באקסלנס מהמרים על הארכת הזיכיון של כיל למפעלי ים המלח

רוני בירון, מנהל מחקר משותף ואנליסט בכיר באקסלנס ברוקראז', פרסם היום (ד') ניתוח עדכני לגבי מניית איי.סי.אל 0% איי.סי.אל 1,689 0% בסיס:1,689 פתיחה:0 גבוה:0 נמוך:0 תמורה:-- לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: . באקסלנס מעודדים משיפור בחלק מהפרמטרים הכלכליים ורואים סיכון מוגבל יחסית למחיר המניה הנוכחי ונותרים בהמלצה ניטרלית עם מחיר יעד של 17 שקל למניה, הגבוה בכ-11% משער הבסיס של המניה הבוקר.

לדברי בירון "כיל נסחרת במכפיל של 7.5 על תחזית ה-EBITDA שלנו ל- 2018. אמנם לחברה סיכון רגולטורי עודף ופוטנציאל צמיחה מוגבל בתחום האשלג, אבל גם איכויות בתחומי ה-Downstream ויתרונות לוגיסטיים. יחד עם זאת, אנו מעוניינים לגבש דעה מוצקה יותר לגבי ביצועי החברה מול יעדיה האסטרטגיים והאתגרים העיקריים העומדים על הפרק". 

בירון מציין שתי נקודות ספציפיות אשר הפריעו לו בעבר בהקשר של כיל, רמת המינוף הפיננסי אשר הגבילה את גמישותה האסטרטגית, ורמת הרווחיות בתחום האשלג. "אנו מרגישים כיום יותר בנוח לגבי שני סעיפים אלו. ראשית, מכירת הפעילויות בתחום ה- Advanced Additives בעבור כמיליארד דולר, המשקף מכפיל גבוה מ-10 על ה-EBITDA הממוצעת בשנים האחרונות, צפויה להוריד את יחס החוב ל-EBITDA מ-2.9 ל-2.2 ולשחרר הון משמעותי לצורך השקעות נקודתיות במסגרת אסטרטגית החברה. שנית, השיפור ברווחיות האשלג לו היינו עדים ברבעון הרביעי מעודד ושיפור נוסף צפוי עם הפסקת פעילות האשלג באנגליה במחצית השנייה של 2018. בטווח הבינוני-ארוך, תחנת הכוח החדשה והסכמי הגז שנחתמו עם Energean צפויים להוזיל את עלות האנרגיה במפעלי ים המלח".

באקסלנס מציינים כי למרות השיפור ברמת המינוף והרווחיות כאמור, לכיל עדיין נכונים אתגרים הכוללים השקעות גבוהות יחסית בשנים הקרובות כתוצאה משילוב של הפרויקטים - קציר, ספרד ותחנת השאיבה, אשר צפויות להגביל את התזרים החופשי. בנוסף, קיימים אתגרים אופרטיביים בעיקר סביב הפרויקט בספרד. כמו כן, לכיל מספר תחומי פעילות לא רווחיים כיום בספרד, אנגליה וסין אשר העברתם לרווחיות אינה טריוויאלית, זאת כאשר אי הוודאות סביב המשך הזיכיון של מפעלי ים המלח עדיין קיימת. בעניין הזיכיון מעריך בירון כי הארכת הזיכיון לכיל הינה התרחיש הריאלי ביותר אולם קשה להעריך תחת אלו תנאים.