התיקון הבא בדרך והוא עלול להיות אלים; איך להתכונן לירידות?

אני חוזר ומזכיר לקוראים שהמניות שוב בשיא כל הזמנים וניתנת ההזדמנות, שוב, להגדיל את פוזיציות המזומן על מנת להיות מוכנים לתיקון הבא. הוא יגיע ועלול להיות אלים למדי גם בגלל שהתקשורת הפיננסית תנפח כל איתות שלדעתה מצביע על מיתון (כמו למשל אם נתוני התעסוקה מחר לא יכו הקונצנזוס) וגם בשל השמחה לאיד נגד הנשיא האמריקאי. נא להתייחס "להמלצה" זו ברצינות.

החברה שהופכת חלודה לזהב והנישה שיצרה בחמש השנים האחרונות הניבה Copart, Inc (סימול: CPRT) פי 6.3 מה-S&P500 או פי 3.9 מהנאסד"ק ובשנה האחרונה, הניבה פי 3.3 מה-S&P500 או פי 5.3 מהנאסד"ק. לא, היא אינה בקאנביס וגם לא בסייבר. תחום העיסוק של החברה הזו טיפול, שיפוץ ומכירה, ישירות לצרכן או באמצעות מכירה פומבית, של רכבים נטושים או כאלו שאובחנו כ-Total loss. תחום עיסוק שלמשקיע של המאה ה-21 ייראה משעמם למדי אבל תראו התשואות.

כשמדברים על השקעה בסקטור הרכב הכוונה, בדרך כלל, להשקעה באחת או יותר מחברות הרכב המובילות או בסל/קרן שמייצגים אותן. אבל תעשיית הרכב הענקית מורכבת משתי קומפוננטות גדולות, תעשיית הרכב החדש ותעשיית הרכב המשומש. בסוף 2018 נסעו למעלה מ-300 מיליון מכוניות בכבישי ארה"ב (278 מיליון ב-2017), כולן כמובן "משומשות". במהלך אותה שנה נמכרו בארה"ב 17.1 מכוניות חדשות ו-40.1 מיליון מכוניות "משומשות" (היחס הזה, בין משומשות לחדשות, קבוע, פחות או יותר, מזה עשור).

המחזור השנתי ממכירת המשומשות גבוה בכ-30% מהמחזור ממכירת מכוניות חדשות. הסטטיסטיקה המעודכנת האחרונה בנושא זה היא מ-2017, אז נמכרו 39 מיליון מכוניות משומשות תמורת 760 מיליארד דולרים ו-17 מיליון מכוניות חדשות תמורת 598 מיליארד. כל ה-1.358 טריליון דולר הנ"ל זה רק חלק מהתעשייה כיוון שישנן גם נישות כמו חלקי חילוף, ביטוחים ועוד ובתחתית הסולם, מבחינת היקף העסקים, נמצאת הנישה בה פועלת Copart.

• חובות של 800 מיליון אירו והפסדי ענק: האם אינטר בדרך לפשיטת רגל?
• אינטר מזנקת ב-24% אחרי שהודיעה שתגייס 38 מיליון שקל

הנישה פותחה למעשה על ידי החברה שניצלה את ההתקדמות הטכנולוגית, במיוחד בתחום ה-IT, שאפשרה הקמה של נישה כזו. בהגדרה, הוא חלק מתעשיית המכוניות המשומשות ולכן גם לא התייחסו אליה עד לאחרונה כי אינה נחשבת להיט השקעות בוול סטריט. זאת הן בגלל המוניטין השלילי של הדילרים והן בשל העניין הגדל והולך במכוניות החדשות ובמיוחד בחשמליות ובאוטונומיות. במיין סטריט לעומת זאת דווקא הולך וגדל העניין במשומשות בשנים האחרונות והביקוש להן גואה.

לפי מומחי Edmunds.com, החברה המובילה באינפורמציה על תעשיית הרכב, המגמה החיובית תימשך כיוון שלדעתם מגמת הפער ההולך וגדל בין מחירי החדשות למשומשות יעביר יותר ויותר קונים למשומשות. לפי הסטטיסטיקה, מחיר רכב משומש ב-2013 ירד בכ-56% בשנה השלישית לחייו ואילו ב-2018 המחיר ירד ב-62% והמגמה נמשכת. "התנאים בשוק, לבטח אם הכלכלה תמשיך להתחזק והריבית תחזור לעלות", אומרים מומחי Edmunds, "הולכים ומשתפרים עבור הרכב המשומש ובמיוחד ברכבים בני 1-5 שנים".  

מכירות הרכב ממשיכות להתחזק שנת 2019 התחילה, עבור תעשיית הרכב כולה, באותה צורה בה התחילה בכל אחת מחמש השנים האחרונות. הכלכלה האמריקאית מתקדמת לאיטה ומכירות הרכב, מכוניות ומשאיות, ממשיכות להתחזק וזה קורה, בדיוק כמו בכל אחת מחמש השנים האחרונות, תוך כדי איומי מומחים שהמכירות ייחלשו. ב-Edmunds אומרים כי "מומחי וול סטריט מאמינים שמה שעולה ברציפות מאז משבר 2008 חייב לרדת, לפחות בקצת. בהחלט סביר השאלה מתי?".

• טראמפ הוא פיל בחנות חרסינה, אבל לא ישבור את הכלים
• ההיגיון מאחורי השיגעון - מה טראמפ מנסה להשיג ולמה ייתכן שהנפילות ייעצרו?
• תוכן שיווקי "הקרנות הפאסיביות מהוות 60% מהענף"

מכירות רכב משומש בארה"ב התחילו את היציאה מהמשבר עם 35,621,479 מכוניות משומשות שנמכרו ב-2009 וב-2018 נמכרו 40,420,462 מכוניות כאשר הציפייה היא למכירות של כ-41 מיליון "משומשות" ב-2019. מחירי משומשות ימשיכו לרדת גם בגלל זמן האחזקה המתקצר של החדשות וגם בגלל גלי החזרים גדלים מתכניות הליסינג כיוון שיותר ויותר מבעלי הליסינג מעדיפים להחזיר לסוכנויות ולא לנצל האפשרות לקניית הרכב במחיר שהוסכם מראש וגם בגלל הגידול העצום במכוניות ה SUV (ספורט ובילוי) שגם הן מוחלפות בתדירות גבוהה יותר.

ב-Black Book Vehicle, המתחרה של Edmunds, מאמינים שגם חוסר הוודאות הכללי והחשש מהאטה כלכלית יקטינו נטילת אשראי לרכישת מכוניות חדשות וקונים פוטנציאליים רבים יעברו למשומשות. "לבסוף", אומרים המומחים, "ההשפעה החיובית של המכירות המקוונות על המשומשות מדהימה".

תעשיית שיפוץ המכוניות תופסת תאוצה כאן נכנסת לתמונה תעשיית שיפוץ מכוניות משומשות והחזרתן לכבישים שעד ל-2009-10 לא פעלה כתעשייה ממש אלא כמצבור של בעלי מקצוע בודדים שהתמחו במרכיבי הביזנס השונים. מהבחינה העסקית, האינטרנט, עבור האנשים שעיסוקם באיתור, שיפוץ, אחסון ומכירה של מכוניות משומשות שנחשבו Total loss, היה "מתנת-אל" לא פחות משהפך למתנת האל של אספנים וסוחרי עתיקות למיניהם.

"לפתע הסתבר שאם יוצרים תנאים מתאימים מתגלה שקיים שוק ענק למכוניות ולחלקי מכוניות משופצים", אמר מנכ"ל Copart, "מהרגע שיצרנו התשתית החלו קהלים חדשים להצטרף לצריכה ומכל רחבי תבל, מאספני רכבים עתיקים ועד יצרני רכב פרטיים במדינות כמו אינדונזיה, הודו ואפילו איראן, וונצואלה וקובה שם החסר ברכב ובחלפים מהווה בעיה של ממש".

התעשייה מטפלת ברכב, שנעזב או שמוגדר כ-total loss כאמור, שעובר שיפוץ, חוזר למצב תקין ויוצא למכירה, ישירות לצרכנים או באמצעות מכרזים, דרך האינטרנט בעיקר. השחקניות בנישה זו הן חברות הביטוח שרוכשות או אוספות את הרכב הפגום ומוכרות אותו למומחי שיפוץ רכבים (גרז'ניקים) וגם לפרטיים שמשפצים את הרכבים הללו לרמת  עלייה על הכביש בחזרה. "השיפוצניקים מוכרים את הרכבים לצרכנים מסוגים שונים. במאה שעברה, לפני מהפכות הטכנולוגיה והאינפורמציה, ה"חיבור" בין קוני הרכבים (חברות הביטוח), למשפצים (הגראז'ניקים) והרוכשים הפוטנציאליים (אנשים שמחפשים רכבים כאלו, אספנים וכו') היה מסובך כי מי שפעל בשטח היו בודדים ללא מנגנון מסודר שחיבר בין  חברות הביטוח למשפצים ולצרכנים.

Copart נוסדה עוד ב-1982 כאשר וויליס ג'ונסון, אדם שעסק במציאת מכוניות ישנות/הרוסות, שיפוצן ומכירתן מחדש בקליפורניה, הגיע למסקנה שלמעשה הוא פועל בתוך תעשייה גדולה שאין קשר בין מפעיליה/מרכיביה, "תעשיית חילוץ והצלת הרכב" (Automobile salvage industry) הוא כינה זאת. וויליס הבין  שמהפכת הטכנולוגיה יוצרת מצב שיאפשר לכל השחקנים בתחום לתקשר ביניהם והקמת חברות שגם יגשרו בין השחקנים באמצעות נגישות לאינפורמציה מחד ומאידך תשתתפנה בעצמן בחלק או כל שלושת המרכיבים.  "אנחנו", אמר, "נצליח בגדול כי ה IT מראה לנו דרך להפוך חלודה לזהב" וכך היה.

עד היישום לקח 15 שנה שבמהלכן הסתובב וויליס בין חברות הביטוח שמטפלות ב"הצלת רכבים", בין המשפצים ובנה בנק נתונים של משתתפים פוטנציאליים, מנגנון חיבור בין 3 הגופים, הביטוח, השיפוצים והצרכנים ועשה זאת הרבה לפני שרשת האינטרנט נכנסה לתמונה. במרץ 1994 הנפיק החברה בנאסד"ק (במחיר של 12 דולר אז או 0.5 דולר בערכי היום) אבל רק ב-1998 העלה את המערכת שפיתח לרשת. זה קרה לאחר שהחברה כבר ביססה עצמה כמתווך/סוכן הוגן בין הגופים. "האינטרנט", אמר ב-1998, "יחליף את מגרשי המכרזים למכוניות ואנחנו נוביל את הדבר הזה". ב-2003 יצא עם פלטפורמת המכירות הפומביות בשם VB2 שלמעשה היוותה התשתית לצמיחת החברה. ב-2012 החלה ההתפשטות הגלובלית.

מי את Copart ומדוע את מעניינת? כיוון שחלק מהקוראים כבר מוכרים לי אז אתחיל בכך שלדעתי המניה יקרה מאוד כרגע ומי שקונה במחיר הנוכחי מסכן כספו ובגדול כי בתיקון היא "יודעת" לרדת. אז מה מעניין כאן? לדעתנו מניה זו חייבת להיות על הרדאר, דווקא לאלו שבטוחים שתיקון גדול, אפילו "משבר המאה" נמצא מעבר לפינה. אם הם צודקים תיווצר ההזדמנות לקנות CPRT  במחיר כלכלי או קרוב לו (שברור לי שהם עצמם במילא לא יקנו). בתיקון שהיה במחצית השניה של 2018 ירדה המניה ב-40.5% ל-44.6 דולרים ומאז עלתה ב-68%.

העניין בחברה נובע משתי סיבות. הראשונה, שבגלל החשיפה הנישה תגדל ותמשיך לגדול בדיוק כמו נישת איסוף, שיפוץ ומכירה של עתיקות ברשת. השניה, כי Copart מובילה את הנישה והרבה מעבר לכך. היא יצרה מצב שבו אינה חשופה לסיכונים שקיימים בתחום ובנתה מערכת/פלטפורמה שעושה את הכניסה לתחרות מולה קשים יותר ככל שהזמן מתקדם ונסביר.

החברה מיצבה עצמה בין בעלי המכוניות הדפוקות (חברות ביטוח בעיקר) למשפצים ולקונים, הפכה למעשה לאי ביי של רכב משופץ. עבור הקונים הפוטנציאליים פותחה פלטפורמת Search שפועלת כמערכת מכירה פומבית מתוחכמת. החברה אינה רוכשת רכבים. הרכבים שייכים לחברות הביטוח או הבעלים עד לסיום העסקה. כלומר, אין השקעת הון מסיבית וגם אין סיכון שיתקעו עם רכבים.

החברה מחזיקה ב-200 מגרשים גדולים ברחבי ארה"ב בהם המכוניות נמצאות ומשם הן נשלחות לקונה. הנוחיות שמציעה החברה לשחקני התחום היא למעשה הבסיס להצלחתה וגם החסם לתחרות. לדוגמה, מסתבר שכאשר טורנדו מכה באזור מסוים באוהיו וכתוצאה 100 מכוניות באזור המוכה הופכות Total loss אז 90% 90 פלוס מתוכן נרשמות דרך המערכות של Copart. את אותו המודל בדיוק התחילה החברה להפעיל באירופה ובמזרח ובשני המקומות אין מתחרים כלל. כדאי לקרוא הכתבה שנכתבה בסוף אפריל השנה באתר ה-MarketScreener.

ללא מתחרים: Copart מציעה מכלול ייחודי החברה סיימה את 2009 עם הכנסות של 743.1 מיליון דולרים ורווח נקי של 141.1 מיליון או 83 סנט למניה בדילול מלא. את 2018 סיימה עם מכירות ורווח נקי של 1.8 מיליארד,  418 מיליון או 1.73 דולר למניה. הקונצנזוס ל-2019-20 עומד על 2.22 ו-2.54 דולר רווח למניה. כלומר, במחירה הנוכחי, כ-75 דולר, היא נסחרת לפי מכפיל 2019 של כ-34 פעם, גבוה!

כרגע רק 2 אנליסטים (מתוך 12) מצדדים בקניית המניה, מחירה נמצא הרבה מעבר למחיר היעד בקונצנזוס (כ-15% מעל) ואפילו המנכ"ל מכר 13 מיליון מניות לפני שבועיים. אבל אם בוחנים את הפרשנויות על החברה מגלים שיש עדיין מספר לא קטן של מומחים שטוענים שהריצה מעלה תימשך אבל כניסה בשלב הנוכחי מתאימה לבעלי לב אריה לפחות.

האנליסט האחרון שבדק אותה מהבנק סאן-טראסט בפלורידה, המליץ, לפני חודש, בקניה עם מחיר יעד של 78 דולרים. החברה אמנם מובילה את התחום אבל הצליחה כאמור למצב עצמה בפוזיציה ייחודית, אין מתחרים שמציעים המכלול שמציעה Copart. המתחרים (שברוב המקרים גם לקוחות) מתמקדים בדרך כלל בחלקים של הנישה. חברת LKQ (סימול: LKQ) למשל מתרכזת בפירוק רכבים שעברו תאונות וחברת KAR Auction Services (סימול: KAR) מתרכזת במכירות פומביות של רכב משומש.    

** אין לראות באמור לעיל משום המלצה לביצוע פעולות ו/או ייעוץ השקעות ו/או שיווק השקעות ו/או ייעוץ מכל סוג שהוא. המידע המוצג הינו לידיעה בלבד ואינו מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. כל העושה במידע הנ"ל שימוש כלשהו - עושה זאת על דעתו בלבד ועל אחריותו הבלעדית. החברה ו/או הכותבים מחזיקים ו/או עלולים להחזיק חלק מן הניירות המוזכרים לעיל.