לאומי שוקי הון על עסקת ניו פארם: "אין סיבה לרוץ ולרכוש את מניית שופרסל"

רשת שופרסל 0.47% דיווחה הבוקר על רכישת ניו פארם תמורת 130 מיליון שקל מחברת המשביר 365, ובתגובה מניית שופרסל נסחרת ללא שינוי בעוד מניית המשביר 365 מזנקת 4.4% (הגבוה פי 5 מהמחזור היומי הממוצע למניה). בלאומי שוקי הון הוציאו תגובה לדיווח וקבעו כי בשורה התחתונה, אין מה למהר לקנות את מניית שופרסל. 

גיל דטנר, מלאומי שוק הון: "העסקה דורשת את אישור הממונה להגבלים עסקים. נראה לנו כי קיימת סבירות טובה לאישור העסקה, למרות גודלה של שופרסל, וזאת בשל עניין הממונה לקדם את התחרות מול סופר פארם. השאלה כמובן תהיה האם הממונה יטיל תנאים מגבילים. ניו פארם סובלת מנחיתות תחרותית משמעותית על מול סופר פארם, כמעט בכל ההיבטים, כאשר חיסרון בולט הוא במיקומים הנחותים. הרשת סובלת כבר תקופה ממשוכת מביצועים חלשים, מה שבא לידי ביטוי בהרעת התוצאות והנמכת השווי במאזני המשביר. ניו פראם סיימה את 2016 עם הפסד תפעולי של 16 מיליון שקל, בהשוואה להפסד של 8 מיליון שקל ב-2015. לפי הערכת שווי שבוצעה ב-2016, לצורכי בדיקת הפחתת ערך, שוויה של הרשת הועמד על כ-109 מיליון שקל (129 מיליון שקל בהערכת שווי שבוצע לדוחות של 2015)".

"לדעתנו, העסקה של שופרסל הגיונית ונכונה עבורה. מדובר בתחום ששופרסל כבר נמצאת בחלקים ממנו, וכזה שהיא סימנה כמנוע צמיחה. רכישת רשת קיימת ומוכרת מהווה אמצעי יעיל למימוש האסטרטגיה. אמנם בקטגוריות הקוסמטיקה והתרופות שופרסל תתקשה לשפר את הרווחיות של ניו פארם, אבל בקטגוריית הנוחות והטואלטיקה (כשליש מהמכירות) שופרסל תוכל להביא לידי ביטוי את כוח הקניה החזק שלה, ואת היכולות המרשימות שלה בתחום המותג הפרטי - מה שיסייע בשיפור רווחיות הרשת והפיכתה למתחרה ראויה לסופר פארם. כמו כן, ייתכן ושופרסל תבחר להגדיל את פריסת הרשת דרך הסבת סניפים קיימים של שופרסל שלי, אך מנגד, סוגיית המיקומים הקיימים של סניפי ניו פארם תהיה יותר מאתגרת".

"לגבי מחיר העסקה, נראה לנו שמדובר במחיר סביר. במידה ושופרסל תוכל לשפר את רווחיות ניו פארם לרמה של כ-3%, אזי שווי הפעילות לפי מכפיל תפעולי של 10.7 (שופרסל נסחרת היום על פי מכפיל תפעולי של 14) מגיע ל-229 מיליון שקל, וזה מבלי לקחת בחשבון הגדלה משמעותית בנתח השוק, או סינרגיות כאלה או אחרת עם רשת שופרסל. ובכל זאת, איננו רואים סיבה לרוץ ולרכוש את מניית שופרסל בעקבות העסקה, וזאת בשל מחיר המניה, או יותר נכון הגבהים שאליהם היא הגיעה לאחרונה - מאז שנחשף המשא ומתן לרכישת ניו פארם, בתחילת פברואר, שופרסל הוסיפה כ-700 מיליון שקל לשיוויה (עלייה של 22%). כמובן שלא רק העסקה היא זו שהובילה לעליות השערים, אלא בעיקר תגובת המשקיעים לדוחות החזקים, אבל הייתה לה בהחלט תרומה חיובית למגמה".

• גידול של מיליונים בהוצאות: איך העלאת שכר המינימום תשפיע על שופרסל?
• השנה החלומית של שופרסל: הרווח הוכפל האחים הרוויחו מיליארד שקל

"שופרסל סיימה את 2016 עם גידול מרשים מאוד של כ-70% ברווח הנקי, אך במבט קדימה, הצמיחה ברווחים תהיה מאתגרת - שוק המזון אינו גדל, וגם מהלכים לשפר את רווחיות הרשת ייספגו במידה רבה על ידי העלאות נוספות בשכר המינימום. אי לכך, נראה לנו שמחיר המניה כבר משקף ציפיות אופטימיות".