הבועה חוזרת? 9.3 טריליון דולר נסחרים בתשואה שלילית

עד לפני מספר חודשים שנת 2019 סומנה כשנת מפנה במדיניות המוניטרית מצד הבנקים המרכזיים. אחרי עשור של הורדת ריביות והרחבות כמותיות (QE), הבנקים המרכזיים טענו כי הם בדרך להתחיל תהליך "נורמליזציה". מספר חודשים של ירידות שערים בבורסות העולם, והאטה הכלכלית החדה שהחריפה בעקבות צמצום התמיכה גרמו לבנקים המרכזיים לשנות מסלול במהירות, ונראה כי בועת האשראי חוזרת להתנפח בעקבות צעדים אלו.

לאחר שפל שנרשם באוקטובר האחרון, שווי האגרות חוב הממשלתיות בתשואה שלילית זינק בימים האחרונים לרמה של 9.3 טריליון דולר, שיא של שנתיים.
 

Biggest Bond Bubble in modern history? Dovish pivots from CenBanks around the world are sending the stock of negative-yielding debt soaring. The volume of negative yielding debt has increased in value by well over $3tn since its low in Oct, hitting $9.3tn on Wed. pic.twitter.com/S7KDDBIGcA

— Holger Zschaepitz (@Schuldensuehner) 14 במרץ 2019

<

התהליך הנ"ל קיבל דחיפה בשבוע שעבר, כאשר הבנק המרכזי באירופה הודיע כי ישאיר את הריבית האפסית לפחות עד סוף 2019. בנוסף, הבנק הכריז על תוכנית הלוואות זולות לבנקים האירופאים (לכתבה המלאה). נזכיר כי הורדת הריביות באירופה משפיעה על כלל שוקי האג"ח בעולם, ובפרט על שוק האג"ח האמריקני.

במקביל לירידה התשואות בשוקי האג"ח, מרווחי האשראי בשוקי האג"ח הקונצרנים החלו לרדת בחדות לאחר הזינוק שרשמו ברבעון האחרון של 2018. תנאי המימון של החברות חזרו להיות מקלים במיוחד, ושוקי המניות הם המרוויחים העיקריים מהתהליך.

מרווחי האשראי של החברות בדירוג BBB מול מדד ה-S&P500 בעשור האחרון

נציין כי המתרחש בשווקים מנוגד למתרחש בחודשים האחרונים בכלכלה הריאלית, כאשר ההאטה הכלכלית מחריפה. נותר כעת רק להמתין לראות אם המהלכים האחרונים יצליחו להסיט את הכיוון של הכלכלות לקראת סוף 2019 ותחילת 2020.