מניית מעו"ף שזוכה להעלאת מחיר יעד - אבל יש גם כוכבית

לאחר שחברת ביג רשמה אתמול תוצאות לא רעות לרבעון השני של השנה, האנליסטים בשוק הוציאו התייחסויות מעודדות, עם כוכבית. ברוסאריו ייעוץ ומחקר למשל עדכנו היום את ההמלצה למניה כשהעלו את מחיר היעד מ-276 שקל ל-288 שקל (אפסייד של 10% על מחיר מניית ביג -0.33% בשוק), ומנגד בירושלים ברוקראז' מפנים את הזרקור לנקודה בדו"חות שאולי חמקה מעיני המשקיעים.

ביג, המתמחה בייזום, ניהול והחזקה של מרכזי מסחר פתוחים, מחזיקה ב-51 מרכזי מסחר בשטח להשכרה שנפרס על כ-1 מיליון מ"ר. שיעור התפוסה הממוצע בישראל עומד על 100%, בסרביה על 97% ובארה"ב על 92%. בעלי המניות של החברה הם יהודה ורוני נפתלי (62.77%), תמר בן זאב (3.21%) והציבור. האסטרטגיה העסקית של החברה ממוקדת בתחום מרכזי המסחר ברחבי הארץ אבל לא רק. בישראל לחברה מרכזים באשדוד, גלילות, יהוד, אשקלון, פתח תקווה, כפ"ס, באר שבע, נצרת , טבריה, הקריות ואילת. לחברה יש בנוסף פעילות בארה"ב באמצעות החברה הבת (80%) ביג USA (את ה-20% הנותרים מחזיקה מגדל שנכנסה להשקעה בפברואר 2012), ובנוסף החברה מפעילה שני מתחמים נוספים בסרביה, האחד בבלגרד (עם שיעור תפוסה של 96%) והשני באיברסקה.

בעניין התוצאות הכספיות שפורסמו אתמול, ביג סיימה את מחצית השנה הראשונה של 2017 עם עלייה של 8% ב-NOI לעומת התקופה המקבילה אשתקד ל-567 מיליון שקל. זאת, בין היתר, הודות לפתיחת הקניון בבלגרד באפריל האחרון. ה-FFO הריאלי של החברה עלה בכ-15% במחצית הראשונה לעומת זו המקבילה אשתקד ל-314 מיליון שקל. הדבר מיוחס בין היתר לצמצום הוצאות המימון הודות למחזור חוב שערכה החברה תוך ניצול הריבית הנמוכה. ביג רשמה עלייה של 4% במחצית השנה בכל הנוגע לפדיון שוכרים בנכסים זהים, וגידול של 9% באותה תקופה ב-NOI מנכסים זהים בישראל. 

אביטל איגנר, אנליסטית הנדל"ן של רוסאריו ייעוץ ומחקר: "נכסי החברה מציגים ביצועים יפים הכוללים גידול בפדיונות השוכרים וגידול ב-NOI הודות למאמצי החברה להשבחת הנכסים הקיימים באמצעות ניהול אקטיבי והמשך פיתוח והרחבה. החברה יוצרת מנועי צמיחה באמצעות ייזום נכסים חדשים ונמצאת בשלבים מתקדמים בביג גלילות הן בהשכרות השטחים המסחריים והן בהתקדמות סטטוטורית. ביג ממשיכה לאתר ולרכוש נכסים חדשים בארה"ב בהתאם לתכנית העסקית אשר קבעה. פורטפוליו הנכסים בארה"ב ממשיך לצבור נפח ולהוות מנוע צמיחה משמעותי. לאור ההתפתחויות החיוביות בפעילות החברה במישור העסקי ועמידתה בתכנית האסטרטגית תוך טיוב תיק הנכסים הקיים והמשך פיתוח מנועי צמיחה עתידיים, ביחד עם ביצוע המהלכים הפיננסים של מיחזור חוב, אנו מעלים את השווי ההוגן של החברה ל-9.3 מיליארד ₪ אשר משקפים מחיר למניה של 288 שקל. מחיר זה גוזר מכפיל FFO של 12.5".

• ביג: ההכנסות ברבעון קפצו ב-26.5% ל-623 מ' שקל; NOI של 463 מ' שקל
• ביג נגד מליסרון ועזריאלי - ביג פאשן נגד קניון רמת אביב ואיילון; האם הוא יהווה איום?

מנגד, ישי ששון, אנליסט הנדל"ן של ירושלים ברוקראז', המחזיק בהמלצה ניטרלית ('תשואת שוק') במחיר יעד 278 שקלים למניה, מספק מספר דגשים אליהם צריך לשים לב.

ששון: "יש לשים לב כי ההאטה בקצב גידול הפדיונות שהתחלנו לראות בעזריאלי ומליסרון אינה פוסחת גם על ביג. אף שעדיין מדובר בקצב גידול נאה, הרי שהוא נמוך ממה שהורגלנו אליו בעבר, כך שבמחצית הראשונה עומד קצב הגידול על 4.1% בהשוואה לתקופה המקבילה בה עמד על 5.8%. מתחשיב שערכנו עולה, כי הגידול ברבעון השני היה מתון עוד יותר ועמד על 2.9% בלבד. אם כי, יש להביא בחשבון את עיתוי חג הפסח, שעלול ליצור ניוד בהכנסות בין הרבעון הראשון והשני".

"לעניין הצמיחה ב-NOI מנכסים זהים הרי שבישראל עמדה הצמיחה ברבעון השנים על 7.9%, מול הרבעון המקביל, בעוד בארה"ב מדובר בצמיחה שלילית (2.8%-). נראה כי עיתוי תשלומי הארנונה אשר מאז 2015, נרשמים במועד התשלום ואינם נפרסים על פני כל השנה, ולכן הינם מטים לרעה את תוצאות הרבעון השני. יחד עם זאת, גם אם יש בכך בכדי להסביר את העובדה כי תוצאות הרבעון השני הינן מוטות מטה, הרי שברבעון השני של 2016 (אשר גם בו קיימת אותה הטייה) נרשמה עלייה של 4.4% בהשוואה לתקופה המקבילה. מדיווחי החברה עולה, כי לא נרשמו שינויים בתפוסות או חידוש חוזים בשכ"ד נמוך יותר. בשורה תחתונה: נמשיך לעקוב אחר סוגיה מהותית זו".

• השווי של אורבניקה נחתך - מה המכפיל שלה עכשיו?
• חלל תקשורת חתמה על עסקה של 4.4 מיליון דולר הגישה הצעה להסדרת החוב
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מניית ביג בחודשים האחרונים. השלימה מהלך עליות של 9% בשבוע האחרון.