דיסקונט ברוקראז' עדכנה את מחיר היעד ל-IFF כלפי מטה

דיסקונט ברוקראז' פירסמה הבוקר (א') את תגובתה לדו"חות {איי.אפ.אפ} והורידה את מחיר היעד למניה ל-133 דולר. ההמלצה נותרה בתשואת שוק בלבד. מניית החברה מאבדת כעת כ-2% ביום מסחר שני ברציפות של ירידות מאז פרסמה את הדו"חות.

לדברי מיכל אלשיך, מנהלת יחדית המחקר בדיסקונט ברוקראז': "החברה פרסמה דוח מאוחד מאכזב. המכירות היו קרובות לצפי ועמדו על כ-1.2 מיליארד דולר, אך בעקבות רווחיות נמוכה הרווח הנקי המתואם עמד על כ-100 מיליון דולר, ביחס לצפי שלנו לכ-130 מיליון (כולל הפחתה בגין נכסים בלתי מוחשיים). הירידה ברווחיות נבעה מעלייה בהוצאות מו"פ בתחום הטעמים וכן עלייה כללית במחירי חומרי הגלם, שהשפיעה בעיקר על תחום הריחות".

"הדוח שיקף לראשונה את התוצאות עבור החברה המאוחדת, היות והמיזוג הושלם רק באוקטובר 2018. כחלק מכך בוצעו התאמות לתוצאות ולמספרי ההשוואה שמקשות על ניתוח הדוח. בנוסף, החברה מדווחת על 3 פרמטרים שונים לרווח למניה: רווח רגיל, רווח מתואם ורווח מתואם בנטרול הפחתה בגין נכסים בלתי מוחשיים שנוצרו ברכישה. כפי שציינו בעבר, אנו חושבים שיש להציג את התוצאות כולל ההפחתות, וללא נטרולים. כלל ההתאמות  לדוח ולתחזית, מקשים לדעתנו על ניתוח הדוחות ושקיפותם".

נזכיר כי על פי דו"חות החברה, הכנסותיה של IFF ברבעון הרביעי הסתכמו בכ-1.21 מיליארד דולר, אשר שיקפו עלייה של כ-43% לעומת הרבעון המקביל ב-2017, אך החברה פספסה את תחזיות האנליסטים שדיברו על הכנסות של כ-1.24 מיליארד דולר ברבעון הרביעי.

בשורה התחתונה, IFF סיכמה את הרבעון הרביעי של 2018 עם רווח נקי של 15.5 מיליון דולר או 9 סנט למניה, אך גם כאן פספסה את תחזיות האנליסטים שדיברו על רווח מתואם של 1.29 דולר למניה. בנוסף, החברה רשמה ירידה של כ-22% ברווח התפעולי, שהסתכם ברבעון הרביעי בכ-95.2 מיליון דולר בהשוואה לכ-121.8 מיליון דולר ברבעון המקביל ב-2017, ירידה שמיוחסת לרכישת פרוטרום.

אלשיך: "המלצתנו האחרונה למניה הייתה בתשואת שוק במחיר יעד של כ-140 דולר אשר גילם דאונסייד של כ-4% ביחס למחיר טרם הדוח. לאחר עדכון המודל אנו ממשיכים להמליץ בתשואת שוק ומורידים את מחיר היעד ל-133 דולר. זאת בעקבות עדכון מטה בתוצאות החזויות ל-2019, כמו גם אכזבה ממצגי החברה וירידה בשקיפות בדוח הנוכחי.".

"כפי שציינו פעמים רבות בעבר, הגם שקיים פוטנציאל במיזוג, אנו מעדיפים להמתין לקבל יותר הוכחות בשטח בנוגע ליכולת החברה למזג ענקית כמו פרוטרום, וכן בנוגע ליכולתה להתמודד עם העלייה במחירי חומרי הגלם. בשורה התחתונה, בטווח הקצר אנו לא רואים אפסייד אטרקטיבי במניה מטעמי תמחור וחוסר וודאות. נזכיר כי החברה נסחרת במכפיל רווח של 26.3 על הצפי ל-2019 ובמכפיל EV/EBITDA של 15.7. אמנם רמת המכפילים תואמת את התעשייה, אך מדובר ברמה גבוהה הן אבסולוטית והן ביחס לעבר". 

נציין כי טרם פורסם הדו"ח, בדיסקונט סברו כי שוויה של החברה בשוק גילם את שוויה ההוגן והותירו את מחיר היעד על 140 דולר (לכתבה המלאה).