מקרה רדהיל: כך תיזהרו מביטחון מופרז בנאסד"ק

ההצגה של עליה עד 35% וסגירה בירידה ביום אחד ברדהיל ממחישה שאסור לפעול בחיפזון. הירידות במניות הטכנולוגיה צריכה להיות פסק זמן להשבחת תיק ההשקעות.

מניית רדהיל (RDHL) שהיא מניית ארביטראז' זינקה השבוע (וביום שני) בת"א בכ-30% בעקבות פרסום תוצאה חיובית של הניסוי הקליני השלישי לטיפול במחלת הקרוהן. באותו יום אחר הצהריים ירדה רדהיל בנאסד"ק ב-7.21% (תעודות ADR) וכך נוצר פער שגרם למניה בארץ למחוק את כל העלייה עוד באותו יום. למחרת עקב פער ארביטראז' שלילי בין שתי הבורסות, ירדה רדהיל בת"א בכ-14%.

איננו מורגלים בימים רגילים בפערי ארביטראז' שגורמים לירידות תלולות. לרוב הפערים הם של 2%-3% ובמקרים יוצאי דופן הם מגיעים ל-5%, לכן המקרה של רדהיל מפתיע ומעורר שאלות. הודעת החברה התפרסמה ביום שני בבוקר בתל אביב לאחר הפסקת מסחר דרמטית ביום ראשון כשהחברה הודיעה שצפויה הודעה מהותית.

יתכן שרדהיל פיתחה תרופת בלוקבסטר המסחר האחרון בנאסד"ק היה ביום שישי ולא נרשמה בו תנועה מיוחדת. בשני בת"א, לאחר פרסום ההודעה על התוצאה החיובית של הניסוי הקליני השלישי, החלו פרסומים כי ב-2017 היו 1.5 מיליון חולי קרוהן (מחלת מעיים דלקתית קשה). לפי הערכות שוק התרופות למחלה צפוי להגיע עד 2-22 לכ-12 מיליארד דולר, לכן יתכן שרדהיל פיתחה תרופת בלוקבסטר. התרופה מבוססת על שלוש תרופות אנטיביוטיות גנריות שהשילוב בניהם מיועד לטפל בחיידק  MAP שלדעת חלק מהחוקרים הוא הגורם למחלת הקרוהן.

מאפריל 2018 ועד תחילת השבוע עלתה רדהיל כמעט ב-90% בציפייה לתוצאות הניסוי. טבעי שחלק מהמשקיעים ביקשו לממש רווחים כאשר מולם נמצאו משקיעים שהאמינו כי רדהיל תמשיך לזנק, תימכר לחברת תרופות גדולה בפרמיה נאה תוך פיתוח התרופה לקרוהן ותרופות נוספות הנמצאות אצלה בניסויים.

• הכתובת היתה על הקיר? ההזדמנות לייצר רווחי ארביטראז' בזכות הבדלי השערוך שבין קרנות REIT סחירות ופרטיו
• מניית ישראכרט - האם היא הזדמנות? הראל קונה ב-16.5 שקל למניה והמלחמה הורידה את המחיר ל-14.6 שקל

כך זינקה המניה בת"א בהתלהבות הקונים כאשר המוכרים ממשים בעליות והמשיכו למכור גם בערב בירידות בוול סטריט. הקונים בת"א ציפו שהמניה תעלה בעוצמה במסחר בנאסד"ק וייווצר פער ארביטראז' שיותיר ברשותם רווח נאה דבר שכאמור לא התרחש. מחוץ למסחר הסוער וכדי להיזהר מפערי ארביטראז' שנוצרים בת"א ולא בוול סטריט (לרוב ארביטראז' נוצר מהמסחר בחו"ל), היה ברור שרדהיל תבקש לגייס הון נוסף (תשקיף מדף של 177 מיליון דולר) לאור הניסוי בקרוהן.

אלה שהרוויחו במניה החליטו שהנפקה תלחץ את המניה ולכן בגל ההתלהבות שפקד את רדהיל כדאי למכור ולממש רווח. בנוסף, סוחרי היום שראו מניה בזינוק הצטרפו בחלקם למסחר וליבו מעט את העליות ובהמשך את גל הירידות כשהתהפכה המגמה.

רדהיל מייצגת את הצורך בזהירות מארביטראז' חד, מביטחון מופרז שבנאסד"ק יתלהבו פלאים מהתרופה, מחלומות הבלוקבסטר וגם מהנפקות אפשריות שצמודות להצלחה בניסוי. מאות משקיעים ספגו ביום ההודעה על ניסוי הקרוהן הפסדים כבדים תוך שעות בגלל הערכות שגויות. להבא כדאי לזכור היטב את כל המרכיבים האפשריים לפני שמתלהבים בת"א על חשבון מסחר עתידי בנאסד"ק.

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

ירידות במניות הטכנולוגיה - זמן הערכות בפברואר 2018 עברו מניות הנאסד"ק תיקון במהלכו ירד המדד בכ-9.6%. בשבוע האחרון איבד המדד כמעט 4% (הרבה בגלל פייסבוק ונטפליקס). 80% מהחברות במדד S&P היכו את ציפיות האנליסטים ולכאורה ניתן היה לצפות שהמגמה החיובית במסחר תימשך ולא תיקטע. החולשה שהסתמנה לדוגמה בענף הסייבר (אימפרבה פאלו אלטו ונוספות) גרמו לחלק מהמניות בתחום לאבד כבר 10% ואחרות ירדו בשיעור חד יותר רק שמשקלן במדדים קטן יחסית.

לאורך השנים ובהתחשב בכך שהשוק התאושש יפה ממשבר פברואר, קיימים חששות במגזר הטכנולוגיה שנחשב יותר שביר ורגיש ממניות דפנסיביות בתחומי מזון, תרופות, בריאות ונפט. חלק מהחששות נובעים מרמות מחירים גבוהות במניות טכנולוגיות ואחרים בשל משברי סחר, יחסים בינלאומיים ובעיות מנהיגות בעולם. מבחינתנו שוק בריא צריך לעבור, מעת לעת, תיקון וירידות.

תיקון צריך להיות מנוצל לבחינת ערך המניות שבתיקכם ולהחלפת מניות מאכזבות בכאלה שיש להם בשר להמשך עליות בתחומי פעילותם (ענן, תרופות, מכשור). טבעי שמשקיע יעביר חלק מכספו מענף הסייבר או השבבים (כפוף למחיר שאחרי הירידות) למניות דפנסיביות.

לנו נראה שהירידות בסקטור הטכנולוגיה עשויות להבלם בקרוב. בינתיים כדאי לבחור בסלקטיביות  בין המניות ואם צריך לשנות את הרכב התיק ולהחליף את המניות שמיצו עליות לבעלות פוטנציאל.

** אין לראות במניות המוזכרות במאמר משום המלצה או אי המלצה לסחור בהם. כל משקיע חייב לקבל יעוץ מיועץ ני"ע מורשה כחוק ולפעול בהתאם לצרכיו האישיים

הכותב הוא מרצה לניהול ושיווק במרכז ללימודים אקדמיים-מל"א