הכישלון המפואר של הפד' בהערכת השוק בחודש האחרון
ברקע לדרמה בשוקי האג"ח בשבועות האחרונים, נראה כי קיבלנו ביומיים האחרונים את ההתקפלות ה-2 של הפד' בתוך פחות מחצי שנה, כאשר בכירי הבנק טוענים כעת כי הפד' צפוי לבצע התאמות של המדיניות המוניטרית. שינוי הכיוון החד שמבצע הפד' בימים האחרונים מדגיש עד כמה מקבלי ההחלטות בבנק היו מנותקים מהמתרחש בשווקים בפגישת הריבית האחרונה.
לפני פגישת הריבית האחרונה של הפד' החל שוק המימון בארה"ב להראות סימני מצוקה, כאשר הריבית האפקטיבית בשוק (EFFR) עלתה לראשונה מאז 2008 מעל לריבית ה-IOER (הריבית שמשלם הבנק לבנקים על הרזרבות בחשבונו). ביום החלטת הריבית ריבית ה-EFFR הייתה גבוהה ב-5 נק' בסיס מעל ה-IOER, כאשר נזכיר כי לפי התיאוריה של הפד' סיטואציה כזו לא צריכה להתרחש כלל. בהחלטת הריבית בחר הפד' להוריד את ריבית ה-IOER ב-5 נק' בתקווה שהמהלך יגרום לבנקים הגדולים לשחרר אשראי לשוק, דבר שיוריד את הריבית בשוק. בפרוטוקול הישיבה, נראה כי הפד' בטוח לחלוטין כי לחץ המימון נגרם כמעט לחלוטין מעונת המס בארה"ב שהקפיצה את רמת המזומנים בקופת המזומנים של האוצר האמריקני (TGA).
הקטע מתוך פרוטוקול הפד' המתייחס ללחץ בשוק המימון: עונת המס אשמה (לפרוטוקול המלא של הישיבה)
- כל הכותרות
לקראת סוף חודש מאי, כחודש בלבד לאחר החלטת הפד' וכאשר עונת המס בארה"ב עברה ממזמן, שוק המימון בארה"ב החל להראות שוב סימני לחץ (כפי שהראה בכל סוף חודש בשנה האחרונה) . ריבית ה-SOFR עלתה ב-31.5 לרמה של 2.49%, כאשר הרבה עסקאות מימון מתרחשות מעל לרף ה-2.5%. באותו ערב, ריבית ה-EFFR עלתה לרמה של 2.4%, כ-5 נק' מעל ריבית ה-IOER. המהלך של הפד' נכשל לחלוטין.
אבל הכישלון של הפד' להעריך את חומרת מצוקת הנזילות בשוק, נראה עוד יותר חמור כאשר רואים מה עשתה קופת האוצר האמריקני (TGA) בחודש האחרון, אותה קופה שהפד' טען כי היא הסיבה ללחץ בשוק המימון. קופת האוצר האמריקני ירדה בלא פחות מ-210 מיליארד דולר מאז ה-31.4, והיא עומדת היום על רמה של 210 מיליארד דולר בלבד. במילים פשוטות, הלחץ שהורגש בשוקי המימון בסוף החודש האחרון הגיע למרות שהממשל האמריקני הציף את השוק בדולרים.
קופת האוצר האמריקני (TGA): הממשל האמריקני הציף את השוק בדולרים
קצב הירידה בקופת האוצר האמריקני גבוה הרבה יותר מהתחזיות המוקדמות של הממשל. בסוף אפריל הודיע האוצר האמריקני כי הקופה צפויה לעמוד על 270 מיליארד דולר בסוף החודש הקרוב, וברמה של 85 מיליארד דולר בסוף ספטמבר (לכתבה המלאה). הערב נראה כי הסיכוי שהתחזית לסוף החודש הקרוב תתממש קלושה, כאשר הקופה צפויה לרדת לרמה של 140-130 מיליארד דולר בלבד בשבועיים הקרובים.
נזכיר כי בשבוע שעבר פרסמנו על התפקיד המרכזי שממלאת ה-TGA בוויסות רזרבות הבנקים ובכך על השוק כולו (לכתבה המלאה). הירידה החדה מאוד בחודש האחרון ממחישה עד כמה המערכת הבנקאית בארה"ב שברירה מתמיד, כאשר הממשל הגיע החודש לעזור.
אבל זה לא הסוף. מצוקת הנזילות בשוק מגיעה כאשר הממשל האמריקני לא מגייס (ולהיפך, הוא מגביר הוצאות). ברבעון ה-4 של 2019 המצב משתנה, כאשר צפוי "מבול" של הנפקות אג"ח של משרד האוצר האמריקני בעקבות העלייה (הצפויה) של תקרת החוב האמריקנית. בעוד יש צפי להפסדי ענק בסקטור הבנקאות (לכתבה המלאה), קשה לראות היום כיצד השוק יעכל היצע כזה של אגרות חוב. המהלך צפוי להזניק שוב את עלויות המימון בשוק.
הפד' ככל הנראה החל להתפכח לנוכח המצוקה בשוק המימון, ורומז בימים האחרונים כי יתחיל להציג גישה מוניטרית מרחיבה. השוק מתמחר היום כי הורדת הריבית בספטמבר, אך קצב הירידה בקופת האוצר האמריקני מרמזת כי הסיטואציה מורכבת במיוחד, והורדת הריבית בארה"ב כבר ביולי הקרוב היא ריאלית מאוד. הרחבה כמותית לקראת 2020.
תרשים הנקודות של הפד' מול הצפי של השוק בערב החלטת הריבית: השוק מעריך טוב יותר מהפד'? 
תודה.
לתגובה חדשה
חזור לתגובה
-
11.וו (ל"ת)קקה 06/06/2019 04:14הגב לתגובה זו0 0סגור
-
10.ומה עם הכשלונות של גורביץ אצלנו בבית עם הנרות? (ל"ת)גרשון 05/06/2019 23:16הגב לתגובה זו0 0סגור
-
9.טראמפ לוקח את ארהב לאבדון מרוקן כל קופה אפשרית כדי לנפחמנחם 05/06/2019 21:22הגב לתגובה זו1 2את חשבון הבנק שלו עי הרצת המניות שלו ושל חבריו כי הוא יודע בוודאות שלא יבחר פעם נוספת לכן מרביץ את כל הקופנ כל עוד הוא יכולסגור
-
8.טעותחוקר מוח 05/06/2019 20:52הגב לתגובה זו1 2אנסה להסביר זאת בפשטות. אנחנו במרחק קל משיא כל הזמנים. כל נבואות הזעם וניסיונות להבין את הדברים דרך מאזן הפד או נזילות או כל קשקוש אחר שנועד לתת הסבר אחד ופשוט לשוק נידון לכישלון. אני מניח שויתרת על 10 אחוזים מתחילת שנה באסאנדפי כי חיכית להתרסקות שכל הזמן אוטוטו מגיעהסגור
-
7.זה כמו להגיד לפד שסיגריה זה לא לבריאותאך ורק למעלה 05/06/2019 20:44הגב לתגובה זו1 0ניראה לכם שהם יפסיקו לעשן?לכו איתם זה רק רק רק רק למעלהסגור
- טען עוד
-
6.אתם רציניים?אסף 05/06/2019 20:39הגב לתגובה זו0 031.4?? באמת??סגור
-
5.הנגיד הזה מנותק לגמרייכל כך לא מפתיע... 05/06/2019 20:27הגב לתגובה זו0 1לעולם לא אומר דבר פרט ל"אנחנו עוקבים אחר ההתרחשויות..." ולא עושה דבר חוץ מהרצת השוק ... פשוט נגיד צ'וקומוקו !!!סגור
-
4.ממשיכים לשחק בכסףבקיצור 05/06/2019 19:57הגב לתגובה זו0 1בשביל שהשוק לא יפול העולם השתגעסגור
-
3.לא הבנתי כלום. לא חבל על כל הממבו גמבו (ל"ת)נועם 05/06/2019 19:50הגב לתגובה זו1 0סגור
-
2.מה לא ברור הפד לא יתן לשוק לרדת.עוד פעם אגידרק רק רק למעלה 05/06/2019 19:31הגב לתגובה זו1 0מ ח ל ק י ם ל כ ם כ ס ףסגור
-
תיכנון כלכלי עושיםלרון 06/06/2019 08:09הגב לתגובה זו1 0רק לטווח היותר ארוך,לכן סחרני יום ברובם מפסידים!סגור
-
1.פרופ אבירם+ד"ר ניר(מקבוצת איצ100)לכלכלה ומתמטיקה.מצב מיצוב וחיצוב 05/06/2019 19:22הגב לתגובה זו7 0לטל שלום רב. אתה מתאר מעולה את המצב המשברי שקיים בארה"ב. אתה מבין לעומק את כל הניואנסים הקטנים כגדולים בבעיות הכלכלה ולא רק של ארצות הברית. לידיעתך לפי כל הבדיקות הרי ארצות הברית עוד בהנהלת הטראמפ עומדת בסיטואציה בלתי אפשרית הקשה מעודה ששום פעולה לא תצליח לחלצה. הדבר דומה(אומר לנו חברנו חוקר המוח /פסיכיאטר איציק 100)למוות לבבי שעובר למצב של מוות מוחי שממנו אין חזרה וזהו למעשה מוות רשמי. מה יהיה? יהיה רע!!!עם ישראל חי.סגור
-
משקיעי וסחרני בורסהלרון 06/06/2019 08:07הגב לתגובה זו0 0אופטימיים מעיקרם אחרת למה להשקיע?לכן הבורסות תמיד עולות בסופו של דבר,כך יהיה גם הפעם!סגור
-
כמה אתם טפשים.כיתה א לא סיימתםרק רק רק למעלה 05/06/2019 23:32הגב לתגובה זו0 0מתי תבינו שזה קל מאוד רק למעלה.לא אסביר לכם למה כי אתם לא מבינים הסברתי כבר כמה פעמים.ואתם לא מביניםסגור
