הפנסיה בארה"ב - משבר שממנו לא ניתן לחמוק

בחודש יוני האחרון פרסמה חברת הדירוג מודי'ס סקירה מדאיגה בנוגע למערכת הפנסיה בארה"ב (לכתבה המלאה). ע"פ הניתוח של 56 תכניות ציבוריות עם התחייבויות נטו של 778 מיליארד דולר, קבעה מודי'ס כי ירידה שנתית של 5% במהלך 3 השנים הקרובות, תוביל לזינוק של 59% מההתחייבויות הלא ממומנות של חברות הפנסיה בארה"ב. בהתחשב בכך שסך כל ההתחייבויות הפנסיה הציבורית הלא ממומנת עומד על 5 טריליון דולר במצטבר, מדובר בזינוק של 3 טריליון דולר, סכום שעלול להביא לפשיטת רגל כמעט ודאית של רוב קרנות הפנסיה.

המדדים בוול סטריט עברו בחודש שעבר לראשונה מזה מספר שנים תיקון יחסית עמוק של 10%, ולמרות שהירידות נמחקו ברובן (והנאסד"ק קבע השבוע שיא חדש), נראה כי קרנות הפנסיה בארה"ב נמצאות בבעיה גדול. על מנת לעמוד בהתחייבויותיהן, הגדילו קרנות הפנסיה בשנים האחרונות את אחוז השקעתן במניות על חשבון ההשקעה באג"חים: אם בניתוח היסטורי, אחוז ההשקעה במדדי המניות היה בין 25% ל-35%, ברוב קרנות הפנסיה החשיפה היום היא בסביבות 60%-50%, ולכן הרגישות הרבה לתנודות  במדדים.

נראה כי המצב הבעייתי ביותר הוא בקרן הפנסיה של קליפורניה (CalPERS), הנחשבת לגדולה ביותר בארה"ב. הקרן, שמנהלת קרוב ל-350 מיליארד דולר, איבדה בתחילת החודש שעבר קרוב ל-20 מיליארד דולר משוויה תוך 5 ימים בלבד. הקרן החזירה סכום רב מההפסד בעקבות התיקון החד במדדים, אך השאלה המעניינת היא מה יקרה במידה ויהיה מימוש חד יותר וארוך יותר בשווקים. הדמוגרפיה הבעייתית (כמו ברוב העולם המערבי) מסבכת עוד יותר את המצב בשנים הקרובות.

קרן הפנסיה של קליפורניה הצביעה לאחרונה על הורדת תקופת התשלומים לעמיתים חדשים מ-30 שנה ל-20 שנה (מקדם הקיצבה), הדבר צפוי לשבר במעט על המאזן הבעייתי של הקרן. נכון להיום, הקרן יכולה לממן 68% בלבד מההתחייבויות שלה.

סטיב ווסטלי, חבר במועצת המנהלים של הקרן, טען לאחרונה בהתבטאות יוצאת דופן כי "משבר הפנסיה הולך ומתקרב מיום ליום, הקרן קרובה למצב של חדלות פירעון, ודרוש רפורמה או חילוץ בקרוב". נראה כי דבריו של ווסטלי אכן נכונים: לפי דו"ח שפרסמה  בין השנים 2019-2025 התשלומים שהקרן תצטרף לשלם צפויים לזנק בכ-50% מרמתם היום. המתמטיקה הפשוטה אומרת כי זה הסיכוי שהקרן תוכל לעמוד בזה הוא אפסי.

הסיטואציה בקרנות הפנסיה בארה"ב (בדומה לרוב המדינות המפותחת בעולם) על סף תיהום. אחת הדרכים לדחות את המשבר היא באמצעות המשך עליות בשוקי המניות. במידה ויתפתח תיקון חד בשווקים למטה- הדרך למשבר פנסיוני נרחב קצרה מתמיד. המתמטיקה הפשוטה קובעת כי בעקבות השינויים הדמוגרפים (מספר המבוגרים באוכלוסיה צפוי לזנק בשנים הקרובות) בין 2019-2020 משבר הפנסיה צפוי לצבור תאוצה.