האנליסטים מגיבים לדו"חות טבע - צפו בעדכון מחירי היעד

ביום חמישי בצהריים פרסמה טבע את תוצאותיה הכספיות לרבעון הראשון של 2017. ענקית התרופות הישראלית הציגה הכנסות של 5.6 מיליארד דולר ורווח של 1.06 דולר למניה. בת"א התקשו לעכל את הדו"חות ולאחר שתחילה עלתה המניה במעל 5%, עד הסגירה נמחקו העליות לחלוטין. בוול סטריט מניית טבע טיפסה ב-2% ביום חמישי, אבל בשישי כבר איבדה גובה. מה חושבים האנליסטים על הדו"חות?

הבוקר מזנקת טבע 5.89% 3.6% בשל פער חיובי. 

יונתן קרייזמן מבנק ירושלים ברוקראז': "טבע דווחה תוצאות מעורבות. למעט יציבות בפעילות הגנרית בארה"ב (למרות החששות המוקדמים), לא ראינו שום בשורה חיובית בדוחות. טבע רשמה ירידה בפעילות הגנרית באירופה, שאר העולם ומרבית תרופות המקור. למרות עליית מחירים בינואר, הקופקסון נשחק בארה"ב ב-5% לאור ירידה בהיקף היחידות שנמכרו (נזכיר רבעון חזק של מומנטה). טבע מסרה בשיחת הועידה כי בכוונתה להביא לחיסכון של 1,500 מ' בהוצאות, 200 מולר יותר מכפי שתכננה. אלא שחיסכון זה כבר כלול בתחזית הרווח השנתית (4.90-5.30), מה שמעיד על החולשה הנוספת איתה מתמודדות החברה מאז ינואר, כשפרסתה את התחזיות. בהמשך לכך, מנהל הגנריקה החדש של טבע התנער מתחזית קודמת של 750 מיליון דולר בהכנסות מהשקות גנריות וכעת מחויב רק ל-500 מיליון דולר".

עוד ציין קרייזמן כי "בלט לשלילה בדו"חות שיעור רווח גולמי נמוך במיוחד – 56.8%. שחיקת ההכנסות בקופקסון ובתרופות מקור אחרות ביחס לשנה שעברה הביאה לירידה של 300 נקודות בסיס ברווחיות. בהשוואה לרבעון הרביעי (בו אוחדה אקטיביס לראשונה), טבע רשמה ירידה של 323 מיליון דולר (17%-) ברווח תפעולי, שנבעה מירידה של 348 מיליון דולר ברווח הגולמי, חיסכון של 289 מיליון בהוצאות תפעוליות וירידה של 265 מיליון דולר עקב השפעת שע"ח ואובדן הכנסות בוונצואלה. טבע הציגה יציבות (יחסית) בארה"ב עם הכנסות של 1,381 מיליון לעומת 1,400 מיליון ברבעון הרביעי של 2016 (רואה שחיקת מחירים שנתית של 7%). ביחס ל-4Q16, מכירות גנריות באירופה ירדו 10% וחמור יותר, נרשמה ירידה של 47% ב'שאר העולם' (על רקע היחלשות ביפן וונצואלה וב-OTC). במהלך הרבעון החברה ייצרה רק 500 מיליון דולר במזומן מפעילות שוטפת. למרות זאת טבע מצפה לעמוד בתחזית השנתית של 5,700-6,100 מיליון דולר".

• טראמפ רוצה תעשייה גנרית חזקה כדי להוריד את מחירי התרופות, אבל...
• כמה מרוויחים הבכירים בטבע?

לגבי הקופקסון אמר קרייזמן כך:  "הקופקסון מראה סימני חולשה בארה"ב. הכנסות הקופקסון עמדו על 970 מ', קיטון שנתי של 4%. מכירות בארה"ב עמדו על 782 מיליון דולר, ירידה שנתית של 5%. התוצאות כוללות עליית המחיר של 8% שהוכרזה בינואר 2017, שקוזזה בכמות יחידות נמוכה יותר (להערכתנו בין היתר בשל גידול בשיעור חדירת הגנריקה ל-20 מ"ג). הקופקסון במינון 40 מ"ג מחזיק כבר 85% ממרשמי הקופקסון בארה"ב (לקופקסון נתח שוק של 25.4% בתרופות לטרשת נפוצה). מכירות בשאר העולם עמדו על 188 מ', עליה שנתית קלה של 2% כתוצאה מגידול במספר המרשמים. הקופקסון במינון 40 מ"ג מחזיק כ-70% ממרשמי הקופקסון באירופה. נזכיר כי מיילן ציינה אתמול בשיחת הועידה כי היא ממתינה בחודש יוני לתשובה מה-FDA בנוגע לגרסה הגנרית שלה למינון של 20 ו-40 מ"ג. אישור אפשרי (גם אם רק ל-20 מ"ג) יקרב את מיילן גם לגרסת ה-40 מ"ג ויאיץ משמעותית את שעון החול של הקופקסון".

5 דגשים ליקט קרייזמן משיחת הוועידה: דגשים משיחת הועידה 1) יו"ר החברה, סול בארר, הדגיש מחויבות מקסימלית במציאת האדם המתאים ביותר לתפקיד המנכ"ל. לדבריו הוא התרשם מאיכות רשימת המועמדים הפוטנציאליים 2) החברה מצפה להמשך שחיקה מחירים גנריים של 7% עד סוף השנה 3) החברה מצפה לתוצאות בניסוי קליני שלב 3 במיגרנה בחודש הקרוב ולהחלטת FDA בנוגע ל-Austedo בהתווית TD ב-30 לאוגוסט 4) טבע אישרה את הכוונה למכור את פעילויות בריאות האישה, האונקולוגיה וכאב מחוץ לארה"ב 5) לדעתנו החברה ניסתה לצנן את את הציפיות סביב AirDuo ו- RespiClickשצפויות לרשום הכנסות ראשונות רק ב-3Q17. משם והלאה היא צופה צמיחה מתונה כפועל יוצא של התפתחות התחרות הגנרית ל-Advair.

בשורה התחתונה הותיר קרייזמן את ההמלצה על תשואת יתר במחיר יעד 42 דולר.

ומה חושבים האנליסטים הזרים?

בג'פריס  הותירו את ההמלצה על 'החזק' ותחת הכותרת - "אתגרים בשפע, ועדיין ללא מנכ"ל חדש" הותירו את מחיר היעד על 33 דולר בלבד. נזכיר כי טבע סגרה ביום שישי במחיר של 31.8 דולר, כלומר מדובר באפסייד מזערי. 

• אפסייד של 70% - אייפקס קפיטל בהמלצה על הכשרת הישוב
• ההשקעה שתציל את נקסטפרם - או תסבך אותה עוד יותר?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

 בדויטשה בנק הותירו את ההמלצה על 'קניה' אבל חתכו את מחיר היעד מ-45 דולר ל-43 דולר כאשר הכותרת לעדכון ההמלצה היא - "רבעון בסדר, עוקבים כעת אחרי החיסכון בהוצאות". בדויטשה גם חתכו את תחזית ההכנסות של טבע ל-2017-2017 וזאת בשל ביצוע ההערכה שמרנית יותר להכנסות מתחום הגנריקה. 

בברקליס הותירו את ההמלצה על 'משקל שוק' ואת מחיר היעד על 38 דולר. "אתגרים אבל גם הזדמנויות", זו כותרת ההמלצה של ברקליס למניית טבע. 

בגולדמן זאקס נותרו עם המלצת ניטרלי ומחיר יעד של 35 דולר.

במורגן סטנלי נותרו עם המלצת 'משקל שוק' ומחיר יעד 36 דולר.

בסיטיגרופ חתכו את מחיר היעד מ-47 דולר ל-42 דולר.

באופנהיימר חתכו את מחיר היעד מ-43 דולר ל-41 דולר. "אנו מעריכים כי מניית טבע הינה אטרקטיבית בטווח הארוך, בשל מובילותה בתחום הגנרי, כמו גם משיקולי תמחור יחסי. עדכון בנוגע למינוי המנכ"ל החדש, ביחד עם תוצאות ניסוי שלב 3 בתרופה למיגרנה, עשויים להוות קטליזטורים למנייה בטווח הקצר. מנגד, אפשרות מכירת נתח מניות טבע מצדAllergan צפויה להמשיך ולהכביד על המנייה", כך נכתב בעדכון של אופנהיימר. 

גרף מניית טבע בוול סטריט בשנה האחרונה