אקסלנס מאותת: "רק 'ברבור שחור' יכול לעצור את השוק"

אמיר כהנוביץ, הכלכלן הראשי של אקסלנס, מעריך כי "רק 'ברבור שחור' יוכל לעצור את השוק". בסקירתו השבועית מציין כהנוביץ' כי האינדיקטורים שפורסמו בימים האחרון בהם סקר אמון המשקיעים שנמצא בשיא של 14 שנה ו"מדד הפחד", ה-VIX, שנמצא בשפל מאז נולד - ירוקים.

כהנוביץ: "סקרי מדדי מנהלי הרכש בעולם המשיכו לאותת על צמיחה חזקה והמשקיעים גוזרים זאת גם לצמיחת רווחיות חזקה. האם הם צודקים? המתאמים מראים שכנראה שכן. מדד מנהלי הרכש בארה"ב מאותת שרווחיות החברות צפויה לזנק ב-20%. אפילו שוק העבודה המתהדק הראה בשבוע שעבר שהוא לא מאיים על אף אחד, כשקצב עליית השכר נותר מרוסן".

כהנוביץ מציין שגם בישראל האינדיקטורים עדיין חזקים: "לאחר רצף הנתונים מאכזבים יחסית מהשבועות האחרונים על הכלכלה הישראלית, בניהם המשך התמתנות במדד המשולב של בנק ישראל, בסך הפדיון במשק וביצור התעשייתי, האטת קצב הגידול ברכישה בכרטיסי אשראי ואומדן צמיחה לנפש מאכזב יחסית ל-2017 ,אתמול קיבלנו קצת נחת, כשבדומה לעולם, הסקרים השונים ממשיכים לשהות ברמות שיא. בישראל היה זה סקר הערכת מגמות בעסקים – ראו גרף. האינדיקטור מלמד שלמרות סימני החולשה המקומית, העתיד גם פה צבוע עדיין בירוק".

כהנוביץ התייחס להשפעה השלילית הגוברת של ההתפתחויות הטכנולוגיות על האינפלציה בישראל ובעולם, שגורמת ל"התרחבות הסעיפים הדיפלציוניים המבניים במדד המחירים לצרכן: "נאמר הרבה על השפעת הטכנולוגיה על האינפלציה, אבל אין כמו מראה עיניים. גרפים מאתר 'זאפ' ממחישים את ירידת המחירים המבנית במוצרים טכנולוגיים". 

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

"ניתן לראות שהשפעת שער החליפין על ירידת המחירים זניחה, שעליית השכר בסקטור הקמעונאי זניחה ושאפילו הפחתות המכסים הנקודתיות נבלעו בעוצמת ירידות המחירים שנגזרות מהשיפור הטכנולוגי, מדיניות הקניבלזציה של הדגמים החדשים ומדיניות התמחור של היצרניות. נראה שככל שטכנולוגיה תיכנס ליותר ענפים ויותר מוצרי יום יום יהפכו לעתירי טכנולוגיה, "האינטרנט של הכל" למשל, הסעיפים הדפלציונים המבניים במדד המחירים לצרכן יתרחבו".   שנת 2017 הייתה השנה הכי פחות תנודתית מזה יותר מעשור בשוק המניות ומדד התנודתיות (VIX) המגלם את סטיות התקן באופציות על ה-S&P500 ירד בשבוע שעבר לשפל מאז החל להתפרסם. זה לא שהיו חסרות סיבות לפחד ב-2017 וזה לא שחסרות סיבות לפחד ב- 2018 ובכל זאת המדד, יחד עם השוק, פיהקו לנוכח כל "איום".

שפל במדד הפחד כשלעצמו מפחיד, כשאלה העידו לא פעם בעבר על שאננות וגם כיום יש שמעריכים שאלה הם ימי פומפי האחרונים. מצד שני, שלושה הסברים אחרים לרמת ה-VIX הנמוכה די משכנעים ונקודת המוצא שלהם היא שאופציה היא סוג של תעודת ביטוח שגובה פרמיה עבור סיכון, באופן דומה לביטוח רגיל שגובה פרמיה ומפצה במקרה של התממשות האירוע.