קונסולידציה אגרסיבית מתרחשת בסקטור הגדול בעולם - עכשיו רק חכו לתיקון

גלנקור (סימול: GLEN) מתעניינת ב-Bunge (סימול: BG): לאחר ש-ChemChina סיימה את רכישת סינג'נטה (סימול: SYT) והצעת הרכישה של באייאר (סימול: BAYRY) אושרה ע"י מונסנטו (סימול: MON, באה כעת, אליבא בלומברג, ענקית הסחורות החקלאיות גלנקור ובודקת את אפשרות הרכישה של Bunge מה שכמובן הקפיץ את מניית BG ב-18%.

שמועות על האפשרות שגלנקור מחפשת רכישה מהסוג של BG החלו, כבר במהלך 2016 וכנראה בעקבות ההתקדמות בשתי עסקאות הענק שהזכרנו. גם ההתדרדרות במניות החקלאות במהלך המחצית השנייה של 2015-תחילת 2016, זו שיוחסה למשבר הכלכלי שמתפתח בסין שם הביקוש למוצרי החקלאות, הציוד החקלאי והדשנים היווה את מנוע הצמיחה המוביל של התחום, הביאה את המומחים לדעה שרמות המחירים יפתו הצעות רכישה נוספות. באותם ימים נחתה BG (ביחד עם רוב חברות החקלאות והסלים החקלאים דוגמת MOO ו-COW) לשפל של 48 דולרים לעומת 98 דולר חצי שנה קודם. האמת היא שהסיפורים על המשבר הסיני כמו כול סיפור מעניין של השנים האחרונות, נופחו בתקשורת מעל ומעבר לגודלם האמתי אבל למחפשים הזדמנויות ניתנה אז הזדמנות נאה.

בכול מקרה שלושת מיזוגי ענק אלו (גלנקור תצטרך להיפרד מ-100 מיליארד כדי לרכוש את BG) מאותתים שהקונסולידציה שנדחפת ע"י המהפכה הטכנולוגית והגלובליזציה מגיעה גם לחקלאות והופעתה של גלנקור מוסיפה ענין עצום, לא רק בגלל הרכישה ונגיע לכך בהמשך.

סקטור החקלאות הוא המרכיב הגדול ביותר בתוצר הגלובלי, לפי קבוצת מקינזי גלגלה תעשיית החקלאות והמזון 8 טריליון דולרים ב-2016. בגדול מדובר על חקלאות, עיבוד מזון ושיווקו אבל הסקטור מורכב ממגוון רחב של תת תחומים גדולים כמו דשנים, זרעים, טיפוח וגידול בע"ח, יבולים שונים, פעילות חקלאית, ציוד חקלאי, עיבוד התוצרת, שיווק ומסחר בסחורות חקלאיות ואפליקציות טכנולוגיות. האגרי ביזנס גם מוביל בחדשנות טכנולוגית. יישום הננו טכנולוגיות בתחום החקלאי מוביל את המהפכה התעשייתית החדשה של המזעור. ב 2016 השקיעה ארה"ב ביזמות ננו טכנולוגית לחקלאות 3.7 מיליארד דולרים כשהאיחוד האירופי השקיע 1.2 מיליארד ויפן 750 מיליון. תחום הרובוטיקה בחקלאות הוא מהמובילים בהתפתחות הרובוטיקה התעשייתית והרחפנים נכנסים בקצב מהיר.

• לא בגלל האגו: הסיבה האמיתית שהביאה את מאסק לרכוש את טוויטר?
• העתיד של אינטל ומי עשויה להרוויח מכך?

החקלאות והמים הם האתגר הגדול של האנושות בשנים הבאות. כאמור ובקצב הנוכחי הביקוש ליבולים חקלאיים (דגניים, קטניות וירקות ללא פירות) יוכפל עד 2050 ויגרור בעקבותיו עלייה של % 40 בצריכת מים לחקלאות ועלייה של 20% בניצול קרקעות ליבולים והפתרון היחיד נמצא בטכנולוגיה שעד כה עומדת בציפיות ויותר. המחקרים בונים את הפתרון על Smart Agriculture, חקלאות שמתבססת על טכנולוגיות חדשניות. תמונה כזו מייצרת חלומות בוול סטריט ותיאבון גדול במיין סטריט.

החקלאות והמים החלו לעורר עניין בוול סטריט בתחילת המאה. ההתעניינות לא נוצרה בגלל הדאגה האקולוגית או שובה של תיאוריית מלטוס לאופנה אלא בגלל צעדים אירגוניים/עסקיים שנעשו באותם ימים בשווייץ ובארה"ב ושאותתו למשקיעים שמשהו גדול מתפתח בתחומים הללו. בשווייץ החליטו, בסוף 1999, שתי ענקיות מתחום הבריאות, נוברטיס (סימול: NVS) השווייצרית וזנקה (היום אסתרא-זנקה) הבריטית לאחד את חטיבות החקלאות שלהן לחברה חדשה שתתמקד בתחום האגרי ביזנס בשם סינג'נטה (סימול: SYT). בנובמבר 2000 הונפקה סינג'נטה בדיוק בזמן שבו הודיעה חברת מונסנטו (סימול: MON), אז חברת תרופות עם חטיבה חקלאית, שהיא מוכרת את עסקי התרופות שלה לפייזר (סימול: PFE) ולאיליי-לילי (סימול: LLY) וחוזרת להתמקדות בעסקי החקלאות שם התחילה דרכה ב 1901.

העובדה ששלוש חברות ידועות וגדולות, נוברטיס, זנקה ומונסנטו, מחליטות בו זמניות שהגיע הזמן להתמקד בנישה החקלאית עוררה את העניין בוול סטריט. העניין שהתפתח בחקלאות עבר במהרה גם לתחום הטיפול במים וב 2000 הנפיק הבנק השווייצרי הוותיק פיקטאט סדרה של קרנות שמשקיעות בחברות שעיסוקן במים, PICWA.PA בבלומברג כדוגמה אחת. המעניין בהתפתחות הזו הייתה העובדה שההחלטה להיכנס לתחום האגרי ביזנס נעשתה כאמור בו זמנית משני צדי האוקיאנוס וע"י שני אנשים, Michael Pragnell ורוברט שפירו. Pragnell, שהיה מנכ"ל זאנקה יזם את הקמת סינג'נטה כאשר שכנע את הנהלות נוברטיס וזאנקה שתחום האגרו-ביזנס יהפוך, בעזרת החדשנות הטכנולוגית והצמיחה הכלכלית שמתפתחת ובגלל הגלובליזציה, לאחד ממנועי הצמיחה המובילים והרווחיים של הכלכלה הגלובלית וסינג'נטה, שתתמקד בתחומים החשובים של המגזר, הגנת היבולים, דשנים, טיפול בזרעים, איכות התוצרת ועוד תצליח הרבה יותר מאשר כשתי חטיבות של חברות רפואיות.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

שפירו, שהתמנה למנכ"ל מונסנטו ב-2000, ועשה את ההחלטה האסטרטגית לחזור לביזנס ההיסטורי של החברה, החקלאות ומכר את החטיבה הרפואית (שייצגה אז את החלק הארי של הכנסות מונסנטו), הסביר, "התחום הרפואי תחרותי מידי ומונסנטו תתקשה להתחרות מול הענקיות ששולטות בשוק. בחקלאות לעומת זאת הצמיחה והרווחיות שלנו, כחברה המובילה, תועיל הרבה יותר לבעלי המניות". אם תתאמצו ותבדקו הנתונים תגלו שהשניים צדקו ובגדול. בתחילת 2016, כחלק מהאסטרטגיה להמשך ההובלה בתחום, הציעה Monsanto לרכוש את סינג'נטה.

זה לא קרה אמנם אבל זה החל סיבוב רכישות ומיזוגים ענק בתחום ואותת לוול סטריט שהחקלאות עושה צעד משמעותי קדימה וכדאי למשקיעים לבחון שוב. לצד פעילות ה M&A החלה זרימה של חברות חדשות לתחום והחלה פעולת חיפוש ואיתור של חברות קיימות בעלות פוטנציאל. חברות כמו Raven Industries (סימול: RAVN) שבחדשנות טכנולוגית או חברת הציוד החקלאי דיר (סימול: DE) התגלו לפתע (מאז הסתיים "משבר סין" בתחילת 2016) מחדש ושורה ארוכה של חברות כמו AG Leader Technology, חברה פרטית שעוסקת בטיפול באינפורמציה, טיפול בזרעים ובשימור יבולים, אפליקציות לתחום ובטיפול במים שוול סטריט מחזרת אחריה וחברות שהן כבר ציבוריות כמו Hexagon AB השבדית (סימול: HXGBY) בטכנולוגיות מדידת לחות, משקעים וכו ו Iteris Inc (סימול: ITI), בניהול פעילות חקלאית גלובלית והעברת אינפורמציה.

אם תסתכלו על סלי חקלאות מובילים, MOO כדוגמה אחת, תראו שמאז תחילת 2016 הם במגמת עלייה רצופה. MOO, שהיום מגיע למיליארד דולרים בניהול, מכיל 52 חברות בראשותן של SYT, MON, DE, ADM ו Zoetis (סימול: ZTS) שהיא עוד הוכחה לכך שמה שעשו מונסנטו וסינג'נטה היה נכון עסקית. ZTS, שהיא החברה הגדולה בעולם היום לטיפול (רפואי ותזונתי) בבעלי חיים הייתה, עד 2013, החטיבה החקלאית של פייזר ואז הופרדה בהנפקה ציבורית חמה והחום נמשך עד היום.

בשבוע שעבר פרסמה סוכנות בלומברג כאמור שענקית הסחורות החקלאיות גלנקור (סימול: GLEN) מתעניינת ברכישת BG וזה קורה 8 חודשים לאחר שמונסנטו הודיעה שהיא מסכימה להירכש ע"י ענקית התרופות הגרמנית באייאר (סימול: BAYRY) ב-66 מיליארד דולרים (128 דולר למניה) הצעה שבזמן שהוצעה, ספטמבר 2016 (כשהתחום היה בשפל עקב "משבר סין") הצביעה על פרמיה של 30%. המהלך כולו במקרה זה נעשה בעיקר על מנת שבאייאר תוכל להוביל את תחום הטיפול בזרעים שב 2015 עבר מחזור גלובלי של 100 מיליארד וגדל במהירות. העסקה עוברת ייסורים אצל הרגולטורים גם בארה"ב וגם באירופה אבל לאחר אישור רכישת סינג'נטה נראה שגם זו תאושר מה שמעודד את גלנקור לעשות את הצעד שלה וכאן יש גם ספור מעניין.

גלנקור, חברה שווייצרית-בריטית עוסקת בסחר בסחורות ובחומרי גלם. פעילות חומרי הגלם צורפה לחברה ב 2013 כאשר רכשה את ענקית המכרות השווייצרית Xstrata. החברה מעסקה 155000 עובדים, את 2016 סיימה החברה עם הכנסה של 152.9 מיליארד ורווח נקי של 936 מיליון. במקרה והדיל עם BG יתממש תיווצר החברה הגדולה בעולם למסחר בסחורות חקלאיות וחומרי גלם כמו סוכר, סויה, חיטה, פחם, אבץ, שמנים ועוד. החברה פועלת ורטיקלית, מהיצרן/מפיק/חקלאי ועד לצרכן וגם מובילה בשיווק מזון גלובלית. העובדה של Bunge יש מערכות תשתיות, שינוע ושיווק מהיעילות בעולם ובמיוחד בצפון ודרום אמריקה ותעזור להוריד עלויות (עקב האכילס של גלנקור) חשובה אבל הסיבה העיקרית לניסיון לרכוש את BG היא אסטרטגית. העסקה תכניס את גלנקור למועדון היוקרתי שנקרא ABCD (ראשי תיבות של החברות Archer-Daniels, Bunge, Cargill ו - Louis Dreyfus) שנחשב כאחד הקרטלים השיווקיים למוצרי חקלאות ומזון החזקים בעולם במיוחד בצפון אמריקה. "אמנם יש כאן הרבה סינרגיה, חסכון בעלויות ועוד", אמר סטיב לאבסון מבנק ההשקעות Becker Capital שמחזיק ב-630000 מניות BG, "אבל הסינרגיה היא בונוס. הכניסה לשוק האמריקאי באמצעות ABCD היא הספור הגדול".

אבל הדרך למימוש העסקה לא תהיה קלה ואנחנו לא מדברים על לפחות ה-100 מיליארד שגלנקור תצטרך לשלם עבור BG. למשרד המשפטים אמריקאי ולכמה אנשים חשובים בארה"ב יש חשבון ארוך עם החברה. מחוסר מקום אנחנו מציעים לקוראים לעיין בהיסטוריית החברה ובמיוחד במייסדה, מרק ריץ' שברח מארה"ב ב-1983 לאחר שהוגשה נגדו התביעה הגדולה ביותר בהיסטוריה של ארה"ב עד אז בענייני העלמות מס, הונאה ועוד כהנה וכהנה פשעים.

התובע הכללי דאז, רודולף ג'וליאני, דרש מיליארדי דולרים ו-300 שנות מאסר. מומלץ לקרוא על האיש שנפטר ב-2013, שקבור בישראל, שקיבל דוקטורט כבוד מבר אילן ואוניברסיטת בן גוריון ושהנשיא קלינטון, ביום שעזב את הבית הלבן ובהמלצה של אהוד ברק ראש ממשלת ישראל, חנן ("במחטף", טען הנשיא קרטר). וכן, שכחנו, הוא גם היה ידיד של אייטולה חומייני כשהלה חי בצרפת והתקשורת טענה שגם במוסד הוא חבר, עלילות ג'יימס בונד ומייקל מילקן מחווירות לעומתו. האיש אגב, גורש מגלנקור ב-1993 כשהתגלה שניסה, ללא ידיעת מועצת המנהלים, להשתלט על שוק האבץ העולמי. והחברה עשתה ככול יכולתה למחוק את שמו מתוכה. רבים מאמינים שהניסיון למחוק העבר אינו אמיתי שהרי את החברה מוביל, מאז 2002, איבן גלזנברג, יהודי דרום אפריקאי, שאליבא ניוזוויק היה חבר של ריץ' ושל מנכ"ל/מייסד Xstrata שהוזכרה בתחילת הכתבה, מייק דיוויס ולפי המגזין השלישייה ריץ', דיוויס וגלזנברג פעלו יחדיו בזמנו אבל ניתן לכם את ההזדמנות לחטט וליהנות.

הבעיה של GLEN קשורה גם במניות שמזה שנים מדשדשות, אפילו מתדרדרות ובעיקר בשל הרווחיות הלא מלהיבה שהיא תוצאה של עלויות עתק. הטענה היא שאם תרכוש את BG ההשפעה על מניית GLEN תהיה משמעותית לטובה. אנחנו סקפטיים גם לגבי מימוש העסקה וגם לגבי ההשפעה לאחר מכן ולכן עדיף, כרגיל בשנים האחרונות ולמי שמאמין בחקלאות, להשקיע בסלים/קרנות מתמחות. המשקיע צריך לאתר סלים/קרנות שמתמחות באגרי ביזנס (Agribusiness) ולא בחקלאות (Agriculture) כי האחרונים הם סלי סחורות בעיקר, מאוד ספקולטיביים. 5 סלים כדוגמה, לפי התשואה בשנה האחרונה: COW, שהוא גלובלי הניב 20%, VEG-I ו CROP עם 15% תשואה, MOO ו-PAGG עם 10% תשואה. COW גם מובילה בגדול בחמש השנים האחרונות לפני CROP, MOO, VEGI ו-PAGG.

כידוע לקוראים אנחנו מאמינים בהשקעה לטווח הארוך בחקלאות ובמים כמובילה אבל ההערכות היום גבוהות אז למי שמעוניין שיבדוק היטב, יקבל החלטות, ימתין בסבלנות ואולי יתמזל מזלו ויהיה תיקון.