המלצה לוהטת - בברק קפיטל משיקים סיקור למנרב פרויקטים

הקיפאון בשוק הדיור נותן את אותותיו במניות חברות הנדל"ן למגורים שנסחרות בבורסות בת"א. בין היתר נציין את מניית דמרי שאיבדה 25% בחודשים האחרונים או את מניית אפריקה מגורים שצללה 20%. במחלקת המחקר של ברק קפיטל משיקים היום סיקור ראשוני למניית מנרב פרויקטים שאף היא נחתכה מאז הונפקה לפני מספר חודשים (סביב מינוס 20%) וסבורים כי מדובר בהזדמנות קניה.

בהמלצה שהגיע לידי Bizportal נכתב כך: "אנו מעריכים כי הסנטימנט השלילי סביב ענף המגורים יצר הזדמנות השקעה בחברת מנרב פרויקטים לאור הפוטנציאל הכלכלי הטמון בנכסי החברה וצבר הפרויקטים העתידי. אנו סבורים כי פוטנציאל הרווח בפרויקטים הקיימים וצבר הפרויקטים המשמעותי, יבואו לידי ביטוי בעתיד בהיקף ההון העצמי של החברה".

מנרב פרויקטים הינה זרוע היזום למגורים של קבוצת מנרב אחזקות, אחת מחברות ההנדסה המובילות בישראל. מנרב פרויקטים הוקמה ב-1988 ובעשור האחרון יזמה ומסרה כ-2,300 יח"ד. כיום לחברה יש 6 פרויקטים בביצוע עם כ-1,000 יח"ד ועוד 6 פרויקטים בתכנון, כאשר חלק מהפרויקטים במתכונת של פינוי בינוי. בחודש מארס האחרון הונפקה מנרב לפי 5.5 שקלים למניה. הבוקר נסחרת המניה לפי 4.5 שקלים. 

וכך כותב אסף דהן, מנהל המחקר בברק קפיטל: "מאז ההנפקה שווי השוק של החברה מושפע לשלילה מהסביבה העסקית שהפכה מאתגרת יותר בחודשים האחרונים כאשר ענף הנדל"ן למגורים רושם האטה לאור הצעדים שננקטו ע"י הממשלה לצינון מחירי הדיור, לרבות תוכנית "מחיר למשתכן" ועלייה במיסוי, אשר גרמו לירידה בקצב רכישת דירות ע"י זוגות צעירים ומשקיעים. עם זאת נציין כי מאז שנת 2008, תקופות שהתאפיינו בירידה בקצב ברכישת הדירות, הסתיימו בהתאוששות וחזרה לקצב מכירה של כ-30 אלף דירות ברבעון. בנוסף חשוב לציין כי ההאטה בהיקף המכירות אינה אחידה, בעוד שבאזור תל אביב וירושלים רמת העסקאות ברבעון השני נמצאת קרוב לשפל היסטורי, הרי שבאזור חיפה רמת העסקאות נמצאת בין עשרת הרבעונים הגבוהים ביותר באזור זה מאז 2002." 

• מנרב תקים חוות שרתים בשוהם בהיקף של 165 מיליון שקל
• ריאלטי ומנרב מוכרות את חלקם במתחם ביפו תמורת 360 מיליון שקל

עוד כותב דהן כי "כי בהתאם לנתונים שפרסם משרד האוצר, ככל שרמות המחירים של הדירות הנמכרות הינן גבוהות יותר, הירידה במכירות הינה בשיעור גבוה יותר. בנוסף לכך, למנרב פרויקטים ישנם מספר מאפיינים אשר יסייעו לחברה לצלוח את תקופת ההאטה בקצב המכירות: ראשית, לחברה כיום 6 פרויקטים בביצוע אשר רובם נמצאים בשלבים מתקדמים ומרביתם נמכרים במחירים בטווח של 10 -16 אלף שקל למ"ר ובנוסף, לאור יישום 15 IFRS ובהתאם לכך שבמרבית הפרויקטים שיעור המכירות הינו גבוה ושיעור ההשלמה נמוך משיעור המכירות בפרויקט, להערכתנו, לא צפוי שינוי משמעותי בהיקף ההכרה בהכנסות ברבעונים הקרובים, גם אם החברה תמשיך למכור דירות בקצב דומה לזה שנרשם במחצית הראשונה של שנת 2017. כמו כן, החברה מתאפיינת בהתנהלות שמרנית המתבטאת ברמת מינוף נמוכה ביחס לחברות אחרות בענף והיקף גבוה של יתרות נזילות אשר תורמת ליכולת לגשר על פערי תזרים ולהמשיך ולהוציא לפועל פרויקטים גם בתקופה הנוכחית."

מחיר היעד שנקבע:  6.2 שקלים, אפסייד של כמעט 40%.