אי.בי.אי מוריד מחיר יעד לטבע, אבל נשאר עם אפסייד של 45%

"במהלך השנה טבע תמשיך לסבול מהשחיקה בקופקסון ובמשאף הפרואייר שנחשפים לתחרות גנרית, אך בסופו של דבר החברה גם צפויה להיפרד מהתלות הכבדה שהייתה לה במוצרים אלו, כך שהתוצאות הכספיות יתמקדו בצמיחה במוצרי הדגל החדשים אג'ובי ואוסטדו", כך לדברי סטיבן טפר אנליסט - פארמה וביומד אי.בי.אי אשר מפרסם עדכון להמלצת הקניה של מניית טבע -0.49% טבע 6,309 -0.49% בסיס:6,340 פתיחה:6,311 גבוה:6,320 נמוך:6,282 תמורה:6,909,431 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  לאחר פרסום דוחות החברה לרבעון הראשון של 2019, טפר מוריד מעט את מחיר היעד לטבע ל-22 דולר למניה עם אפסייד של כ-45%, אך נשאר עם המלצת הקניה להשקעה לטווח הארוך.

"הדוחות החלשים הם תוצאה של שחיקה בהכנסות מהקופקסון"
ההכנסות של טבע ברבעון הראשון עמדו על 4.3 מיליארד דולר, מעט מתחת לציפיות בשוק ל- 4.38 מיליארד דולר. ואילו הציגו רווח נקי מתואם של 60 סנט למניה, בהתאם לציפיות בשוק שעמדו על 59 סנט למניה. על פי טפר, "הדוחות החלשים הם תוצאה של שחיקה בהכנסות מהקופקסון בשל התחרות הגנרית כאמור וכן שחיקה בתחום הגנרי בארה"ב, ירידה חדה במכירות של משאף ה-ProAir והתרופה לסרטן בנדקה/טריאנדה, הפרשי שער ומגידול במספר המניות לצורך חישוב הרווח למניה כתוצאה מהמרת מניות בכורה".

מנגד, מוסיף טפר כי נרשמה התקדמות משמעותית בתכנית ההתייעלות שהביאה לירידה בעלות המכר בתחום הגנרי ובהוצאות התפעוליות של החברה, שהסתכמו בהיקף חיסכון שנתי של 2.5 מיליארד דולר. 

"המחויבות הטוטאלית של החברה להורדת המינוף מקטינה להערכתנו את החששות מהחוב, ובעקיפין תורמת לבעלי המניות לטווח הארוך. חשוב לציין שהמוצרים אג'ובי ואוסטדו הינם מקור האפסייד המרכזי לבעלי המניות", הוסיף טפר.

מחיקה של 350 מיליון דולר בגין רכישת אקטביס
בנוסף ביצעה טבע מחיקות נוספת במאזן בהיקף של כ-350 מיליון דולר, כתוצאה מהערכה מחודשת של נכסים בלתי מוחשים שיוחסו לרכישה של אקטביס. החוב נטו ירד מעט ל-26.7 מיליארד דולר בזכות תזרים מזומנים חופשי חלש של 360 מיליון דולר, כאשר החוב צפוי להערכתנו לרדת לכ-25.3 מיליארד דולר עד סוף 2019. לטענת החברה, תזרים המזומנים הנמוך ברבעון היה עונתי והוא צפוי להיות גבוה יותר במחצית השנייה של השנה.

מנועי הצמיחה: אג'ובי, אוסטודו ותרופות אונקולוגיות
לפי טפר לטבע קיימים שלושה מנועי צמיחה משמעותיים בתחום התרופות הייחודיות בטווח הבינוני-ארוך: אג'ובי שהושקה לאחרונה צוברת מרשמים ומרחיבה את השיפוי של הביטוחים, אוסטודו שמתחילה לתפוס תאוצה משמעותית בשוק וגרסאות ביוסימיולר לתרופות אונקולוגיות כמו ריטוקסון והרצפטין.

לדברי טפר, עיקר ההשפעה תורגש החל משנת 2021-2020 לאחר שלב החדירה הראשוני והכניסה לצמיחה של מוצר הדגל למיגרנה אג'ובי, התמתנות בשחיקה המואצת של הקופקסון והפיכתו למוצר הרבה פחות דומיננטי, התרחבות סלקטיבית בתחום הביוסימיולרס, השלמת תוכנית ההתייעלות ומיקוד תיק המוצרים הגנרי תוך התייצבות בשוק הגנריקה בארה"ב.

הפעילות הגנרית מתייצבת
במסגרת שיחת האנליסטים הדגישה טבע שהיא מצליחה לייצב את הפעילות הגנרית תוך השקה של מוצרים חדשים, כאשר בשנת 2019 צפויה שחיקה קלה בלבד כתוצאה מהצפי להשקה של מספר תרופות גנריות משמעותיות במחצית השנייה של השנה (כמו רסטזיס, נובה-רינג, פורטאו, ועוד), כשתיתכן גם השקת גרסת ביוסימיולר לריטוקסן.