לאומי שוקי הון על סקטור הגז: "אופטימיים למרות הסיכון"

לאומי שוקי הון פרסם הבוקר את סקירתו לסקטור הגז כשלדברי האנליסטית אלה פריד, "הסקטור ללא ספק מעניין, אך התלות ביצוא לירדן ולמצריים הינה קריטית. שינויים אפשריים ברגולציה המקומית ביחס למכירה ליח"פים עלולים לאיים על מאגר תמר. ההעדפה שלנו למבנה ההון של ישראמקו".

פריד מציינת בסקירתה כי הטריגר המרכזי המשפיע כעת על מחיר מניות הגז הוא היצוא, האחראי על מרבית התזרים של מאגר לוויתן ומהווה כלים שלובים בתמחור המניות החשופות לתמר. לדבריה, "נראה גם, כי לאיש אין ספק שבקונסטלציה המדינית-כלכלית שנוצרה, יבוא הגז מישראל בהחלט חיובי למשק המצרי ואף טומן בחובו הזדמנויות גיאופוליטיות לצד סיכונים. עם זאת, כיום יבוא הגז מבחינת מצריים אינו מהווה כורח כלכלי כפי שהיה לפני שנים אחדות.

"זאת גם הסיבה, למרות החוזה החתום עם דולפינוס, שהמשקיעים בסקטור ממשיכים לסחור מדי יום בפיסות של אינפורמציה המתורגמות לתנודות בערכי ההסתברות. כך, השינויים באקלים המדיני, אתגרי התוואי ו"מקדם" הביקוש המצרי, הופכים לתנודות באחוזי הדיסקאונט שהשוק משליך על היצוא.

"נציין עוד, שלפי האומדן שלנו התמחור של רציו משקף הסתברות של הצלחה ביצוא בשיעור של כ-55%. בנוסף, בעוד כ-15 חודשים יהפוך לוויתן למאגר מפיק, בעל כושר ייצור של כ-11.7 BCM בשנה. בתוך כך, הצינור לירדן צפוי להיות מוכן בסוף שנת 2019 ולוויתן ייכנס להרצה כמה חודשים לפני כן. אין ספק שקיים סיכון ליצוא, הנובע מפוטנציאל לתגליות אזוריות. להערכתנו, הדבר כבר מגולם בשווי המניות".

לסיכום אומרת פריד, "כמעט לא שינינו את ההנחות בתחזיות לשני המאגרים העיקריים, והעלנו את שיעור ההיוון במאגר תמר לכדי 9.5% לאחר שנת 2021 .הותרנו את ההמלצה למניית ישראמקו על "משקל יתר" והורדנו קלות את מחיר היעד. כמו כן, גם ההמלצה למניית רציו נשארה ללא שינוי על "משקל יתר" תוך העלאה משמעותית של מחיר היעד. גם ההמלצה למניית דלק קידוחים נותרה על "משקל שוק", בעיקר בשל עליה קלה במחיר ושינויים מינוריים במודל ה-NAV ,שכולל כעת את ההשקעה בצינור של EMG ,אשר בשלב זה אינה מוגדרת על-ידינו כמניבה".