מה הופך את נייס לסיפור הצלחה?

חברות ישראליות רבות הצליחו, במהלך השנים, להגיע למעמד גלובלי של "מובילת נישה טכנולוגית חדשה" אבל כולן נשארו בסוף מאחור, רחוק מאחור. מסייטקס, אלסינט ו-ECI ועד לוז, לומניס וסייפון. טבע עשתה זאת אבל נסוגה, שלא לדבר על הובלה התחלתית בנישות כמו רכב חשמלי, אופנת בגדי ים, התפלת מים ועוד. הסיבה, תמיד, הייתה בניהול.

למעשה נשארו היום, על באמת, רק 2 חברות "מוליכות נישה". הראשונה היא אורמת בנישה הגיאותרמית והשנייה נייס שעברה בשנים האחרונות להובלת נישת ה-Customer Engagement ואבטחתה. על אורמת הרחבנו בעבר והפעם נדבר על נייס.

נייס מערכות (סימול: NICE)

אין שום ספק שנייס תופסת מקום מכובד בין סיפורי ההצלחה של תעשיית הטכנולוגיה הישראלית ויותר מכך, 32 שנה לאחר היווסדה היא מתחילה לתפוס תשומת לב גם בוול סטריט כמובילת נישות חדשות שהפוטנציאל העסקי שלהן גדול ולמעשה נמצא רק בתחילת דרכו. רק כקוריוז נספר לכם שבסוף המאה שעברה, 1998 עד כמה שזכור לנו, נקלעה החברה לבעיות שכמעט והובילו אותה לכינוס.

התבקשנו אז לבדוק אותה ואת מתחרתה/שכנתה ורינט (סימול: VRNT) עבור לקוח שלנו, מנהל השקעות אמריקאי גדול, שהאמין שתחום הוויית הצרכן ואבטחת המידע הפיננסי יתפתח לנישה תעשייתית גדולה. "בישראל", אמר האיש שהיה אז בעל מניות בחברות תכנה שונות בארה"ב, "יש חברות תכנה שמפתחות ידע מתקדם מאוד בתחומים הללו ביניהן חברות כמו נייס וורינט שאני מאמין שתוך עשור לערך ועם ניהול נכון יכולות, בגלל הטכנולוגיה שפתחו, להפוך לחברות גלובליות מובילות".

• היוניקורן הישראלי קפיטוליס רוכש את Capitalab ב-46 מיליון דולר
• "הביקושים גבוהים, ברבעון השני המכירות עלו בשיעור דו ספרתי"

האיש, אגב, ביקש שנבדוק גם מדוע שתי החברות הללו, שכנות, אינן מתמזגות, "לבטח ברור לשתי ההנהלות שהגודל, העצמה השיווקית ויכולות הפיתוח חשובות להתפתחות העסקית בעולם גלובלי ומבדיקה כללית נראה לי ששתי החברות עסוקות יותר בתחרות ביניהן מאשר בשוק שמתפתח. נוצרה כאן הזדמנות לורינט", אמר האיש, "במצב דומה אצלנו הייתה ורינט מניחה הצעת רכש על נייס ונכנסת למאה ה 21 כחברה מובילה".

בדקנו, ובדיעבד ברור שהאיש צדק אבל זה ההבדל בין חשיבה ישראלית לאמריקאית וכאן כמובן יש אגו הכי גדול בעולם. אבל האיש החליט לבטל את רעיון הרכישה כי מישהו בארה"ב שכנע אותו שהמוליכים למחצה זה תחום מעניין יותר והוא נכנס לשורה ארוכה של חברות מוליכים למחצה ביניהן אורבוטק (סימול: ORBK).

כמעט 20 שנה עברו מאז ותחום המוליכים למחצה אכן פרץ בגדול (את כל החבילה שקנה, בקיץ 1998, מטקסס אינסטרומנטס ואינטל ועד אפלייד ואורבוטק, מכר בתחילת 2000 כי, "בתופעה כזו של עליות לא נתקלתי מימי, הולכים למסלול של טירוף אז אני עובר לחנייה אצל באפט" אמר והוא עדיין חונה שם). מה שמצער הוא שנייס וורינט עדיין מתחרות זו בזו ולא מאחדות כוחות לתחרות המתפתחת שבו הן נלחמות על אותם נתחים כמעט.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

תחרות צמודה לפני שננסה להבין מה בדיוק עושה החברה ומה מצבה העסקי חשוב להבין את התחרות שהולכת ומחריפה בעקבות הצמיחה המהירה של הנישה והציפיות להמשך הצמיחה בעתיד. העניין שהולך וגדל בתחום מביא בנקאי השקעות בוול סטריט לחשוב על האפשרות שאחת מענקיות השירותים/תוכנה תנסה להשתלט על חברות בתחום. לדעתנו נייס צריכה להתחיל לחשוב על רכישות משמעותיות באחד מתחומי העיסוק שלה וזאת על מנת להמשיך ולהוביל בתחום הוויית הצרכן (Customer Engagement) שאליבא החברה היא המובילה בו כרגע.

התחרות העיקרית היא מול וורינט והחברות הפרטיות Aspect Software מקולרדו, Calabrio ממינסוטה ו-Genesys מקליפורניה, כולן קטנות מנייס אבל צומחות מהר. ג'נסיס רכשה לאחרונה את Interactive Intelligence שמתחרה עם נייס בנישת הפעילות השנייה שלה ה-CCAAS (ר"ת Contact Centre as a Service), נישה שנוצרה עם הפעלת תוכנת הענן בסביבות 2011 ושמגלגלת כיום כ-7 מיליארד דולרים ולפי סוכנות גרטנר תגלגל 15.67 מיליארד ב-2021. לצד Genesys ישנן Five9 (סימול: FIVN) מקליפורניה ו-Avaya (סימול: AVYA) שעברה גלגולים רבים מאז הופרדה מלוסנט ומחזיקה מרכז לפעילות הוויית הצרכן בישראל.

אבל, התחרות היותר משמעותית תגיע מחברות וותיקות וגדולות שכבר פועלות בתחום ה-CRM (ניהול לקוחות) ושגם פועלות בתחום מניעת הפשעים והעמידה ברגולציה (Financial Crime and Compliance space). כאן תגלו ענקיות מהסוג של BAE Systems (סימול: BA.L), אוראקל (סימול: ORCL), חברת FICO (סימול: FICO) מקליפורניה ו-SAS Institute הפרטית מצפון קרולינה וגם שורה ארוכה של חברות חדשות שמנסות להתברג לנישה.

"מלמעלה" משקיפות חברות כמו מייקרוסופט, IBM, SAP ש"עלולות" לחשוק בנישות ולהיכנס באמצעות רכישות. מבחינת המשקיע לפיכך נייס מעניינת לא רק בגלל צמיחתה אלא גם בגלל הפוטנציאל שתירכש.

מה בדיוק עושה נייס ומדוע הפופולריות שלה בוול סטריט הולכת וגדלה? מאז תחילת 2015 הכתה המניה את מדדי הנאסד"ק וה S&P כאשר הפער נראה כהולך וגדל. החברה מגדירה עצמה כחברה שעיסוקה ב"שמירה על כספם של אנשים, אבטחת ביטחונם בתחום הפיננסי ובשיפור הווייתם". תעשיית שיפור הוויית הצרכן היא שדרוג למעשה של תעשיית ניהול היחסים מול הצרכן (ה-CRM) שהתפתחה בעקבות התקדמות מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה שאפשרו להנהלות לאגור ולעבד יותר מידע על לקוחותיהם ודפוסי ההתנהגות שלהם.

ניהול אינפורמציה הפך, מאז תחילת המאה, לאחד היתרונות של ניהול חברות, למנוע של התייעלות וצמיחה אבל גם יצר בעיות רבות שדורשות ידע וזה שיצר את הנישה של חברות מהסוג של נייס. מאז 2011-12, כניסת הענן ומרכזי המידע, התחילה התעשייה להבין שהיא זקוקה לעזרה חיצונית שתעזור לה להשתמש בכלים שהמהפכות מספקות לה על מנת לשפר את יחסיה עם הצרכנים.

לפי מה שקורה בנייס בשלוש השנים האחרונות נראה שהמנהל הצעיר הבין שלנייס יש את הרקע, הידע והיכולת להתחרות על ההובלה בתחום ולכן מכר הפעילות הביטחונית לאלביט וזאת על מנת שיוכל להתמקד בנושא של ה-Customer Engagement, לאורכו ולרוחבו כשהוא מנצל את התפתחות טכנולוגיות הענן ועיבוד המידע. כיום נייס עוסקת בניהול ואופטימיזציה של מרכזי שירות לקוחות, בעיקר למגזר הפיננסי, במעקב וניטור של תנועות הון חשודות והלבנות הון, כולל מניעת הונאות עבור בנקים וחברות ביטוח.

המערכות של נייס מסייעות למוקדנים לזהות בתוך כמה שניות את המתקשרים והיסטוריית הפניות שלהם, ומאפשרות לתת מענה מהיר, ואף למכור להם שירותים נוספים. נייס מספקת שירותים אלו לרוב החברות המובילות בארה"ב.

קבוצת Fjord, שהיא החטיבה לייעוץ בעיצוב וחדשנות לפיתוח חברות בעידן הטכנולוגי, אצל ענקית הייעוץ האירית Accenture PLC (סימול: ACN), שהפכה בשנים האחרונות לאחת החברות המובילות בייעוץ לחברות וארגונים שמנסים להתאים עצמם לשינויים שיוצרת מהפכת האינפורמציה בהתקדמותה, טוענת שהתחומים שעוסקת בהם נייס (המחקר אינו על נייס אלא על התחומים) הם שיובילו בשנים הקרובות, במיוחד ניהול נכון של אינפורמציה פיננסית וההגנה עליה. משקיעים חכמים הבחינו בכך והחל מ-2015 מתחילה NICE להניב יותר מהנאסד"ק, ה-S&P או סלי התכנה והרבה יותר מ-VRNT.

נייס סיימה את 2017 עם הכנסות של 1.35 מיליארד דולרים, עלייה של 32% לעומת 2016, רווח תפעולי של 336 מיליון, עלייה של 23% ורווח נקי של 254.5 מיליון או 4.1 דולר למניה, עליות של 15.4 ושל 13.6 אחוזים בהתאמה. בקופת החברה, בסוף 2017, היו 525 מיליון דולרים. 

45% מההכנסות ב-2017 היו משירותים, 29% ממוצרים ו-26% משירותי ענן לטיפול בדאטא כאשר הגידול בשירותי ענן הוא המרשים ביותר. 77% מפעילות החברה נעשית בתחום ה-Customer Engagement בארגון ענייניהם הפיננסיים ואילו 23% בתחום ההגנה נגד פשעים פיננסיים ודרישות רגולטוריות. מנכ"ל החברה, ברק עילם, מאמין שהם נכנסים ל-2018 עם מומנטום של צמיחה וזאת בעיקר כיוון שהשוק שבו הם מתמקדים ואליו הם מכוונים (addressable market) יגדל, על פי התחזיות, פי 5 עד 2021. הוא מאמין שתחום הענן, יגדל ל-50% מההכנסות.

החברה משקיעה סכומים גדולים בפיתוח של בינה מלאכותית ורובוטיקה. האנליסטים צופים שמכירות החברה ב-2018 יעלו ל-1.44 מיליארד דולר והרווח למניה ל-4.51. לחברה 61 מיליון מניות ונסחרת בשווי שוק של כ-5.5 מיליארד דולר.

מה הופך את נייס לספור הצלחה? לדעתנו, כרגיל, זה הכל ההנהלה. לא רק ברק עילם אלא התשתית שיצרו חיים שני וזאב ברגמן, שאותו יצא לנו להכיר היטב עוד מימי קומברס. התשתית שבאמצעותה יכול עילם להוביל את החברה בהצלחה נבנתה על ידי קודמיו ונראה שהוא מבין היטב כיצד להשתמש בתשתית זו ולייצר יתרונות יחסיים. חיים שני לקח חברה ב-2001 עם מכירות של 127 מיליון, הפסד תפעולי של 46 מיליון ונקי של 47 מיליון דולרים, שיקם אותה ומסר אותה לברגמן, ב-2009, עם מכירות ורווח של 583.1 ו- 42.8 מיליון דולרים. ברגמן מסר את החברה לברק עילם 7 שנים מאוחר יותר עם מכירות ורווח של 872 ו-103.1 מיליון דולרים בהתאמה.

ברק עילם, מהנדס אלקטרוניקה בהכשרתו שאת כל חייו המקצועיים עבר בנייס, איש ניהול, טכנולוגיה ושיווק, איש צעיר שחי את העולם הטכנולוגי ושמבין היטב לאן מובילה מהפכת הטכנולוגיה, לקח את החברה ומיקד אותה לכיוון התחומים שלפי הבנתו מאפשרים לחברה לנצל את משאביה וכוח האדם שלה בצורה היעילה ביותר כך שתוכל להשיג יתרון יחסי בתחרות שהולכת ומתגברת. ההחלטה לצאת מהתחום הביטחוני ורכישת Nexidia גם הביאו לשינוי תרבותי בחברה, להתמקדות ממוקדת בהוויית הצרכן והגנתו. עד כה זה נראה מצוין ובוול סטריט אוהבים זאת.

למרות שנייס מוכרת בוול הסטריט חסר לה עדיין כיסוי האנליסטים הרחב שיש לחברות תוכנה מובילות. 7 אנליסטים מכסים אותה והאחרון שבדק היה ברקליס שהעניק לה המלצת "החזק" עם שער מטרה של 93 דולרים. בשנה האחרונה הולך וגדל מספר המוסדיים שקונים המניה. האחרונים היו קבוצת William Blair שרכשה 820,000 מניות, כלל אחזקות שהכפילה אחזקה ל-435,444 ו-Rivulet Capital שמחזיקה כעת ב-1,210,620 מניות.

לסיכום, NICE מייצגת חברה שהתמקדה בנישות שללא ספק תצמחנה ככל שמהפכת הטכנולוגיה/אינפורמציה/גלובליזציה מתקדמות והיא אחת המובילות בנישות אלו, במיוחד נישת ה-Financial Crime and Compliance space. נראה שיש לה הנהלה טובה שמבינה היטב את הצדדים הטכנולוגיים והעסקיים. מאזן חזק וצמיחה מהירה שכנראה תימשך בעתיד הנראה לעין.

המניה, לדעתנו, מעניינת גם בגלל האיכות והצמיחה שהיא מציגה, פוטנציאל הצמיחה ולא פחות פוטנציאל ההירכשות שהולך וגדל. ההערכה הנוכחית גבוהה לטעמנו (ונראה שגם לטעם האנליסטים) ובתקופה של זעזועים כדאי למשקיע המעוניין, לאחר שילמד היטב ויתייעץ, לארוב לה בתיקונים. אין סל שמתמקד בתחומי העיסוק הנ"ל.

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל