לאומי שוקי הון מעניקים אפסייד של 15% למניית גזית גלוב

לאומי שוקי הון מעלים מחיר יעד למניית  ג'י סיטי 0% ג'י סיטי 1,530 0% בסיס:1,530 פתיחה:1,513 גבוה:1,553 נמוך:1,500 תמורה:1,223,764 לעמוד ציטוט חדשות גרפים פרופיל חברה המלצות כתבות נוספות בנושא:  ל-39 שקל למניה ומותירים את המלצתם על "משקל יתר". לדברי האנליסטית אלה פריד, "אם תצא עסקת אטריום לפועל, כ-76% מנכסי גזית יהיו פרטיים, כמחציתם באירופה. יש בכך הרבה יתרונות, כולל הרחבות בנכסים קיימים במרבית האזורים, ויש גם ממד של חשש הנובע מירידה ברמת הוויזיביליות בהיפרדות מחברות ציבוריות. אנו בשלב זה נוטים לצד החיובי".

האתגרים העיקריים של גזית גלוב ימשיכו להיות עומק החשיפה המטבעית והמעבר של הקמעונאות לאינטרנט. זו אחת הסיבות שבלאומי שוקי הון ממשיכים לייחס חשיבות רבה למינוף, והמעבר לתחום הדיור להשכרה.

ההצבעה על הצעת הרכש של גזית לאטריום צפויה להתקיים באוקטובר, והצעות מתחרות אמורות להגיע עד מחר ה-10 בספטטמבר. כעת קיימים שני גופים, המחזיקים יחדיו כ-4%, המתנגדים בפומבי להצעה. בלאומי שוקי הון מציינים כי הם מעריכים את שוויה של אטריום, בתרחיש הפיכתה לחברה פרטית, לפי המחיר בעסקה (3.15 אירו) בתוספת הדיבידנד המיוחד - קרי 3.75 אירו, ולא לפי השווי בספרים שמעניק אפסייד נוסף. 

עסקת אטריום
ביולי גזית עשתה צעד נוסף למחיקת חברה ציבורית שלישית, לאחר מימוש מרבית האחזקות בשתי החברות הצפון אמריקניות. במסגרת ההליך, גזית פרסמה הצעת רכש מלאה ל-40% ממניות אטריום שאינן בבעלותה, כאשר מנורה והפניקס צפויות לרכוש 18% ממניות אטריום, כשותפות של גזית. מחר מסתיימת תקופת ה-"GO SHOP" להצעות מתחרות לרכישת מניות אטריום. 

אם לא תובא הצעה מתחרה עד מחר, ההצבעה על הצעת הרכש צפויה באוקטובר. לדברי פריד, "אם תתקבל הצעת הרכש של גזית, היא תעלה את ההון העצמי של גזית בכ-308 מיליון שקל ואת מינוף הסולו המורחב בכ-2%, לכ-49%".

הרציונל לרכישה
הערכת ההנהלה, ההזדמנות במחירי הנדל"ן המזרח אירופי (צ'כיה, פולין) חריגה ומגלמת דיסקאונטים של עשרות אחוזים ופוטנציאל לתשואה חריגה ביחס למקומות אחרים בעולם. ההתקרבות לנכסים, שכוללת נכסים בלתי משועבדים בשווי של כ-2.2 מיליארד אירו, מעניקה אפשרות להורדת ריביות תוך סגירת "פערי תיווך" של חברות ציבוריות, לצד היכולת להשביח ולטייב נכסים ובמקביל להפחית את המינוף. בלאומי שוקי הון מציינים כי העסקה נחתמה אחרי שוועדת דירקטוריון אטריום המליצה לבעלי המניות להיענות.

רמת המינוף 
לדברי פריד, "לאחר רמות המינוף שנוצרו עקב מימוש FCR הקנדית, גזית חוזרת לרמת מינוף גבוהה יותר. אם הרכישה תצליח, רמת המינוף של הסולו המורחב תעלה מכ-46% לכ-48.8%, ובמאוחד מכ-53% לכ-56%".

החשיפה המטבעית
החשיפה של גזית למטבעות בכלל ולאירו בפרט (כ-61% מההון בסולו מורחב) מעוררת חשש אצל חלק מהמשקיעים. בעניין זה מציינים בלאומי שוקי הון, כי לראשונה ביצעה גזית הגנות מאזניות על ההון: הגנה מלאה על הדולר הקנדי מעסקת FCR, הגנה של 6% על הדולר האמריקאי, והגנה בשיעור של 15% מההון על האירו.