשנת 2016 ומבין השורות בלטה מכולן העלייה החדה בהפרשות להפסדי אשראי. במסיבת העיתונאים שנערכה לאחר הדו"חות, צמרת הבנק ענתה למספר שאלות בהקשר זה, ובין היתר, לגבי התכנית שהבנק התיימר להציג ל-5 השנים הבאות.

ההפרשות להפסדי אשראי הסתכמו ב-0.64% מהאשראי ברבעון הרביעי. בתמונה שנתית, עמדו ההפרשות על 0.33% מהאשראי. הגידול בהפרשות נובע בעיקר מגידול בהפרשה הקבוצתית אשר יצרה הפרשה של 147 מיליון שקל ברבעון מתוך 224 מיליון שקל בסך הכל. בשנת 2016 כולה הניבה ההפרשה הקבוצתית כ-90% מההפרשה. העלייה מיוחסת בנוסף לעלייה באשראי הצרכני, (עלייה של 20% בשנתיים וחצי האחרונות), ולירידה בגבייה על רקע שינויי חקיקה.

בנוגע לירידה בהליכי הגבייה על רקע שינויי החקיקה של משרד המשפטים, לילך אשר טופילסקי, מנכ"לית דיסקונט, הזהירה במסיבת העיתונאים כי מדובר בפן תרבותי ובקלות של הליכה לפשיטת רגל והשבר עשוי לפגוע בהמשך הליכי הגבייה: "העלייה באשראי הצרכני היא לרוחב הקבוצה וזה המנוע המרכזי בעזרתו אנו צומחים. חלק מהסיבות להפרשות כתוצאה מהפסדי אשראי הן טכניות, ורואים שיש קושי בגבייה על רקע שינויי חקיקה שהובילה ליותר קלות בהליכה לפשיטת רגל וזה משפיע על הליך הגבייה. אם יש קלות בהליכה לפשיטת רגל, ותרבות של לא לשלם חובות - הדבר צריך להדליק נורה אצל מקבלי ההחלטות. הדבר יכול לחלחל ביכולת להעניק אשראי לאוכלוסיות שונות. יש שילוב של דברים אך מדובר בפן מאד חזק של תרבות וחקיקה". אשר-טופלסקי הוסיפה כי אין אינדיקציה להרעה בפרוטפוליו של הבנק על רקע העלייה בהפרשות להפסדי אשראי. 

מאיר סלייטר, ירושלים ברוקראז': "הגידול בהפרשה להפסדי אשראי ברבעון היה נחלת כל מגזרי הפעילות, כולל הפעילות בניו-יורק, כאל, בנקאות קמעונאית, מסחרית ועסקית. הגידול לכל רוחב הגזרה משקף הרעה ביכולת הגבייה, הרעה שאנו עדים לה בכל סקטור הבנקאות, בין היתר עקב שינוי בחקיקה שיזם משרד המשפטים. מדובר על סיכון מרכזי בסקטור, אשר לאחר מספר שנים טובות מאוד בהפרשות, ועל אף מצב כלכלי מצוין בישראל, צפוי להערכתנו לרשום גידול בהפרשות להפסדי האשראי בשנה הקרובה".

בתוך כך, לאחר שנתיים וחצי מהשקת תכנית התייעלות, בנק דיסקונט מציג יעד של 10% תשואה על ההון בעוד 5 שנים ויעד נוסף של 60% יעילות תפעולית. לשאלה על איזה בסיס ריבית בנויה התכנית להשגת היעד הזה, ענתה אשר-טופלסקי, כי מדובר בשיעור הריבית הנוכחי בשוק.

סלייטר הוסיף בהקשר זה: "אין ספק שמדובר ביעדים אטרקטיביים ומאתגרים, אך שימן השאלה המרכזי הוא על בסיס איזו רמת ריבית הבנק צפוי לעמוד ביעד. להערכתנו, מדובר על רמת ריבית גבוהה יותר מרמת הריבית הנוכחית, ועל כן השיפור מרמת הרווחיות הנוכחית אינה רק פעולה אקטיבית, וצפויה להשפיע באופן מקביל על כל הסקטור. יחד עם זאת, מדובר על יעד מאתגר, ואנו רואים באופן חיובי ביותר את העובדה שהבנק מעמיד לעצמו יעד שכזה". בשורה התחתונה, סלייטר ממשיך להמליץ על דיסקונט ב'תשואת יתר' ומעלה את מחיר היעד  ב-0.50 אג' ל-9 שקלים למניה.

"דיסקונט יחזור לחלק דיבידנד"
מיכה גולדברג, מאקסלנס ברוקראז', שמר על המלצת 'קנייה' עם מחיר יעד של 9.2 שקלים. "דיסקונט פרסם הבוקר דוח מעט מאכזב, עם רווח נקי של כ-145 מיליון שקל, מתחת לצפי שלנו, לרווח של 155 מיליון שקל, אך בדומה לקונצנזוס שצפה רווח של 147 מיליון שקל (רויטרס). הרווח הנמוך נובע כמעט באופן בלעדי מעלויות אשראי גבוהות מהצפי, שעמדו על כ-67 נקודות בסיס לעומת צפי ל-45 נקודות בסיס. דיסקונט דיווח על תשואה על ההון פושרת מאוד של כ-4.2%, בעיקר כתוצאה מהוצאות חד-פעמיות. בנטרול חד-פעמיים (הוצאות פרישה/סילוק והוצאות המס החד-פעמיות) התשואה על ההון עמדה על כ-7%".

|אנו רואים סימנים ראשוניים לפגיעה באיכות תיק האשראי בענף, בעיקר כתוצאה מהרעה במוסר התשלומים של משקי הבית. להערכתנו, עלויות האשראי בענף כולו צפויות לעלות באופן משמעותי בשנת 2017 ויעמדו על כ-20 נקודות בסיס, יותר מפי 2 מהרמה במהלך 2016. יחד עם זאת, עיקר העלייה בעלויות אשראי ברבעון הרביעי של דיסקונט אינה נובעת מהפגיעה באיכות תיק האשראי, אלא מעלייה (טכנית) במקדמי שיעורי ההפרשה הקבוצתית והשפעתה החד-פעמית על תיק האשראי של הבנק, וכך אנחנו מעריכים יהיה גם אצל בנק פועלים הצפוי לפרסם את תוצאותיו ביום חמישי הקרוב".

גולדברג מוסיף, כי "שאר מגמות הליבה בדוחות הכספיים של דיסקונט היו חיוביות: תיק האשראי צמח בכ-1% לעומת הרבעון הקודם (בכ-11% ב-2016), והייתה צמיחה ניכרת בכל המגזרים. ההכנסות גדלו בכ-5% לעומת הרבעון הקודם, בכ-15% לעומת הרבעון המקביל אשתקד, בעיקר הודות להתאמות בנגזרים ורווחי מסחר. ההוצאות ירדו בכ-1% לעומת הרבעון הקודם, כאשר רווחי אקטואריה קיזזו רק חלק מהוצאות ההתייעלות, והשאירו את יחס היעילות על 73%. יחס ההון העצמי הגיע ל-9.8% והבנק הודיע שקיבל אישור מבנק ישראל להתחיל לחלק דיבידנד במהלך 2017, ולהערכתנו, הבנק יחלק כ-15% מרווחיו". 

גולדברג מציין כי "דיסקונט מצליח ליישם את התכנית האסטרטגית שלו ואנו רואים ירידה של כ-1,500 משרות בקבוצה מאז 2013, ואנחנו צופים שעד סוף שנת 2020 תרד מצבת כוח האדם בבנק בכ-20% (ביחס ל-2013). יחס היעילות השתפר באופן מרשים, ועומד על 73% בשנת 2016 לעומת 85% ב-2014. גם בהשוואה ענפית ביצועי דיסקונט נראים טובים, ובמהלך 2016 דיסקונט הגדיל את תיק האשראי שלו בכ-11%, פי 2מהצמיחה בענף; מרווח האשראי התרחב בכ-10 נקודות בסיס לעומת יציבות בכלל המערכת; ההכנסות גדלו בכ-10% (כ-1% ברמת הענף); הרווח התפעולי קפץ בכ-42% (לעומת גידול של כ-2% בענף כולו); כאשר הקיצוץ בעובדים עמד על 13% מאז 2013, פי 2 מהירידה בסך הענף (ירידה של כ-5% מאז 2013). כתוצאה, יחס היעילות של דיסקונט ירד במהלך שנת 2016 בכ-6% כאשר יחס היעילות בענף נשאר יציב בסך הכל. נראה לנו שההצלחה היחסית ביישום התכנית האסטרטגית מאפשרת להנהלה להציב יעדים אסטרטגיים שאפתניים: יעד יחס יעילות של 60% עד 2021 ויעד של תשואה על ההון של 10%. להערכתנו, בהנחה והבנק יעמוד ביעדים, מדובר בגידול שנתי של כ-16% ברווח הנקי עד 2021".

שומר על המלצת 'קנייה'
גולדברג מעריך כי "על אף הרעשים החשבונאיים וההוצאות החד-פעמיות, דיסקונט ממשיך להראות שיפור ברווחיות מפעילות הליבה ולהערכתנו, התשואה המייצגת של הקבוצה כבר קרובה ל-7%. כמו כן, המשך צמיחת תיק האשראי, מרווחי האשראי המתרחבים וההוצאות שממשיכות לרדת יאפשרו לבנק לשפר את רווחיותו גם בשנים הקרובות. אנו מעריכים שבתחילת שנת 2017 הבנק יחזור לחלק דיבידנד".