סערה מושלמת: הפד' לא צפוי להתערב בשוק גם בחודש הקרוב

בשבוע הבא צפוי הפד' להודיע על החלטת הריבית לחודשים הקרובים. קיימת ציפייה מסוימת בשווקים לריכוך עמדותיו של הפד' בנוגע למתווה הריבית ל-2019, אך הבוקר נראה כי בנוגע לפרט החשוב – ניהול המאזן של הבנק, הפד' ממשיך בקו של החודשים האחרונים. גם בחודש הקרוב הפד' לא יתערב בשוק האג"ח מגובה משכנתאות (MBS).

בעקבות המשבר הפיננסי הגדול של 2008 החליט הבנק המרכזי בארה"ב להשיק 3 תוכניות של הרחבה כמותית בשוקי האג"ח (QE), שהמטרה הייתה אחת: ייצוב של השווקים הפיננסים. הסבב הראשון של ההרחבה הכמותית החל בנובמבר 2008, עם רכישות של אג"ח מגובה משכנתאות ב-600 מיליארד דולר. הסבב השני שהושק ב-2010 כלל גם הוא רכישות של 600 מיליארד דולר בשוקי האג"ח. בספטמבר 2012 הושקה ההרחבה הכמותית השלישית, והפד' רכש עד אוקטובר 2014 עוד 1.6 טריליון דולר. בסה"כ, מאזן הפד' קפץ לשיא של 4.5 טריליון דולר בין 2008 ל-2014.

למרות שהפד' לא מבצע תוכנית רכישות בשווקים מאז 2014, ההתערבות של הבנק בשוקי האג"ח נמשכת ללא הפסקה, וזאת בזכות הרכישות החוזרות של האג"חים שמגיעים לפדיון. הרכישות החוזרות שמתבצעות מאז 2011 ע"י הפד' בניו יורק, העניקו לפד' בשנים האחרונות את הגמישות בהספקת הנזילות כאשר השווקים הראו סימני מצוקה (סוג של תוכנית רכישות מתונה). למעשה, השוק בוול סטריט היה בשליטה מוחלטת של הפד' עד אוקטובר האחרון.

אמש לקראת סיום המסחר פרסם הפד' את צפי הרכישות שלו לחודש הקרוב, וכמו ב-2 החודשים האחרונים, הפד' צפוי לבצע השקעות מחדש בסכום של 300 מיליון דולר בלבד, סכום זניח לחלוטין. לשם השוואה, בחודש דצמבר 2017 ביצע הפד' רכישות חוזרות בסכום של 20 מיליארד.

• פיצוץ במתקן LNG בארה"ב מקפיץ את מחירי הגז הטבעי באירופה ב-15%
• איך נפסיק לפחד ונתחיל לאהוב את האנרגיה הגרעינית?

הרכישות החוזרות של הפד' בשוקי האג"ח מגובה משכנתאות (MBS) – צמצום המאזן נמשך בקצב השיא. מאז אוקטובר הפד' לא מבצע רכישות חוזרות

בתוך כך, אחזקותיו של הפד' בשוק זה צפויות להתחיל לרדת החל מהשבוע הקרוב. בסה"כ הפד' מצמצם 16 מיליארד דולר בחודש הקרוב משוק זה. חשוב לציין כי הצמצום בשוק האג"ח מגובה משכנתאות במאזן הפד' מגיע באיחור של 3 חודשים לפעולותיו של הפד'. כלומר במילים פשוטות: התנודות במאזן הפד' החודש בשוק ה-MBS משקפות את פעולות הבנק בספטמבר האחרון. החל מחודש הבא ירשום מאזן הפד' ירידה של 20 מיליארד דולר, הירידה תשקף את פעולותיו של הבנק החל מאוקטובר האחרון.

אחזקות הפד' בשוק ה-MBS והצפי לחודש הקרוב

הצעד של הפד' מגיע ברקע להודעת הבנק המרכזי אמש באירופה (ECB) כי יפסיק את תוכנית הרכישות בשוקי האג"ח, וזאת לאחר שהזרים יותר מ-2.6 טריליון אירו במהלך השנתיים האחרונות (לכתבה המלאה). כמו הפד' לאחר סיום ה-QE, הבנק ינסה לשלוט כרגע על השווקים באירופה באמצעות הרכישות החוזרת. ע"פ נתוני הבנק, הרכישות החוזרות במהלך חודש ינואר צפויות להסתכם ב-25.6 מיליארד אירו.

נק' הציון החשובה הבאה צפוי להתרחש בתחילת 2019. לראשונה מאז המשבר הכלכלי ב-2008, צפוי המאזן המצרפי של 5 הבנקים המרכזיים הגדולים לעבור לטריטוריה השלילית, כלומר הוצאה של נזילות מהשוק. חגיגת הכסף הזול של הבנקים המרכזיים בדרך להסתיים סופית בעוד קצת יותר משבועיים.

אך הספקת הנזילות מהבנקים המרכזיים היא רק צד אחד של המשוואה, צרכי המימון של הגופים בשוק רק הולכת וגדלה. ממשלת ארה"ב, הצרכן הגדול ביותר של הדולרים בשוק רשמה בחודש נובמבר גירעון היסטורי, כאשר ההכנסות היה כמחצית מהוצאות הממשל (לכתבה המלאה). הממשל צריך כעת לגרוע מהשווקים כ-100 מיליארד דולר במהלך השבוע הקרוב, וזאת במטרה לעלות את מצבת המזומנים בקופתו לקראת סוף השנה. באירופה, רוב מדינות האיחוד האירופאי צפויות להציג גידול משמעותי בגירעון במהלך 2019, כאשר צרפת צפויה לרשום גירעון שיא של 3.5%. הרכישות החוזרות של ה-ECB לא צפויות לכסות את העלייה בצרכי ההון של המדינות.

קופת האוצר האמריקני והצפי לסוף החודש: צפוי לגלח קרוב ל-100 מיליארד דולר מהשוק השבוע הקרוב   ולסיכום, לאחר עשור של עלייה מלאכותית בשווקים, הבנקים המרכזיים מבקשים להסיר את תמיכתם בשוק. בסיטואציה כזו, הירידות של החודשים האחרונים צפויות רק להחריף.