ליידרמן: "אין שינוי בפאנדמנטלס, עונת הדו"חות תכריע את הכיוון"

"אנו סבורים שגל הירידות האחרון משקף תיקון מסוים מרמות מחירים גבוהות יחסית, ולא תחילתה של מגמה חדשה בכיוון השלילי. עם זאת, מוקדם עדיין כדי לקבוע כיום האם אפיזודת התיקון הסתיימה או שצפויות ירידות נוספות בתקופה הקרובה", כך אומר ל-Bizportal  פרופ' ליאו ליידרמן, היועץ הכלכלי הראשי של בנק הפועלים.

בשבוע האחרון רשמו הבורסות ברחבי עולם ירידות שערים. מדד הדגל של ארה"ב S&P500 ירד בכ-6% בשלושת השבועות האחרונים. עם זאת, מלבד המימוש האחרון, בראייה ארוכת טווח הבורסות רושמות עליות מזה כעשור. כך שסוגיית תמחור שוק המניות רלוונטית מתמיד.

מה יכריע את כיוון השווקים בקרוב?
"אמנם ניתוח מגמות המאקרו כלכליות מצביע על היחלשות מסוימת של סביבת הצמיחה של התמ"ג העולמי, אבל בסך הכול, אין שינוי ב"פאנדמנטלס" (הגורמים הבסיסיים) של השוק. עונת הדו"חות של החברות בארה"ב לרבעון השלישי רק החלה וצפויה לה השפעה משמעותית על המגמות בשווקים. בכל מקרה, כדאי לזכור שמדדי הדאו-ג'ונס וה- S&P500 נמצאים ברמות קרובות לשיאים ההיסטוריים שנרשמו לפני פחות מחודשיים", אומר ליידרמן.

 
מדד S&P 500 בשנה האחרונה. עלייה מצטברת של 8%

התזוזה בוול סטריט החלה בשל עליית התשואות על האג"ח האמריקאיות, שמושפעות מהציפיות להעלאות הריבית בארה"ב. לפני מספר ימים ביקר הנשיא דולנד טראמפ את תהליך העלאת הריבית בארה"ב. האם לדעתך הביקורת מוצדקת?

"עובדתית זאת ביקורת לא נכונה. הרי שוק ההון בארה"ב מגלם בחודשים האחרונים תחזית להעלאה נוספת של ריבית ה-FED השנה, וכשתיים או שלוש העלאות נוספות בשנה הקרובה. עם תחילת גל הירידות האחרון לא חלו שינויים בהערכות אלה. מה שכן, על רקע אינדיקאטורים חיוביים מאד לגבי המשק האמריקאי, חלה עלייה בתשואות הבינוניות והארוכות בשוק האג"ח. עליות אלה, שהביאו בנקודה מסוימת את התשואה לפדיון על אג"ח ממשלתי לעשר שנים ל- 3.23%, מאותתות על קיומה של סביבת תשואות יותר גבוהה מבעבר, דבר שלכשעצמו צפוי היה להביא לתמחור מחדש, או תיקון, של נכסים כגון מניות. בסופו של דבר, העלייה בתשואות משקפת בעיקר חדשות טובות של כלכלת ארה"ב".  

הבורסה בת"א התרגשה פחות מוול סטריט. מדוע לדעתך זה קרה?
"בזמן שמדד מניות גלובלי רשם ירידה של 7%, ומדד הנאסד"ק ירד ב-8% מתחילת חודש אוקטובר, מדד ת"א 125 ירד בשיעור נמוך מ-4%. גם הירידות במדדי הדאו-ג'ונס וה- S&P 500 היו גבוהות מאלה שבמניות ת"א. שער השקל שמר היציבות בתקופה זאת מול הדולר והאירו, והתשואה על אג"ח ממשלתי שקלי לעשר שנים עלתה בכ-30 נקודות בסיס, בדומה לתשואה המקבילה בארה"ב. פער התשואות לעשר שנים בינינו לארה"ב נותר ללא שינוי".

"סביר להניח שהחוסן היחסי של השוק בישראל משקף את תחזיות המאקרו החיוביות לגבי מצב המשק, ובראשן המשך סביבת הצמיחה בשיעור של כ-3.5% לשנה, תוך שמירה על רווחיות עסקית נאה ומצב של תעסוקה מלאה. בצד המדיניות הפיסקלית, הנחת היסוד היא שבמידה ותהיה חריגה של הגירעון התקציבי מהיעד של 2.9% מהתוצר תהיה זאת תופעה זמנית, ויינקטו הצעדים הדרושים על מנת למנוע חזרה לתוואי עולה ביחס בין החוב הציבורי לתוצר".