רוסאריו: "ההתמקדות של רני צים ביישובים הערביים תעזור לה"

חברת ייעוץ ההשקעות רוסאריו פרסמה הבוקר את סקירתה למניית רני צים -0.68% רני צים 305.9 -0.68% בסיס:308 פתיחה:308 גבוה:308 נמוך:304.5 תמורה:469,505 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא: , ובה העריכה את השווי ההוגן של החברה בכ-325 מיליון שקל המשקפים שווי למניה של 2.8 שקלים - אפסייד של כ-24% ביחס למחיר השוק הנוכחי של המניה. 

שיא מנוביץ', אנליסט רוסאריו מציין בסקירתו כי "בעקבות רפורמת השמיים הפתוחים והמסחר המקוון שמתפתח מיום ליום, אנו עדים לתהליך האדפטציה שעוברים מרכזי המסחר בישראל. נראה כי חברות הנדל"ן הפנימו את המצב המאתגר שבו נמצא ענף המסחר ואף נקטו במספר צעדים אקטיביים על מנת לצמצם ככל האפשר את הפגיעה שעלולה להגיע".

"דוגמה לכך, ניתן לראות בהפיכתם של הקניונים המסורתיים של פעם, למרכזי בילוי מודרניים ששמים כיום יותר דגש על החוויה מאשר על הקניה. דוגמאות נוספת לתהליך אדפטציה זה, ניתן לראות בהכנסת מותגי ה- Low-Cost למיניהם שמטרתם לתת פייט למחירים הנמוכים באונליין ובהחזרתם של בתי הקולנוע למרכזים המסחריים על תקן מחוללי ביקוש".

נושא נוסף בו נגעו רוסאריו בסקירה הוא ההתבייתות בשנים האחרונות של החברה על המגזר הערבי, אשר באה לידי ביטוי בפתיחתם של שני מרכזי מסחר חדשים באום אל פחם ובירכא ובתכנונם של מספר פרויקטים נוספים בטירה, טמרה, דליית אל כרמל וטייבה.

ברוסאריו מציינים כי "לפעילות זו של החברה קיימים שני יתרונות משמעותיים, היעדר תחרות וחשיפה נמוכה יחסית למסחר המקוון ולרפורמת השמיים הפתוחים".

"להבדיל מהיישובים היהודיים אשר התחרות בתחום המסחר אינה פסחה מעליהם, היישובים הערביים סובלים ממחסור במרכזי מסחר כגון אלו שמקימה החברה. נוסף על כך, בשל התפתחות טכנולוגית בקצב נמוך יותר ביישובים הנ"ל, התושבים הערביים חשופים פחות למסחר המקוון שנוגס בפדיונות הקניונים. כמו כן, התפתחותם של עומסי הפדיון שמציגים נכסי החברה בשנים האחרונות, אינם מזהירים".

"נכון להיום, השיעורים עצמם של עומסי הפדיון עדיין סבירים מאוד ביחס למרכזי המסחר הפתוחים האחרים באזורים הללו, אך אם המגמה הזו תמשיך באותו הכיוון גם בשנים הבאות, החברה עלולה למצוא את עצמה מתקשה באכלוס הנכסים ובהתאם לזאת גם להוריד מחירים בחלק מהמקרים".

בשורה התחתונה אומרים ברוסאריו כי "הערכת השווי של רני צים נעשתה בגישת השווי הנכסי הנקי (NAV), כאשר ביצענו הערכת שווי לכל נכסי החברה בנפרד ותחת הנחות שונות. גם כאשר נקטנו בגישה שמרנית בנוגע לתמחור שווי הנכסים, אשר חלקם נלקחו על פי שווים בספרים, אנו רואים כי מניית החברה נסחרת מתחת לערכה הכלכלי. אנו מעריכים את השווי הכלכלי הראוי לחברה ב-325 מיליון שקל המשקף שווי ראוי למניה של כ-2.8 שקלים ומגלם אפסייד של כ-24% ביחס למחיר השוק הנוכחי. שווי כלכלי זה גוזר מכפיל FFO של 11".