ג'יי פי מורגן מזהירים: שוק האג"ח צפוי לרדת עד סוף השנה

ברקע לצפי לגיוסי הענק ש ארה"ב ולמצוקת הדולרים שצפויה להתרחש בשווקים ברבעון האחרון של 2019, שוק המט"ח גועש מתחילת החודש. המטבעות בשווקים המתעוררים נפלו מתחילת בחודש ב-15%-5%, כאשר במקביל הדולר נסחר כעת קרוב לשיא שנתי מול המטבעות של הכלכלות המפותחות. 

ההתפתחויות האחרונות בשווקים גורמות לעצבנות רבה אצל הממשל האמריקני ובפרט של הנשיא טראמפ, שתוקף לאחרונה באופן יומי וחסר תקדים את התנהלות הפד'. נראה כי מה שמדאיג כעת את טראמפ הוא מדד ה-Trade Weighted U.S. Dollar Index, שמודד את ערכו של הדולר כאשר הוא משכלל את הסחר שמבצעת ארה"ב מול המדינות השונות. ע"פ העדכון האחרון שפרסם הפד' אמש, המדד עלה השבוע לרמה של 130.4 נק' - שיא כל הזמנים. ההתחזקות של הדולר צפויה כעת לפגוע באופן משמעותי בתנאי הסחר של ארה"ב. 

אבל כפי שציינו בתקופה האחרונה, הבעיה המשמעותית יותר צפויה להתרחש החל מסוף החודש הקרוב, כאשר הממשל האמריקני יגייס קרוב ל-800 מיליארד דולר עד סוף השנה. המשמעות של המהלכים של הממשל היא כי צפויה מצוקת דולרים בשווקים ברבעון הקרוב, דבר שמסביר את כמות ההודעות שמוציא הנשיא בימים האחרונים. 

לחץ הנזילות בא לידי ביטוי כעת בעיקר בשווקים המתעוררים, אך חוזי ה-FRA/OIS לחודשים הקרובים לא מותירים ספק – הלחץ בשוקי המימון צפוי להיות משמעותי גם בשווקים הגדולים. בשבועיים האחרונים פרסמו בג'יי פי מורגן, בנק אוף אמריקה ובקרדיט סוויס אזהרות בנוגע צפוי להתרחש בשוקי המימון. להערכתם, הפד' יהיה חייב להתערב ע"י ביצוע של תוכנית רכישות (QE) כבר בחודשים הקרובים (תרחיש שהערכנו כבר בתחילת יוני האחרון). המשמעות: בעוד שרוב המשקיעים מתרכזים בשאלת הריבית, השאלה המרכזית בשוק צריכה להיות כמה מהר הפד' חוזר להרחיב את מאזנו. 

אמש הוציא ג'יי פי מורגן אזהרה נוספת למשקיעים, וטען כי מרווחי האשראי בשווקים צפויים לעלות בצורה משמעותית עד סוף השנה, אך טוענים כי להערכתם לא מדובר בתרחיש כמו בתחילת 2018.  

בג'יי פי מורגן מוסיפים כי מורגש כעת ביקוש נמוך להנפקות האג"חים של ארה"ב, כאשר הוא נובע בחלקו ממכירות של גופים זרים לטווחים הקצרים. אם זו אכן הסיטואציה, יהיה מעניין לראות מה יקרה בשוק כאשר הממשל האמריקני יציף בחודשים הקרובים את השוק באגרות חוב. 

ההודעה שפרסם אמש ג'יי פי מורגן למשקיעים: מרווחי האשראי בדרך להתרחב בעקבות מצוקת הדולרים בשוק