רוסאריו עדכנו המלצה לשיכון ובינוי - המניה עולה

אביטל איגנר, אנליסטית הנדל"ן של רוסאריו ייעוץ ומחקר, עדכנה היום (א') את ההמלצה למניית שיכון ובינוי על רקע מחירי העסקאות בתחום, שלטענתה מהווים אינדיקציה לשווי החבוי בתחום הפרויקטים שרשום בספרים של שיכון ובינוי. אינגר העלתה את מחיר היעד למניית שיכון ובינוי -1.1% שיכון ובינוי 1,077 -1.1% בסיס:1,089 פתיחה:1,089 גבוה:1,092 נמוך:1,068 תמורה:3,879,637 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: מ-9.9 שקלים ל-10.2 שקלים - מדובר על אפסייד של 17% על מחיר השוק. שיכון ובינוי עולה כעת 3%.

לפי איגנר, עדיין ניתן לראות את ההשפעה של פיחות ה'ניירה' הניגרית, אשר תרם לירידה משמעותית של צבר ההזמנות של החברה מהמדינה. מנגד, השפעת אסטרטגיית ה-Go West וגידול בפעילות בישראל - ממתנים את הפגיעה בצד ההכנסות אך לא בצד הרווחיות. 

איגנר: "במהלך שנת 2016 וכן ברבעון הראשון והשני של שנת 2017, החברה נהנתה מחידוש הפעילות בניגריה. בשנת 2016, התקבלו כ-159 מיליון דולר כתשלום בגין חלק מחובות הממשלה בגין עבודות קבלניות שבוצעו בניגריה. ברבעון הראשון של שנת 2017 נתקבלו תשלומים בהיקף של כ-19 מיליון דולר ולאחר תאריך המאזן נתקבל סך נוסף של כ-39 מיליון דולר. חלק מהתשלומים הינם בגין עבודות חדשות שבוצעו. תשלומים אלו הגדילו את קופת המזומנים של החברה. יחד עם זאת, סכומים אלו בעלי חשיפה לשער הניירה ביחס לדולר שכן קיימים מגבלות ביכולת לגדר את החשיפה ביחס לשער החליפין של הניירה מול הדולר. בהתאם לזאת, פיחות משמעותי נוסף יכול להקטין את יתרות המזומן".

"פעילות החברה ביבשת אמריקה החלה להיות מורגשת יותר עם התקדמות בפרויקטים של טקסס וקולומביה. פעילות זו ממתנת אף היא את ההשפעות של הפגיעה בפעילות בניגריה; לחברה פרויקטים בהיקף של כ-2.7 מיליארד שקל אשר טרם נכנסו לצבר הפרויקטים - SBI זכתה לאחרונה בפרויקט בניית שדה תעופה באוגנדה בעלות של כ-1.1 מיליארד שקל. זאת בנוסף לצבר פרויקטים נוסף שהחברה זכתה בהם אך טרם נכנסו לצבר העבודות. סך הפרויקטים בהם זכתה וטרם נכנסו לצבר עומד על כ-2.7 מיליארד שקל".

תחום הנדל"ן
נדל"ן למגורים בישראל - "קצב מכירת דירות בישראל ירד משמעותית ברבעון הראשון של שנת 2017, וזאת בהתאם למגמה הארצית של האטה במספר העסקאות בתחום הנדל"ן למגורים בישראל. ברבעון הראשון מכרה החברה כ-145 דירות בלבד ביחס לכ-255 ברבעון המקביל בשנת 2016 וביחס לקצב של כ-800 יח"ד בשנת 2016. עד מאי 2017 מכרה החברה כ-221 יח"ד (חלקה). להערכתנו, האטה זו היא זמנית ואנו מעריכים כי בסופו של דבר, התכווצות ההיצע והמשך ביקושים גבוהים תביא לגידול בכמות העסקאות בטווח הקצר-בינוני", כתבה איגנר.

נדל"ן למגורים במזרח אירופה - "החברה ממשיכה להגדיל את קצב הפעילות בתחום הנדל"ן למגורים במזרח אירופה בהתאם להתעוררות בתחום זה במדינות הפעילות (בעיקר בפולין). החברה ממשיכה לרכוש קרקעות ולפתח פרויקטים וקצב המכירות גדל. החברה מכרה סך של כ-257 יח"ד ברבעון הראשון של שנת 2017 וכ-685 יח"ד בשנת 2016. פעילות הנדל"ן למגורים במזרח אירופה מהווה מנוע צמיחה נוסף של החברה לשנים הקרובות".

ADO - "שווי החזקות החברה ב-ADO עלה ברבעון האחרון כתוצאה מעליית שער מניית ADO בתקופה האחרונה בהמשך למגמת העלייה בשערי מניות חברות הנדל"ן בבורסה בתקופה האחרונה. נכון למועד כתיבת הדוח, שווי החזקת החברה ב-ADO עומדת על כ-535 מיליון שקל".

"החברה ממשיכה לממש פרויקטים וחלק מפרויקטים ומציפה שווי. החברה ביצעה מכירה של 40% מהחזקות החברה בזכיין פרויקט נתיבי הצפון (באופן שנשארה בשליטה משותפת בפרויקט). מחיר העסקה נקבע לכ-65 מיליון שקל, והחברה רשמה רווח ושיערוך ממימוש ההשקעה בהיקף של כ-64 מיליון שקל לפני מס. אנו חושבים כי מחירי העסקאות האחרונות בתחום זה מהווים אינדיקציה לשווי החבוי בתחום הפרויקטים אשר רשום בספרים במחירי עלות. במודל הערכת השווי, מטעמי שמרנות, אנו מעריכים את שווי הפרויקטים במחירי עלות", כתבה איגנר.

בשורה התתונה, כותבת איגנר, "פעילות החברה בתחום הקבלנות עובדת שינויי תמהיל באופן שפעילות החברה בישראל וביבשת אמריקה גדלה והדומיננטיות של ניגריה יורדת. המשמעות היא כי רמת הסיכון יורדת, אך גם שיעורי הרווחיות צפויים להיות נמוכים יותר שכן הרווחיות בניגריה היתה גבוהה ביחס למדינות האחרות. בהתאם לזאת, ביצענו התאמות במודל לשינויי התמהיל באופן שהקטינו את שווי תחום הקבלנות. בתחום הבניה למגורים בישראל, החברה ממשיכה לפעול על פי תכניותיה, על אף ההאטה הזמנית בקצב המכירות. להערכתנו ההאטה הינה זמנית ועל כן לא ראינו לנכון לבצע שינויים במודל בתחום זה. בתחום הבניה למגורים במזרח אירופה, החברה מגבירה את קצב המכירות ואף מצטיידת בקרקעות כך שתחום זה מתהווה כמנוע צמיחה נוסף. בתחום הזכיינות, החברה ממשיכה לפעול על פי תכניותיה ומציפה שווי באמצעות מכירה של חלקים מן הפרויקטים ברווח הון משמעותי".