"הסימנים להאטה יצטברו ככל שהשנה תתקדם"

"הסימנים להאטה יצטברו ככל שהשנה תתקדם", כך לדבריו של אורי גרינפלד, הכלכלן הראשי של בית ההשקעות פסגות.

לדבריו, האטה משמעותית בפעילות הכלכלית אינה מתרחשת באופן פתאומי (אלא אם קיים גורם חיצוני) אלא תהליך שלוקח מספר רבעונים. השילוב של ריבית גבוהה מדי שבאה לידי ביטוי בהאטה בשוק האשראי והמגבלות של שוק העבודה האמריקאי שמקשות על קצב יצירת המשרות להמשיך להיות מהיר כל כך, צפוי להביא לכך שככל שהשנה תתקדם כך גם הסימנים להאטה יצטברו.

עוד מציין גרינפלד כי הפחתות ריבית יתמכו מחדש בשוק האשראי אך גם סימנים להאטה לא יספיקו בשביל הפד, שלא יוריד ריבית כשהצמיחה עומדת על 3.2% ושיעור האבטלה מתחת ל-4%. כשהריבית לבסוף תרד זה יהיה כנראה כשהנתונים כבר הראו ש"החורף הגיע".

הצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב  - טוב אבל לא מצוין
גרינפלד: "הפתעה כה חיובית כמו זו שנרשמה בנתוני הצמיחה ברבעון הראשון בארה"ב לא זכורה כבר הרבה זמן. לא רק שהצמיחה עמדה בסופו של דבר על 3.2%, הרבה מעל הצפי שעמד על 2.3% "בלבד", אלא שרק לפני חודש וחצי כשהנתונים של ינואר ופברואר החלו להגיע, מודל תחזית הצמיחה של סניף הפד באטלנטה חזה צמיחה של 0.5% בלבד. המסקנה: 1) קשה לחזות, בעיקר את העתיד. 2) המשפט הנ"ל נכון גם לגבי הפד".

"למרות השורה העליונה המצוינת, בחינה של הסעיפים השונים במרכיבי התוצר מלמדים שהשורה התחתונה קצת פחות נוצצת. נכון, המשק האמריקאי עדיין לא חווה האטה משמעותית, אבל חלק גדול מהצמיחה ברבעון הראשון נובע מגורמים שהם במקרה הטוב חד פעמיים ובמקרה הפחות טוב באים על חשבון צמיחה עתידית".

"למשל, הגידול במלאים תרם לבדו 0.7% לצמיחה, גידול שבאופן טבעי יגרע מהצמיחה ברבעונים הבאים שכן אם המלאים גדלו במהלך הרבעון הראשון הצורך להמשיך לייצר בקצב דומה ברבעונים הבאים יפחת. בנוסף לגידול במלאי, היצוא גדל ב-3.7% אך חלק משמעותי מכך נובע מגידול של 48% ביצוא רכבים ומגידול של 45% בסעיף יצוא מספוא, מזון ומשקאות".

"שני אלה עשויים לנבוע מהגדלה חד פעמית של היבוא הסיני במסגרת שיחות הסחר בין המעצמות, כך שאין סיבה להעריך שהייצוא ימשיך לגדול בקצב דומה, בטח על רקע ההאטה בסחר העולמי. ללא שני אלה, הייצוא בכלל ירד ברבעון הראשון ב-1.3%, מספר שנשמע סביר יותר לאור ההאטה בעולם".

גרינפלד סיכם את דבריו ואמר: "כל אלו היו כמובן פחות חשובים אם מנועי הצמיחה העיקריים של המשק האמריקאי, הצריכה הפרטית והשקעות הפירמות, היו ממשיכים במומנטום החיובי של השנים האחרונות, אבל זה לא ממש המצב. הצריכה הפרטית גדלה ברבעון הראשן ב-1.2% בלבד והשקעות הפירמות עלו ב-2.7%. כתוצאה מכך, המכירות סופיות ליעד מקומי שהן האינדיקאטור הטוב ביותר להבין את המגמה האמיתית במשק, רשמו האטה נוספת וגדלו במהלך הרבעון ב-1.4%, קצב הגידול הנמוך ביותר בשלוש השנים האחרונות".

"בשורה התחתונה, המצב במשק האמריקאי הוא לא רע אבל גם לא כזה שיכול לייצר צמיחה של 3% לאורך זמן. הצמיחה ה"אמיתית" עומדת כרגע כנראה על כ-2% ואנו מעריכים שהיא תמשיך ותאט במהלך השנה ותגיע לקצב של כ-1% בתחילת 2020".